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行情：12月26-30日，權(quán)益市場(chǎng)小幅反彈，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在正股支撐下有所回暖。截至2022年12月30日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價(jià)為392.66，環(huán)比上漲1.08%，而萬得全A同期上漲1.48%，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)漲幅較窄。
　　估值：12月26-30日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)各價(jià)位估值明顯回升，偏股型估值拉伸幅度相對(duì)較大。正股回暖的背景下，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）由12月23日的3.24%環(huán)比下降至3.15%，性價(jià)比有所兌現(xiàn)。
　　供需：12月26-30日，新券發(fā)行回暖，大股東減持壓力不大。二級(jí)市場(chǎng)成交熱度小幅回升，資金利率中樞有所上行。
　　產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售未見起色；水泥價(jià)格和石油瀝青開工率低于往年水平；硅料價(jià)格大幅下行，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價(jià)格繼續(xù)下行；豬價(jià)整體下行；疫情反復(fù)之下，航班執(zhí)行率波動(dòng)回升。
　　策略：元旦前最后一周，已經(jīng)逐步具備性價(jià)比的偏股型轉(zhuǎn)債估值，在賽道型品種階段性反彈支撐下，如期迎來邊際修復(fù)。估值風(fēng)險(xiǎn)階段緩和之后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的核心矛盾重新回到正股風(fēng)格的演化。
　　防疫方面，新型冠狀病毒感染將實(shí)施“乙類乙管”總體方案。地產(chǎn)方面，在“三支箭”推出之后，地產(chǎn)從強(qiáng)預(yù)期交易再度回歸至弱現(xiàn)實(shí)交易。根據(jù)央行12月27日發(fā)布的2022年第四季度企業(yè)家、銀行家、城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告，未來三個(gè)月打算增加購房支持的居民比例創(chuàng)2017以來的新低，同時(shí)，認(rèn)為房價(jià)將繼續(xù)上漲的居民比例繼續(xù)下滑，指向地產(chǎn)企穩(wěn)仍需要進(jìn)一步信心支持。
　　從轉(zhuǎn)債機(jī)構(gòu)行為層面來看，公募基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等主流機(jī)構(gòu)投資者，在指數(shù)大幅調(diào)整的12月，仍然傾向增配轉(zhuǎn)債，指向機(jī)構(gòu)投資者依然保持著對(duì)后續(xù)權(quán)益資產(chǎn)較為樂觀的態(tài)度。
　　個(gè)券方面，面對(duì)近期市場(chǎng)的震蕩行情，典型的底倉穩(wěn)健個(gè)券包括常銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債等優(yōu)質(zhì)銀行品種，國君轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、絕對(duì)價(jià)格較低的華安轉(zhuǎn)債等券商品種，以及大秦轉(zhuǎn)債等交運(yùn)行業(yè)個(gè)券。
　　值得長期關(guān)注的代表性行業(yè)包括信創(chuàng)（太極轉(zhuǎn)債、拓爾轉(zhuǎn)債、郎新轉(zhuǎn)債）、光伏（隆22轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債）、消費(fèi)（珀萊轉(zhuǎn)債、開潤轉(zhuǎn)債）、新能源汽車（伯特轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、三花轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債）、有色（海亮轉(zhuǎn)債、金田轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債）以及中藥品種壽仙轉(zhuǎn)債、通用設(shè)備品種艾迪轉(zhuǎn)債、風(fēng)電品種起帆轉(zhuǎn)債、煤焦+氫能品種美錦轉(zhuǎn)債、膠帶品種永22轉(zhuǎn)債、生豬品種溫氏轉(zhuǎn)債、醫(yī)藥+券商品種敖東轉(zhuǎn)債、水泥品種萬青轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。