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核心觀點(diǎn)：
　　推薦：華能?chē)?guó)際+華電國(guó)際+國(guó)電電力+皖能電力+福能股份+寶新能源
　　首批綠電REITs申報(bào)，提升估值并助力擴(kuò)表。12月30日新增三只公募REITs申報(bào)受理，其中兩只為綠電項(xiàng)目（國(guó)電投海風(fēng)項(xiàng)目、京能光伏項(xiàng)目）。我們認(rèn)為新能源公募REITs意義有三，一是盤(pán)活存量資產(chǎn)加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度：以往公用事業(yè)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目運(yùn)行周期長(zhǎng)達(dá)為20-30年、資產(chǎn)長(zhǎng)期沉淀，而公募REITs要求運(yùn)行3年以上即可申報(bào)，大幅提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；二是提速裝機(jī)并提供輕資產(chǎn)擴(kuò)張路徑：兩項(xiàng)目分別大額募資75.1、29.1億元，考慮償還債權(quán)后募投綠電項(xiàng)目規(guī)模達(dá)2.64GW、1.51GW，REITs在提供融資渠道同時(shí)，又打造了輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式；三是綠電價(jià)值更加明晰：兩單增值率分別為24.8%、22.6%，項(xiàng)目估值/2023預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)分別為30.4、17.0倍，尤其是在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)綠電估值不明晰的節(jié)點(diǎn)，賦予市場(chǎng)估值視角。伴隨更多綠電REITs逐步進(jìn)入市場(chǎng)，我們認(rèn)為盤(pán)活資產(chǎn)-加速裝機(jī)-提升估值的成長(zhǎng)閉環(huán)將持續(xù)演繹。
　　煤、硅、電價(jià)三要素持續(xù)改善，火電股加速演繹“時(shí)間的煤硅”。（1）電煤：秦皇島Q5500最新報(bào)價(jià)1203元/噸，相較11月高點(diǎn)回落396元/噸（降幅達(dá)24.8%）；（2）硅料：12月28日166、182、210mm單晶硅片現(xiàn)貨價(jià)格分別為4.50、4.95、6.70元/片，較7月末高位降幅達(dá)28.7%、34.7%、33.1%；（3）電價(jià)：廣東2023年年度交易火電成交均價(jià)0.554元/千瓦時(shí)，上浮比例達(dá)19.63%（去年僅為7.34%），綠電環(huán)境溢價(jià)0.021元/千瓦時(shí)。正如我們?cè)?023年度策略《時(shí)間的煤硅》中所判斷，我們認(rèn)為煤、硅、電價(jià)三要素將持續(xù)改善，將緩解年內(nèi)火電大幅虧損、綠電裝機(jī)低預(yù)期的現(xiàn)狀。展望2023，火電燃煤標(biāo)桿上浮持續(xù)+容量電價(jià)體系有望出臺(tái)，疊加電煤、硅料供需改善，電力股的盈利有望重塑、成長(zhǎng)預(yù)期將向上打開(kāi)。
　　電力企業(yè)基本面恢復(fù)預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，本周GFGY指數(shù)上漲4.65%。伴隨本周煤價(jià)、硅價(jià)快速回落，市場(chǎng)對(duì)電力企業(yè)盈利改善及新能源裝機(jī)增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，本周GF火、綠、水電指數(shù)分別上漲7.29%、5.03%、4.14%。我們認(rèn)為電力板塊可以作為煤、硅的承載體，具備資金容量的同時(shí)當(dāng)前亦被市場(chǎng)顯著忽視，基本面+資金面雙重改善有望呈現(xiàn)。
　　時(shí)間的煤硅——電力股的盈利有望重塑、成長(zhǎng)預(yù)期向上打開(kāi)。看好全國(guó)性火電龍頭：華電國(guó)際（A）/華電國(guó)際電力股份（H）、華能?chē)?guó)際（A）/華能?chē)?guó)際電力股份（H）、國(guó)電電力及區(qū)域龍頭寶新能源、皖能電力、福能股份，關(guān)注內(nèi)蒙華電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)大幅波動(dòng)；來(lái)水不及預(yù)期；風(fēng)電光伏等綠電裝機(jī)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；用電量需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。