>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場周報：轉(zhuǎn)債估值壓縮進(jìn)度如何？-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 1512KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
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行情：12月12-16日，權(quán)益市場表現(xiàn)較弱，轉(zhuǎn)債市場同時面臨正股下跌和估值沖擊。截至16日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價為396.39，較上周五環(huán)比下跌2.10%，相比萬得全A同期下跌1.54%，轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)更弱。
估值：12月12-16日，轉(zhuǎn)債市場各價位估值大幅回落，偏股型品種估值壓縮幅度相對較大。正股層面，ERP由上周五的2.85%環(huán)比回調(diào)至2.94%，指向正股性價比相較前期有所回升。
供需：12月12-16日，新券發(fā)行規(guī)模較為平淡，且預(yù)案補充放緩，大股東減持壓力延續(xù)。二級市場成交熱度繼續(xù)下降，受稅期影響，隔夜利率和7天利率中樞均有所上行。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售未見起色；水泥價格和石油瀝青開工率低于往年水平；硅料價格高位波動，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價格下行；豬價繼續(xù)回落；在疫情防控政策優(yōu)化之后，航班執(zhí)行率持續(xù)回升。
策略：轉(zhuǎn)債市場主動估值壓縮愈演愈烈。隨著理財凈值化轉(zhuǎn)型漸進(jìn)尾聲，相比于此前非凈值型多采用的攤余成本法，理財產(chǎn)品投資者的實際收益日趨顯性化，而在近期利率中樞的波動之下，理財投資者的持有收益受到大幅侵蝕，從而對債市幾乎所有品種形成贖回沖擊，轉(zhuǎn)債估值壓縮在所難免。
正股風(fēng)格切換也是本輪轉(zhuǎn)債估值的重要拖累項。近期賽道品種表現(xiàn)顯著較弱，風(fēng)光、軍工、半導(dǎo)體均未能在本輪反彈中實現(xiàn)正向收益。這不僅影響相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)債的平價表現(xiàn)，還影響估值水平。
流動性合理充裕疊加美國通脹壓力漸緩，但這并不意味著成長品種短時間內(nèi)將再度迎來契機(jī)。近期重要會議&政策頻出，順勢而為（價值型品種）可能仍是占優(yōu)之選。
個券方面，面對近期市場的震蕩行情，典型的底倉穩(wěn)健個券包括常銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債等優(yōu)質(zhì)銀行品種，國君轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、絕對價格較低的華安轉(zhuǎn)債等券商品種，以及大秦轉(zhuǎn)債等交運行業(yè)個券。
值得長期關(guān)注的代表性行業(yè)包括信創(chuàng)（太極轉(zhuǎn)債、拓爾轉(zhuǎn)債、郎新轉(zhuǎn)債）、光伏（隆22轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債）、消費（珀萊轉(zhuǎn)債、開潤轉(zhuǎn)債）、新能源汽車（伯特轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、三花轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債）、有色（海亮轉(zhuǎn)債、金田轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債）以及中藥品種壽仙轉(zhuǎn)債、通用設(shè)備品種艾迪轉(zhuǎn)債、風(fēng)電品種起帆轉(zhuǎn)債、煤焦+氫能品種美錦轉(zhuǎn)債、膠帶品種永22轉(zhuǎn)債、生豬品種溫氏轉(zhuǎn)債、醫(yī)藥+券商品種敖東轉(zhuǎn)債、水泥品種萬青轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示。權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動、轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
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