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核心觀點(diǎn)：
　　銀行板塊估值修復(fù)，但仍處于歷史低位。銀行指數(shù)12月下跌0.24%，跑贏滬深300指數(shù)1.03pct。城商行因?yàn)檎w市值相對(duì)較小，成長(zhǎng)性高，所以估值修復(fù)較快。12月整體PB、PE有所上升，但四類(lèi)銀行均還處于低估值區(qū)間，截至12月30日，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行PB分別為0.41、0.52、0.57、0.54倍，PE分別為4.17、5.06、5.40、5.41倍。
　　回顧過(guò)去十年1月份走勢(shì)，銀行板塊有較強(qiáng)的“春季行情”。從2013年至2022年間，申萬(wàn)銀行指數(shù)1月份漲跌幅有8年跑贏滬深300指數(shù)，其中2022年1月銀行指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)9.95pct，相對(duì)漲幅最高。政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于2023年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出積極定調(diào)，經(jīng)濟(jì)回暖加速，銀行板塊有望在23年保持“春季行情”。
　　存貸規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，理財(cái)產(chǎn)品破凈率持續(xù)上升。截至2022年11月，各項(xiàng)貸款余額為213萬(wàn)億，同比增加11%，存款余額為258萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)12%，增速為2022年內(nèi)最高。2022年12月，銀行新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量增長(zhǎng)較低，主要原因是理財(cái)產(chǎn)品平均贖回期限拉長(zhǎng)、收益率降低使得需求下降。截至12月31日，銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈率為23.04%，在上個(gè)月的基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅上升，主要原因是債市持續(xù)下跌，投資者因收益下降贖回產(chǎn)品繼而債券價(jià)格進(jìn)一步下跌，形成負(fù)向循環(huán)。
　　投資建議：2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了2023年“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào)，預(yù)計(jì)后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果會(huì)逐步顯現(xiàn)。當(dāng)前銀行板塊估值處于近十年來(lái)的低位，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)將進(jìn)一步促進(jìn)估值的修復(fù)。個(gè)股方面，建議把握兩條主線，第一條主線是優(yōu)質(zhì)區(qū)域的城農(nóng)商行，建議關(guān)注寧波銀行、常熟銀行、成都銀行、江蘇銀行。第二條主線建議關(guān)注2022年以來(lái)受地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)影響導(dǎo)致估值下挫顯著的部分優(yōu)質(zhì)股份制銀行招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期收緊；行業(yè)政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)向；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
　　關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2021年4月30日，中國(guó)平安發(fā)布《關(guān)于參與方正集團(tuán)重整進(jìn)展的公告》，根據(jù)上述公告，方正集團(tuán)重整完成后，中國(guó)平安將控制新方正集團(tuán)，成為方正證券的實(shí)際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》規(guī)定，平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。