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硅料價(jià)格下跌有望刺激需求，光伏EPC/光伏玻璃相關(guān)公司或?qū)⑹芤?br>　　2023年1月4日中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)發(fā)布本周?chē)?guó)內(nèi)太陽(yáng)能級(jí)多晶硅成交價(jià)，其中單晶致密料本周價(jià)格區(qū)間在14.8-18.0萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)已從高點(diǎn)30.6萬(wàn)元/噸降至17.62萬(wàn)元/噸，跌幅達(dá)42.4%，主要系硅料企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放疊加光伏需求淡季導(dǎo)致市場(chǎng)供大于求。上游硅料的降價(jià)同時(shí)帶動(dòng)了光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的硅片、電池片等主材的降價(jià)，進(jìn)而造成組件價(jià)格下降，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局有望重塑。我們認(rèn)為組件價(jià)格下降有望刺激下游裝機(jī)需求釋放，光伏EPC企業(yè)或?qū)⒙氏仁芤妫夥ＡА⒏呒兪⑸暗容o材短期仍主要受自身行業(yè)供給端影響，需求釋放后有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。
　　22年集中式光伏電站裝機(jī)承壓，23年需求有望加速釋放
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2022年1-11月國(guó)內(nèi)累計(jì)新增光伏裝機(jī)65.7GW，同比+89%。分類(lèi)型看，前三季度集中式/分布式分別新增裝機(jī)17.3/35.3GW，集中式電站需求明顯弱于分布式，主要系組件價(jià)格高企壓制電站投資收益率，導(dǎo)致大量項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度有所延后。據(jù)索比咨詢，2022年11月國(guó)內(nèi)光伏EPC開(kāi)標(biāo)10.9GW，環(huán)比+58%，其中集中式/分布式分別為5.1/5.8GW，EPC開(kāi)標(biāo)中集中式的占比相對(duì)于新增裝機(jī)中的占比已開(kāi)始有所回升。11月大/小EPC中標(biāo)均價(jià)分別為4.45/1.94元/W，環(huán)比-6.3%/-16.7%，我們認(rèn)為隨著硅料及組件價(jià)格大幅下跌，下游電站尤其是集中式光伏裝機(jī)需求有望釋放。
　　光伏EPC有望率先受益需求釋放，關(guān)注專(zhuān)業(yè)技術(shù)及客戶資源
　　22年以來(lái)，受下游需求及組件價(jià)格影響，光伏EPC企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，以能輝科技（301046 CH）為例，2022年前三季度公司收入/歸母凈利分別同比-45.3%/-82.4%，集中式光伏EPC業(yè)務(wù)的收入及盈利能力受影響較大。我們認(rèn)為隨著下游裝機(jī)需求釋放，光伏EPC企業(yè)前期受壓制的項(xiàng)目進(jìn)度有望加快轉(zhuǎn)結(jié)，跟蹤訂單有望加速落地，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況有望取得明顯改善。同時(shí)，雖然目前光伏EPC市場(chǎng)仍以能源基建央企為主導(dǎo)，但隨著集中式光伏開(kāi)發(fā)逐步向西北、西南等山地、荒漠地區(qū)轉(zhuǎn)移，分布式光伏向更多客戶群體滲透，具備復(fù)雜環(huán)境設(shè)計(jì)施工技術(shù)以及豐富客戶資源的EPC企業(yè)或?qū)⒏邮芤妗?br>　　供給端仍是輔材主要影響因素，等待價(jià)格觸底后光伏玻璃配置機(jī)會(huì)
　　據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2023年1月4日，3.2mm鍍膜光伏玻璃均價(jià)26.5元/平，周環(huán)比-3.6%；2022年末國(guó)內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能74880t/d，同比+81.5%；2022年光伏玻璃累計(jì)產(chǎn)量1621萬(wàn)噸，同比+52.7%。我們認(rèn)為短期光伏玻璃等輔材價(jià)格的制約因素仍是供給端的持續(xù)寬松，但由于成本端較為剛性，我們預(yù)計(jì)光伏玻璃的價(jià)格不會(huì)大幅下跌，繼續(xù)等待23Q1末價(jià)格觸底而需求釋放后的配置機(jī)會(huì)。同時(shí)，高純石英砂、POE等材料的供給端緊張于2023年仍有望持續(xù)，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游裝機(jī)需求不及預(yù)期，供給端持續(xù)惡化。