>> 信達證券-從底部回升：站在新起點上看行業(yè)的投資潛力-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 2042KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮 |
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摘要：新的一年，我們站在了新一輪設(shè)備更新投資的起點上。底部行業(yè)有望迎來崛起，讓我們一起期待。
設(shè)備制造業(yè)投資和盈利正處于周期底部。本世紀以來，我國經(jīng)歷了三輪設(shè)備更新周期，最近一輪周期開啟于2016年。我們觀察了采掘業(yè)、原材料加工業(yè)、設(shè)備制造業(yè)和高端制造業(yè)在本世紀三輪周期中固定資產(chǎn)投資和盈利的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，每輪周期對應(yīng)的大類行業(yè)投資表現(xiàn)差異較大。其中無論從投資角度還是盈利角度，設(shè)備制造業(yè)在2016年開啟的這輪設(shè)備更新周期中表現(xiàn)都不佳。投資方面，增速已占不到前兩名，長期在后兩名徘徊，2020年一度處于行業(yè)尾部。盈利方面，甚至已經(jīng)連續(xù)在兩輪周期中處于底部。
新一輪設(shè)備更新周期有望于2023年開啟，可能呈現(xiàn)出三個主要特征。2022年下半年投放的設(shè)備更新改造專項再貸款和工信部等出臺的《關(guān)于鞏固回升向好趨勢加力振作工業(yè)經(jīng)濟的通知》可能是推動和指引新一輪設(shè)備更新周期開啟的政策工具和政策文件。我們認為新一輪周期可能呈現(xiàn)：外需對工業(yè)的支撐作用減弱，內(nèi)需對工業(yè)的支撐作用增強；地產(chǎn)端投資需求對工業(yè)的支撐作用減弱，基建端投資需求對工業(yè)的支撐作用增強；外延式（資本人力擴張型）投資對工業(yè)的貢獻減弱，內(nèi)涵式（技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動型）投資對工業(yè)的貢獻增強這三個主要特點。2023-2030年這輪周期也許真正邁向了技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)我國工業(yè)化發(fā)展的階段。
新一輪周期下設(shè)備制造業(yè)投資潛力較大。設(shè)備制造業(yè)正處于投資和盈利的周期底部，而新一輪設(shè)備更新周期又重在補工業(yè)薄弱，補工業(yè)短板，所以從政策導(dǎo)向看，下一輪周期就比較利好處于短板中的設(shè)備制造業(yè)。加之我們又通過行業(yè)自身的縱向比較法，用固定資產(chǎn)投資、盈利和產(chǎn)能利用率三個維度測算了四個大類行業(yè)未來投資潛力的得分，得出設(shè)備制造業(yè)的分數(shù)是最高的。眾多因素形成合力，設(shè)備制造業(yè)有望在新一輪周期中迎來崛起。
設(shè)備制造業(yè)下，專用設(shè)備制造在新周期的投資價值可能大于通用設(shè)備制造。2016年以后專用設(shè)備制造業(yè)投資增速開始明顯高于通用設(shè)備。工業(yè)增加值和利潤增速方面也是在2016年以后，專用設(shè)備長年高于通用設(shè)備的。也就是說，在2016年開啟的以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動的這輪設(shè)備更新周期中，宏觀基本面表現(xiàn)更好的是專用設(shè)備制造業(yè)。雖然從產(chǎn)能利用情況看，當(dāng)前專用設(shè)備制造依然低于通用設(shè)備，但前者有更好的投資、產(chǎn)出和盈利表現(xiàn)，未來產(chǎn)能利用率可能會超越后者。綜上所述，設(shè)備制造業(yè)的未來投資潛力較大，細分行業(yè)下，其所屬的專用設(shè)備制造業(yè)是未來更值得被看好的行業(yè)。
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