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市場(chǎng)表現(xiàn)回顧
　　2022年12月份中信銀行指數(shù)上漲1.1%，跑贏滬深300指數(shù)0.6個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.59x，平均PE(TTM)收于4.8x。首推組合月算術(shù)平均收益率0.3%。
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)
　?。?）央行發(fā)布《2022年第四季度銀行家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》，信貸需求進(jìn)一步回落。（2）銀保監(jiān)會(huì)制定發(fā)布《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，有利于引導(dǎo)商業(yè)銀行規(guī)范發(fā)展表外業(yè)務(wù)，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤
　?。?）行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2022年10月份總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)10.4%，其中大行、股份行、城商行總資產(chǎn)增速分別為12.4%/6.4%/9.7%。
　?。?）市場(chǎng)利率保持穩(wěn)定。1）上月十年期國(guó)債收益率月均值2.87%，環(huán)比上升9bps；Shibor3M月均值2.32%，環(huán)比上升31bps。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，近幾個(gè)月利率保持平穩(wěn)；2）最新LPR1Y報(bào)價(jià)3.65%，5Y4.30%。
　?。?）工業(yè)企業(yè)償債能力平穩(wěn)。2022年11月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅回升至910%，工業(yè)企業(yè)虧損面則持續(xù)提升。我們認(rèn)為從邊際變化來(lái)看，銀行整體不良生成率仍然面臨壓力，且大行與中小行之間將有所分化。
　　投資建議
　　2023年銀行基本面雖然繼續(xù)承壓，但當(dāng)前銀行低估值反映了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，銀行板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)行情，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，中長(zhǎng)期角度，建議在估值底部布局未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持相對(duì)更快增長(zhǎng)的標(biāo)的，首推寧波銀行，同時(shí)推薦成都銀行、常熟銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等。短期角度，若房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擔(dān)憂持續(xù)減輕，可以關(guān)注涉房敞口較大估值受到壓制的招商銀行、平安銀行和興業(yè)銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)。