>> 東吳證券(香港)-天順風(fēng)能(002531)收購江蘇長風(fēng)，全面進(jìn)軍海風(fēng)市場-220105
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券（香港） |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳睿彬 |
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事件：2022年12月6日，公司公告擬以現(xiàn)金30億元收購江蘇長風(fēng)海洋裝備制造有限公司（江蘇長風(fēng)）100%股權(quán)，收購?fù)瓿珊螅K長風(fēng)成為公司全資子公司，納入公司合并報表。公司擬以自有資金和自籌資金等作為本次收購股權(quán)的資金來源。
本次收購涉及江蘇長風(fēng)的射陽、南通2個海風(fēng)基地，合計40-50萬噸產(chǎn)能，預(yù)計2023年初完成收購。此前，公司已于2022年11月收購其汕尾工廠。具體來看，1）射陽基地20-30萬噸單樁，在公司規(guī)劃的20-30萬噸基地隔壁，收購?fù)瓿珊笞杂挟a(chǎn)能將啟動建設(shè)，預(yù)計2023年底投產(chǎn)，屆時滿產(chǎn)達(dá)60萬噸；2）南通基地20萬噸導(dǎo)管架和升壓站，自有碼頭，面向江蘇及日韓市場；3）汕尾工廠一期20萬噸導(dǎo)管架已投產(chǎn)，二期2023年上半年投產(chǎn)，屆時合計產(chǎn)能40-50萬噸。綜上，2023年底公司海風(fēng)產(chǎn)能約120萬噸（單樁、導(dǎo)管架）。
國內(nèi)海風(fēng)產(chǎn)能持續(xù)擴張，目標(biāo)占據(jù)國內(nèi)50%海風(fēng)市場份額。除了射陽（60萬噸）、南通（20萬噸）、汕尾（40-50萬噸）三個基地，2024-2025年公司將繼續(xù)布局陽江、北部灣、福建海風(fēng)規(guī)劃較大的市場，在國內(nèi)形成約200萬噸海風(fēng)產(chǎn)能，目標(biāo)占據(jù)國內(nèi)50%海風(fēng)市場份額。
海外德國基地2023年投產(chǎn)，產(chǎn)能30-50萬噸，2024年開始貢獻(xiàn)收入。2019年公司收購德國Ambau庫克斯港生產(chǎn)中心，其為海外頭部整機廠Vestas、Siemens Gamesa、GE、Nordex等提供海上風(fēng)電樁基，位置靠近歐洲海風(fēng)資源最豐富的地區(qū)北海，具有區(qū)位優(yōu)勢。德國工廠預(yù)計2023年投產(chǎn)，30-50萬噸產(chǎn)能，客戶驗證需要半年時間，預(yù)計2024年開始貢獻(xiàn)收入。
盈利預(yù)測與投資評級：公司收購江蘇長風(fēng)擴充海風(fēng)產(chǎn)能，迎接2023年旺盛需求，并且擬發(fā)行GDR繼續(xù)布局國內(nèi)外海風(fēng)產(chǎn)能，業(yè)績和估值雙升，此外明年陸上出貨量彈性較大，我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤6.5/17.9/23.5億元（前值為10.9/19.4/24.5億元），對應(yīng)PE 42/15/12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料漲價、競爭加劇等。
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