>> 國海證券-鋼鐵行業(yè)：2023年大宗商品機會展望-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
大小： |
2997KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
謝文迪 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
商品視角下的宏觀展望：
◆宏觀環(huán)境：經(jīng)濟工作會議要求“著力擴大總需求”，貨幣政策對經(jīng)濟的刺激更加精準有力。
◆國內(nèi)經(jīng)濟：房地產(chǎn)處于筑底階段，基建增速中樞可能下移，服務(wù)消費的恢復(fù)可能強于商品消費。
◆海外經(jīng)濟：貨幣政策轉(zhuǎn)向，對商品的金融屬性提供支撐。在制造業(yè)去庫周期中，耐用品相關(guān)原材料可能承壓。
大宗商品展望：
◆黑色：振幅收窄，地產(chǎn)壓制仍存，整體走勢呈“N”字型，爐料彈性強于成材。下半年價格強于上半年。
◆有色：預(yù)期主導(dǎo)行情時偏強，現(xiàn)實主導(dǎo)行情時偏弱。上半年銅價預(yù)計圍繞65000元/噸運行，鋁向上賠率合適。
◆能化：風(fēng)光已過，但仍有期待。市場煤與天然氣價格預(yù)計高位運行，原油存在一定上行空間，賠率較高。
◆建材：若地產(chǎn)超預(yù)期改善，玻璃先行；水泥改善時點可能置于各類大宗商品末尾。
疫后商品范式與資產(chǎn)定價思考：
◆商品金融屬性顯著增強，短期波動走高；但隨著事件沖擊減弱，商品的中期波動率可能下滑。
◆各類能源價差和價格動范圍走擴，增加冗余度是關(guān)鍵，儲運能力亟待增強。
◆房地產(chǎn)疲弱短期壓制黑色商品，上半年下游高技術(shù)及裝備制造業(yè)利潤增速可能顯著改善。
風(fēng)險提示：
◆地緣局勢超預(yù)期：包括但不限于俄烏沖突、巴爾干半島潛在沖突等；經(jīng)濟走勢超預(yù)期：海外經(jīng)濟有硬著陸可能；產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期：商品受供應(yīng)影響較大，產(chǎn)業(yè)政策可能在很大程度上改變供給格局；貨幣政策超預(yù)期：美聯(lián)儲加息的節(jié)奏或有變化；疫情發(fā)展超預(yù)期：疫情節(jié)奏會對中國需求的恢復(fù)造成較大不確定性；測算可能有誤差：本文數(shù)據(jù)較多，測算過程可能存在誤差風(fēng)險。
|
|
