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行情回顧：12月，持續(xù)不斷的疫情調(diào)控措施利好提振了市場情緒。國內(nèi)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于國內(nèi)，鄭棉價(jià)格重心再度上移近千元/噸，成功收回1.4萬關(guān)口。
　　邏輯觀點(diǎn)：第一，消費(fèi)端在疫情放寬后確有好轉(zhuǎn)。據(jù)紡織企業(yè)反饋，訂單陸續(xù)啟動(dòng)，同時(shí)因?yàn)猷嵜迌r(jià)格持續(xù)上漲的原因，下游紗線、布匹、服裝都有漲價(jià)的意愿。因?yàn)榧徔椘髽I(yè)的原料庫存處于歷史極低水平，年前部分企業(yè)進(jìn)行了原料補(bǔ)庫，對棉花價(jià)格形成了極強(qiáng)的支撐，也是棉價(jià)反彈的最主要原因。不過，大病初愈后的社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)難以承受價(jià)格大幅上漲，終端的消化能力并不強(qiáng)。訂單以小單、散單居多，大單較少。紡織企業(yè)的成品庫存非常高，當(dāng)前依然以去庫為主。所以棉花期價(jià)反彈較多，但現(xiàn)貨相對平穩(wěn)，表現(xiàn)出來是基差回歸，后續(xù)期價(jià)反彈的高度可能相對受限。第二，供應(yīng)端套保壓力在增強(qiáng)。新棉上市速度增快，套期保值需求和往年相比時(shí)間后移。不過，因?yàn)楫?dāng)前棉價(jià)和其他農(nóng)作物價(jià)差處于歷史偏低水平，下年度其他農(nóng)作物可能擠占棉花的種植面積，對棉價(jià)形成支撐。1月份的鄭棉屬于供需雙弱格局。
　　展望與建議：當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的美好預(yù)期已成為近兩月鄭棉的主要運(yùn)行邏輯，但后續(xù)需要數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，否則純靠預(yù)期鄭棉缺乏繼續(xù)上行的動(dòng)能。一般情況下，過度悲觀或樂觀的預(yù)期只能支撐運(yùn)行2-3個(gè)月，隨后將開始現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的反饋修正。本年度元旦和新春雙節(jié)間隔非常短，疊加各省疫情的高峰期對企業(yè)員工到崗率和開機(jī)率的影響，不少企業(yè)都選擇從元旦一直放假至春節(jié)，1月份產(chǎn)業(yè)方面的運(yùn)行將非常低迷，棉價(jià)的大漲或大跌可能都不會(huì)得到太多來自產(chǎn)業(yè)的響應(yīng)。因此，除卻資金在交割規(guī)則修改后的1月合約首次交割時(shí)表現(xiàn)出異動(dòng)，1月的鄭棉價(jià)格運(yùn)行可能較為平穩(wěn)，初期可能偏強(qiáng)震蕩，但1.45萬的關(guān)口很難逾越。若后續(xù)消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，也不排除掉頭重新向1.3萬靠攏的可能。當(dāng)前鄭棉銷售進(jìn)度同期滯后，后續(xù)的銷售壓力不小，相關(guān)企業(yè)依然建議做好套期保值準(zhǔn)備，中長期看棉價(jià)并非十分樂觀。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀風(fēng)險(xiǎn)如國際商品市場因政策、戰(zhàn)爭、資金等原因突然大幅變動(dòng)（方向不定）。