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庫(kù)存周期展望：景氣度邊際企穩(wěn)，趨勢(shì)好轉(zhuǎn)或發(fā)生于2023年3月，庫(kù)存周期和朱格拉周期于2022H2共振上行。2022年5月確認(rèn)進(jìn)入新一輪周期復(fù)蘇，2022年8月開(kāi)始行業(yè)月度銷(xiāo)量同比弱化，觸發(fā)每輪復(fù)蘇期內(nèi)板塊的正常調(diào)整，我們預(yù)計(jì)2023年3月行業(yè)同比增速再次加速上行，板塊再次進(jìn)入貝塔配置階段。行業(yè)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)于復(fù)蘇時(shí)區(qū)，2023年3月前后板塊再次迎來(lái)超配。
　　告別總量迷思：在總量缺乏波動(dòng)下，電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化是未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。行業(yè)政策落地+補(bǔ)庫(kù)需求助推汽車(chē)行業(yè)于2022年走向復(fù)蘇。參考日韓可比歷史區(qū)間，我們預(yù)計(jì)未來(lái)總量需求增速中樞或?qū)㈤L(zhǎng)期維持在2-3%”新常態(tài)“水平，后續(xù)行業(yè)增速中樞放緩、周期波動(dòng)減弱、時(shí)間跨度或顯著變長(zhǎng)。但總量增速中樞趨緩并不意味著行業(yè)處于下行周期，有效資本開(kāi)支放量才是行業(yè)景氣度提升的判斷標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前行業(yè)已進(jìn)入軟硬件共同定義汽車(chē)時(shí)代，伴隨車(chē)輛電子電氣架構(gòu)持續(xù)升級(jí)、域控加速落地，軟件將成為智能汽車(chē)差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心。隨著科技巨頭入局加速行業(yè)智能化滲透率提升，行業(yè)有望復(fù)刻電動(dòng)化前半場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議：1）基于行業(yè)復(fù)蘇確認(rèn)帶來(lái)板塊估值修復(fù)為主要特征的配置機(jī)會(huì)，推薦江淮汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)、比亞迪和長(zhǎng)城汽車(chē)，以及【傳統(tǒng)內(nèi)外飾智能化升級(jí)】的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和繼峰股份。2）智能化有望接力電動(dòng)化成為行業(yè)資本開(kāi)支的主要方向，【座艙電子】賽道推薦域控制器龍頭公司德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)，建議關(guān)注均勝電子和華陽(yáng)集團(tuán)，推薦【座艙人機(jī)多模交互】的華安鑫創(chuàng)、上聲電子和科博達(dá)。3）L3級(jí)智駕駛滲透趨勢(shì)提速，線(xiàn)控底盤(pán)有望復(fù)刻過(guò)去5年電動(dòng)車(chē)滲透率曲線(xiàn)快速放量，率先收益。推薦【線(xiàn)控底盤(pán)】龍頭公司中鼎股份、亞太股份和拓普集團(tuán)，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司保隆科技和伯特利。4）關(guān)注華為智選車(chē)及安徽產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的光洋股份、瑞鵠模具、飛龍股份、滬光股份和華依科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料成本漲價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；芯片供應(yīng)緩解不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。