>> 安信證券-坤恒順維(688283)推出新品頻譜分析儀，持續(xù)打開市場空間-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 438KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述：
1月3日，坤恒順維在官網(wǎng)發(fā)布了KSW-VSA01頻譜/矢量信號分析儀，頻率范圍覆蓋8GHz、26GHz和44GHz。支持主流無線通信標(biāo)準(zhǔn)信號的解調(diào)分析，最大可配2GHz解調(diào)帶寬。能夠分析WiFi，5GNR等寬帶信號，可應(yīng)用于無線通信、衛(wèi)星監(jiān)測以及航空領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)測試。
頻譜/矢量信號分析儀推出，專注高端，性能優(yōu)勢顯著
性能方面，KSW-VSA01頻譜/矢量信號分析儀體現(xiàn)出公司專注高端市場的產(chǎn)品定位，其采用了高性能射頻微波設(shè)計，結(jié)合數(shù)字均衡算法，實現(xiàn)高寬帶、大動態(tài)頻譜和矢量信號分析功能。具體來看，公司頻譜分析儀最高覆蓋頻率為44GHz，最大分析帶寬為2GHz，最大存儲深度為66TByte，本底噪聲低于-166dBm/Hz，相位噪聲低于-135 dBc/Hz，性能與海外頭部企業(yè)的高端產(chǎn)品較為接近。應(yīng)用場景方面，射頻性能對于無線通信設(shè)備和元器件的研發(fā)和生產(chǎn)測試至關(guān)重要，該新品可廣泛應(yīng)用于通訊、半導(dǎo)體、物聯(lián)網(wǎng)、航空航天、國防、消費電子等多個下游行業(yè)。我們認為，KSW-VSA01頻譜/矢量信號分析儀的發(fā)布，使得公司從專用測量向通用測量的產(chǎn)品戰(zhàn)略持續(xù)推進，通過完善公司在發(fā)射機、接收機、空中接口的測試方案，擴展產(chǎn)品序列，有望在上述行業(yè)中滿足更多需求。
產(chǎn)品矩陣進一步完善，進一步打開可觸及市場空間
全球來看，根據(jù)Technavio，頻譜和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀全球市場規(guī)模2019-2024年間將加速增長，2024年預(yù)計達27.76億美元。國內(nèi)來看，根據(jù)灼識咨詢，頻譜分析儀以11.44%的年復(fù)合增長率增長，2024年預(yù)計達到29.58億元。當(dāng)前，國內(nèi)頻譜分析儀中高端市場主要被海外測量儀器廠商是德科技和羅德與施瓦茨占據(jù)，因此對于公司來說，存在著可觀的國產(chǎn)替代空間。我們認為，得益于KSW-VSA01頻譜/矢量信號分析儀的推出，公司可觸及的市場空間持續(xù)打開。
加大研發(fā)投入強度，新產(chǎn)品順利導(dǎo)入
2022年前三季度，公司加大研發(fā)投入強度，研發(fā)費用為2546萬元，同比增長79.93%，研發(fā)費用率為20.57%，較去年同期上升4.9pct。我們認為，測量儀器作為整個信息產(chǎn)業(yè)的必備配套工具，需求長期穩(wěn)定增長。對于國產(chǎn)廠商，當(dāng)前的核心矛盾在于產(chǎn)品供給而非需求端，持續(xù)的高強度研發(fā)投入，保障產(chǎn)品線不斷豐富，同時保持高端化趨勢，是第一優(yōu)先級。具體來看，1）已有產(chǎn)品線下游應(yīng)用的持續(xù)擴展。比如信道仿真儀在衛(wèi)星和車聯(lián)網(wǎng)方面應(yīng)用；2）新產(chǎn)品的持續(xù)導(dǎo)入，對于射頻微波信號發(fā)生器等新產(chǎn)品，公司在導(dǎo)入客戶的同時，快速實現(xiàn)產(chǎn)品迭代，使得市占率和產(chǎn)品力同步提升；3）新產(chǎn)品研發(fā)的持續(xù)推進。高性能頻譜分析儀（矢量信號分析儀）已順利推出；矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀正在進行關(guān)鍵技術(shù)驗證。我們認為，公司營收增速變化緊跟產(chǎn)品導(dǎo)入周期，后續(xù)隨著更多高端新產(chǎn)品的推出，有望為業(yè)績持續(xù)注入新的增長動能。
投資建議：
坤恒順維是我國高端無線電測試測量領(lǐng)域的先行者，當(dāng)前正在進行客戶體系+產(chǎn)品矩陣+商業(yè)模式的全面升級，公司產(chǎn)品專注高端市場，研發(fā)投入保持高強度，持續(xù)推出新產(chǎn)品，打開市場空間，驅(qū)動業(yè)績中長期增長。我們預(yù)計公司2022-2024年的收入分別為2.24/3.24/4.50億元，歸母凈利潤分別為0.82/1.18/1.61億元。維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為84.6元，相當(dāng)于2023年60倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：1）新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期的風(fēng)險；2）上游原材料和器件供應(yīng)受限的風(fēng)險；3）市場、渠道開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；4）下游市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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