>> 光大證券-房地產(chǎn)行業(yè)研究-房地產(chǎn)供給側(cè)融資專題報(bào)告(2)：銀行授信范圍擴(kuò)大，股權(quán)融資加速落地-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 876KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
何緬南 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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1）“第一支箭”投放范圍持續(xù)擴(kuò)大，頭部房企簽約優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，22年11-12月期間，全國(guó)主要商業(yè)銀行對(duì)房企新增授信已超3.4萬(wàn)億元，其中優(yōu)質(zhì)頭部民營(yíng)及混合所有制房企新增授信簽約銀行較多，包括萬(wàn)科、綠城中國(guó)、龍湖集團(tuán)、碧桂園等房企目前新簽約授信的銀行數(shù)量皆超過(guò)9家，而國(guó)央企更多利用母公司集團(tuán)的銀行總對(duì)總授信，單獨(dú)新增授信的簽約相對(duì)較少，前期出險(xiǎn)房企新增授信仍較少；值得注意的是，22年12月以來(lái)，銀行授信覆蓋的范圍逐步擴(kuò)大，一方面提供授信的銀行逐步擴(kuò)張到商業(yè)銀行的地方分行、城商行、農(nóng)商行，另一方面簽約授信的中小房企數(shù)量逐步增加，截至12月31日，我們統(tǒng)計(jì)到的55家房企已獲取主要商業(yè)銀行授信170次（不含城市分行、城商行、農(nóng)商行），其中已獲取1~3家銀行授信的房企占比約71%。銀行信貸授信的落地一般還需房企提供合適的項(xiàng)目資源進(jìn)行抵押，目前銀行授信力度與范圍持續(xù)擴(kuò)大已釋放積極信號(hào)，將助力行業(yè)供給側(cè)風(fēng)險(xiǎn)出清，加速行業(yè)經(jīng)營(yíng)重回正軌。
2）“第二支箭”增信債權(quán)工具有效落地，控制行業(yè)出清主體范圍。截至12月31日，（不完全統(tǒng)計(jì)）已有8家房企披露申請(qǐng)“第二支箭”儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，合計(jì)額度達(dá)1210億元。自11月29日龍湖集團(tuán)融資支持工具首單成功發(fā)行后，美的、金輝、碧桂園及新城加速推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)民企合理融資需求得到有序支持。
3）“第三支箭”受益房企范圍廣，上市房企定增方案加速落地。我們跟蹤了A股及H股226家上市房企及涉房上市公司自22年11月28日至12月31日期間發(fā)布的公告，統(tǒng)計(jì)到已有31家上市公司公告股權(quán)融資事項(xiàng)，其中已有20家公司公布擬定向增發(fā)股票并且已有9家公司發(fā)布了股票定增預(yù)案（包括保利發(fā)展、華發(fā)股份等）；有3家公司擬發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并已發(fā)布預(yù)案（包括招商蛇口、格力地產(chǎn)等）；有8家港股公司公布配售相關(guān)事項(xiàng)并已有6家公司已完成配售認(rèn)購(gòu)（包括碧桂園、建發(fā)國(guó)際等）。上述31家上市公司已披露的募資總額已超360億元，募集資金用途包括保交樓相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)、償還債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。值得注意的是，擬進(jìn)行股票定增的公司不僅包含信用優(yōu)勢(shì)明顯的國(guó)央企，也包括前期已出險(xiǎn)的房企，還有部分國(guó)企利用定增為配套融資收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并表。我們認(rèn)為，“第三支箭”將惠及各類房企，短期促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)各方信心修復(fù)，中期需看方案落地情況（視監(jiān)管審批和投資者認(rèn)可程度），長(zhǎng)期需關(guān)注定增之后上市公司EPS被攤薄后的利潤(rùn)填補(bǔ)表現(xiàn)。
投資建議：2022年，地產(chǎn)行業(yè)政策面友好，多方釋放積極信號(hào)，明確提出房地產(chǎn)金融化泡沫化勢(shì)頭得到實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展事關(guān)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局。供給側(cè)來(lái)看，多部委相繼表態(tài)，通過(guò)信貸、債券、股權(quán)多種方式綜合協(xié)同，“三箭連珠”，執(zhí)行層面的可操作性大幅提升，有力提振了房地產(chǎn)行業(yè)信心；需求側(cè)來(lái)看，5年期LPR連續(xù)下調(diào)，地方政府“因城施策”引導(dǎo)合理住房需求，包括優(yōu)化“認(rèn)房認(rèn)貸”標(biāo)準(zhǔn)，下調(diào)首付比例及按揭利率等。政策利好頻發(fā)，供給側(cè)信用風(fēng)險(xiǎn)出清，促需求實(shí)質(zhì)性升溫。疫情管控優(yōu)化，房地產(chǎn)供需回暖可期，資本市場(chǎng)關(guān)注度提升明顯，投資建議關(guān)注三條主線：1）看好核心城市土儲(chǔ)充裕、信用優(yōu)勢(shì)顯著、品牌優(yōu)秀的龍頭房企未來(lái)市占率與ROE率先提升，建議關(guān)注保利發(fā)展、招商蛇口、中國(guó)金茂、中國(guó)海外發(fā)展等；2）看好先發(fā)布局多元賽道、注重運(yùn)營(yíng)升維、第二增長(zhǎng)曲線經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定增長(zhǎng)的房企，建議關(guān)注萬(wàn)科A/萬(wàn)科企業(yè)、龍湖集團(tuán)等；3）關(guān)注存量資產(chǎn)資源豐富、質(zhì)地優(yōu)異、管理高效的房企未來(lái)運(yùn)用REITs提高資產(chǎn)回報(bào)率，建議關(guān)注華潤(rùn)置地、上海臨港等。
風(fēng)險(xiǎn)分析：房地產(chǎn)行業(yè)寬松政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目竣工不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)企業(yè)多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不佳風(fēng)險(xiǎn)等。
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