>> 信達證券-策略周觀點：可能是最后一跌-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 1356KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊繼拓 |
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核心結(jié)論：12月中旬以來的調(diào)整，直接原因是疫情對高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)的擾動，各地地鐵出行數(shù)據(jù)大幅下降，12月PMI數(shù)據(jù)也降低到了4月底的水平。不過這些影響都是短暫的，當(dāng)下的調(diào)整可能是最后一跌。歷史上，熊市末期，即使經(jīng)濟或盈利基本面已經(jīng)反轉(zhuǎn)，由于熊市的慣性，股市也經(jīng)常會企穩(wěn)后出現(xiàn)再次下跌（或者也可以稱為二次回撤、最后一跌）。比如，2012年底，經(jīng)濟基本面拐點出現(xiàn)在8-10月，但只帶來了指數(shù)的階段企穩(wěn)，11月市場再次創(chuàng)新低，直到12月才正在反轉(zhuǎn)。2018年底，去杠桿、匯率、中美貿(mào)易政策的反轉(zhuǎn)出現(xiàn)在10-11月，但指數(shù)短暫企穩(wěn)后，12月又再次回調(diào)，直到2019年1月才真正反轉(zhuǎn)。股市近期的調(diào)整，性質(zhì)上類似2012年11月或2018年12月，可能是熊市末期最后一跌，V型反轉(zhuǎn)最重要的主升階段還未展開。
（1）最后一跌的直接原因：疫情對高頻數(shù)據(jù)的擾動。12月中旬以來，市場略有走弱，直接原因是疫情對經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)的擾動。從北京上海廣州的地鐵客運量能夠看到，11-12月，疫情對出行的影響還是比較大的。不過好的地方是，廣州和北京的數(shù)據(jù)已經(jīng)開始企穩(wěn)。以2022年6-9月的經(jīng)驗來看，這一次疫情過后，預(yù)計數(shù)據(jù)恢復(fù)也會比較快。最新公布的12月PMI數(shù)據(jù)，也能看到幾乎所有分項數(shù)據(jù)均較差，部分指標甚至低于4月底的水平。不過這些都是季度內(nèi)的數(shù)據(jù)擾動，年度的經(jīng)濟恢復(fù)邏輯不會因此有太大改變。
?。?）歷史上熊市末期的最后一跌：2012年11月。熊市末期，即使經(jīng)濟或盈利基本面已經(jīng)反轉(zhuǎn)，由于熊市的慣性，股市也經(jīng)常會企穩(wěn)后出現(xiàn)再次下跌（或者也可以稱為二次回撤、最后一跌等）。比如，2012年的熊市后期，基本面底是領(lǐng)先股市底的，2012年8-11月，房地產(chǎn)銷售已經(jīng)同比轉(zhuǎn)正、大宗商品價格已經(jīng)開始企穩(wěn)反彈了、勝利召開的十八大，均已經(jīng)預(yù)示著經(jīng)濟基本面的反轉(zhuǎn)了。股市9-10月已經(jīng)有所企穩(wěn)，但到了11月又再次探底，直到12月，看到更多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善后，指數(shù)才真正反轉(zhuǎn)。
（3）歷史上熊市末期的最后一跌：2018年12月。同樣，2018年底的熊市底部，股市的反轉(zhuǎn)也有些猶豫。2018年10月中-12月初，各類政策全面反轉(zhuǎn)，反轉(zhuǎn)的利多先后有劉鶴副總理維穩(wěn)、民營企業(yè)座談會、去杠桿政策微調(diào)、中美G20峰會貿(mào)易關(guān)系緩和、人民幣匯率貶值結(jié)束等。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)市場超預(yù)期下行，美股劇烈波動。
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