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常規(guī)業(yè)務(wù)企穩(wěn)+抗疫品種銷售提速，看好新冠疫苗/小分子藥潛在催化
　　隨著疫情防控優(yōu)化配套細(xì)則陸續(xù)落地，石藥近期在相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)展頗豐：1）新冠mRNA疫苗已于2022年12月21日完成4000人的國內(nèi)三期臨床入組；2）SYH2055（新冠3CL蛋白酶抑制劑）I/II期患者招募中；3）兩退一抗及果維康等疫情急需藥品近期銷售亮眼。考慮公司成藥/腫瘤藥業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健，我們維持石藥集團(tuán)2022-2024年攤薄EPS預(yù)測0.52/0.57/0.65元人民幣，并給予公司2023年20倍估值（與其港股可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)測相同），得到目標(biāo)價(jià)12.53港幣。我們認(rèn)為SYS6006有望獲批EUA及新冠小分子藥臨床持續(xù)推進(jìn)為重要催化，維持“買入”。
　　兩退一抗+果維康看好銷售提速，有望推動(dòng)公司2023年收入/利潤雙升
　　盡管公司腫瘤板塊2023年業(yè)績或承壓，但我們保守估計(jì)公司整體收入/凈利潤2023年仍能實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長，主因：1）抗疫品種帶來可觀利潤貢獻(xiàn)：我們觀察到公司兩退一抗品種與果維康在優(yōu)化疫情防控背景下需求激增，預(yù)計(jì)今年合計(jì)貢獻(xiàn)收入超10億元，利潤超3億元，助力普藥/功能性食品板塊實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績；2）基礎(chǔ)普藥的進(jìn)一步市場挖掘：公司擬成立零售事業(yè)部負(fù)責(zé)普藥品種的空白市場挖掘，我們看好部分普藥品種在公司戰(zhàn)略調(diào)整下，持續(xù)下沉市場，為該板塊貢獻(xiàn)穩(wěn)定增長。
　　mRNA疫苗：安全性/免疫原性數(shù)據(jù)全球領(lǐng)先，預(yù)計(jì)近期或EUA
　　1）臨床進(jìn)展：當(dāng)前公司EUA所需數(shù)據(jù)均上報(bào)（基礎(chǔ)免疫I/II期數(shù)據(jù)/中南醫(yī)院初步數(shù)據(jù)/疫苗專班試驗(yàn)數(shù)據(jù)），去年12月21日完成了4000多人的國內(nèi)三期臨床入組（兩劑滅活苗基礎(chǔ)上加強(qiáng)針接種，其中試驗(yàn)組3000人接種SYS6006，對(duì)照組1000人接種智飛重組蛋白苗）。截至目前，石藥SYS6006共計(jì)接種超6000人次；2）基礎(chǔ)免疫/序貫優(yōu)勢：此前公司披露數(shù)據(jù)顯示石藥mRNA基礎(chǔ)免疫個(gè)位數(shù)發(fā)熱比例+序貫安全性優(yōu)于輝瑞，IIT中展現(xiàn)對(duì)BA.2超強(qiáng)的中和活性，及應(yīng)對(duì)變異株作為加強(qiáng)針的顯著優(yōu)勢。我們看好其作為國內(nèi)第一個(gè)mRNA疫苗及第一個(gè)Omicron變異株疫苗，于近期獲批EUA（估測或于2月份左右獲批）；若成功獲批，或面臨數(shù)十億元市場空間。
　　輝瑞仿制藥國內(nèi)率先完成BE，3CL抑制劑臨床有序推進(jìn)中
　　新冠特效藥進(jìn)展：1）石藥是國內(nèi)最早完成Paxlovid仿制藥BE臨床的企業(yè)，且具有1~2億人份的原料藥及制劑產(chǎn)能；但考慮專利問題，我們認(rèn)為目前獲批尚有較大不確定性；2）SYH2055（新冠3CL）臨床進(jìn)行中（正于河北進(jìn)行I/II期臨床患者招募），我們預(yù)計(jì)全部臨床有望在3M-4M23結(jié)束。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，BD進(jìn)展緩慢。