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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　央企首推中國(guó)建筑/中國(guó)鐵建/中國(guó)中鐵/中國(guó)交建/中國(guó)電建/中國(guó)能建等，地產(chǎn)彈性推薦志特新材/鴻路鋼構(gòu)/安徽建工等。一帶一路推中國(guó)化學(xué)/中鋼國(guó)際/中材國(guó)際等。
　　摘要：
　　展望2023年建筑有地產(chǎn)/一帶一路/新能源/國(guó)改四大認(rèn)知差待重估。地產(chǎn)加基建投資從2022年0%(基建10%地產(chǎn)-10%)到2023年11%(基建8%地產(chǎn)3%)提振景氣度和業(yè)績(jī)潛力。(1)地產(chǎn)需求政策預(yù)期未來加速落地，中國(guó)建筑/中國(guó)鐵建/中國(guó)中鐵等央國(guó)企地產(chǎn)銷售高歌猛進(jìn)提升份額的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和潛力未被充分定價(jià)。(2)中國(guó)化學(xué)/中國(guó)交建/中鋼國(guó)際等一帶一路國(guó)際工程疫情后的海外訂單占比和毛利率盈利能力修復(fù)的巨大彈性未被充分認(rèn)知。(3)硅上游價(jià)格跌利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到下游綠電運(yùn)營(yíng)和EPC環(huán)節(jié)，中國(guó)電建/中國(guó)能建等盈利有上修潛力。(4)國(guó)家將實(shí)施新一輪深化國(guó)改行動(dòng)相關(guān)政策有待展開未被充分認(rèn)知，央國(guó)企再融資需到凈資產(chǎn)重估空間大。
　　地產(chǎn)需求政策將持續(xù)落地催化，推薦銷售中國(guó)建筑/中國(guó)鐵建、新開工志特新材、竣工金螳螂等。(1)預(yù)期23年地產(chǎn)投資/竣工增速回正，銷售/新開工降幅收窄。(2)推薦地產(chǎn)銷售提升的央國(guó)企龍頭中國(guó)建筑/中國(guó)鐵建/中國(guó)中鐵/安徽建工等。地產(chǎn)22年單3季度合約銷售額中國(guó)建筑同增7%/中國(guó)中鐵同增56%/中國(guó)鐵建同增39%。新簽中房建占比中國(guó)建筑65%/中國(guó)鐵建33%，地產(chǎn)資金改善降低應(yīng)收款減值比例、增加房建新簽增長(zhǎng)和利潤(rùn)預(yù)期。中國(guó)建筑22PE4倍(萬保招金PE8.6倍)、PB0.63低于萬保招金PB1.07倍。(3)推薦施工端志特新材/鴻路鋼構(gòu)，竣工端金螳螂/江河集團(tuán)。
　　疫情后一帶一路國(guó)際工程訂單/毛利率修復(fù)彈性大，消費(fèi)逐步復(fù)蘇。(1)2022年前3季度中國(guó)交建訂單境外占比14%(疫情前最高占比31%)，中國(guó)化學(xué)境外占9%(最高占60%)，中國(guó)電建境外占14%(最高占47%)。疫情前毛利率最高中國(guó)化學(xué)15%當(dāng)前8.1%，中國(guó)交建14.6%當(dāng)前9.7%，中國(guó)電建13.9%當(dāng)前9%。(2)前三季度境外新簽加速中國(guó)化學(xué)增87%、中國(guó)中鐵增38%、中國(guó)鐵建增33%。(3) 2014年一帶一路中國(guó)中鐵漲936%/中國(guó)電建漲684%，2023年國(guó)家將考慮召開第三次一帶一路峰會(huì)。(4)消費(fèi)食品中糧科工/中國(guó)海誠(chéng)、文娛大豐實(shí)業(yè)/嶺南股份受益，推薦東珠生態(tài)。
　　風(fēng)光儲(chǔ)BIPV上游成本降下游運(yùn)營(yíng)裝機(jī)大年，智能電網(wǎng)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)。(1)硅價(jià)跌運(yùn)營(yíng)回報(bào)升提振裝機(jī)預(yù)期，預(yù)期2023年光伏裝機(jī)130GW增速44%，BIPV裝機(jī)6GW/292億元，儲(chǔ)能2022-26年CAGR+53%以上，下游央國(guó)企推薦中國(guó)電建/中國(guó)能建/粵水電等，民企推薦杭蕭鋼構(gòu)(鈣鈦礦)/江河集團(tuán)/永福股份/東南網(wǎng)架。(2)我國(guó)智能電網(wǎng)進(jìn)入快速發(fā)展通道，十四五電網(wǎng)投資規(guī)模約3萬億（較十三五提升13%），推薦安科瑞等。(3)新能源車智能網(wǎng)聯(lián)車試點(diǎn)商業(yè)化加快，氫燃料電池車未來三年CAGR+100%，加氫站未來三年CAGR+49%，推薦四川路橋/中國(guó)中冶/華設(shè)集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹超預(yù)期宏觀政策緊縮，全球疫情反復(fù)