>> 信達證券-宏觀研究專題報告：中下游制造業(yè)盈利連續(xù)向好-221227
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
大小： |
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pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
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作者： |
解運亮 |
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摘要：1-11月工企利潤總額同比下降3.6%，降幅連續(xù)5個月擴大。但盈利結構持續(xù)改善，中下游制造業(yè)盈利表現(xiàn)持續(xù)向好，行業(yè)利潤占比上升。
四季度工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)受挫。四季度疫情多發(fā)，內需收縮，1-11月工企利潤同比下降3.6%，較1-10月擴大0.6個百分點。11月同比降幅較10月收窄約2.3個百分點，但仍處下行低位。三因子分解看，1-11月工業(yè)增加值和PPI增幅下降，利潤率降幅未見明顯收窄，對盈利的拖累依然顯著。分企業(yè)類型看，國有工企、股份制工企、外資國企利潤增速下滑，私營工企利潤僅有小幅收窄，仍處低谷，12月處于防疫優(yōu)化后的過渡期，工企盈利可能難有明顯好轉。
工企去庫壓力出現(xiàn)減弱勢頭，但絕對壓力仍然較大。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速連續(xù)多月下降，但庫銷比（產(chǎn)成品存貨/營業(yè)收入）仍居高位，1-11月工企產(chǎn)成品周轉天數(shù)較1-10月持平。近幾個月庫存增速下降可能依靠的是對前期工業(yè)訂單的消化。需求收縮下，企業(yè)新訂單不足，四季度工企可能在主動去庫存。
原材料加工業(yè)和中下游制造業(yè)盈利進一步分化，后者持續(xù)向好。1-11月大類行業(yè)（從上游到下游依次為采掘業(yè)、原材料加工業(yè)、中下游制造業(yè)、消費品行業(yè)）的盈利方面，采掘業(yè)利潤增幅雖連續(xù)下降但仍居高位；原材料加工業(yè)的利潤降幅連續(xù)擴大；中下游制造業(yè)的利潤降幅則連續(xù)收窄，已瀕近正區(qū)間；消費品行業(yè)的利潤在正區(qū)間內比較穩(wěn)定。行業(yè)利潤率方面，中下游制造業(yè)連續(xù)回升，原材料加工業(yè)則連續(xù)回落。采掘業(yè)和消費品行業(yè)利潤率比較穩(wěn)定。
中下游制造業(yè)的行業(yè)利潤占比連續(xù)提升。由于大類行業(yè)間的不同盈利表現(xiàn)，1-11月行業(yè)間的利潤分配較前10月進一步分化。消費品行業(yè)和采掘業(yè)利潤占比總體保持穩(wěn)定。原材料加工業(yè)的利潤空間依然受到上游高成本和下游需求不足的擠壓，盈利表現(xiàn)不佳，行業(yè)利潤占比連續(xù)下降。中下游制造業(yè)利潤增速和利潤率都持續(xù)向好，行業(yè)利潤占比連續(xù)提升。
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