>> 招商證券-銀行業(yè)12月金融數(shù)據(jù)預測：12月社融增速或明顯下行-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖志明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心預判：依據(jù)過往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預測22年12月新增貸款1.15萬億元，社融1.4萬億元。12月末，M2達266.6萬億，YoY+11.9%；M1 YoY +4.2%；社融增速9.7%。
融資需求持續(xù)偏弱，但預計12月新增貸款同比略微多增
融資需求持續(xù)偏弱。截至10月末，基建資本金合計已投放7400億元，6000億以上政策性金融工具投放年內(nèi)基本結束，基建資本金投放對信貸的帶動作用后續(xù)或將減弱。22Q2貸款總體需求指數(shù)為59.5%，同比下降了8.2個百分點，位于2017年以來較低水平。22Q2以來貸款需求指數(shù)持續(xù)低位，這反映了融資需求持續(xù)偏弱。
我們預計12月新增貸款1.15萬億（21年11月1.13萬億），同比略微多增，結構一般。短期限轉貼現(xiàn)利率是當月信貸投放情況的較好指標。12月底1M轉貼現(xiàn)利率顯著回升，反映了當月信貸投放基本完成了任務。
料12月個貸+3000億，同比少增；其中，短期+500億，中長期+2500億，房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷影響按揭貸款需求。料12月對公信貸+8000億，其中，企業(yè)中長期+5000億，票據(jù)融資+3000億。非銀同業(yè)貸款+500億。融資需求偏弱之下，銀行通過票據(jù)融資及非銀同業(yè)貸款沖信貸規(guī)模。
料12月社融受債券融資拖累增速回落，2023年社融增速或相對平穩(wěn)
料12月社融1.4萬億（21年12月2.37萬億），同比大幅少增，少增主要來自政府債券及企業(yè)債券凈融資。12月上半月信用債大幅調整，企業(yè)債券取消發(fā)行較多，預計當月企業(yè)債券凈融資僅-3300億，同比少增0.55萬億元；2021年12月政府債券凈融資達1.17萬億元，由于政府債券發(fā)行節(jié)奏錯位，料政府債券凈融資同比少增近0.87萬億元。預計12月股票融資1100億。
料12月表外融資負增長。8、9月份委托貸款大幅增長，主要是基建資本金投放帶動?；ㄙY本金9月底基本已投放完，10/11月委托貸款明顯回落，僅+470/-88億。料12月委托貸款+100億，信托貸款-400億，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-900億，表外融資合計-1200億。
2023年社融增速或相對平穩(wěn)。由于12月社融同比大幅少增，社融增速料環(huán)比回落0.3個百分點至9.7%。展望2023年，防疫顯著優(yōu)化，國內(nèi)消費有望復蘇，房地產(chǎn)融資政策三箭齊發(fā)，地產(chǎn)銷售或小幅改善。我們預計2023年下半年融資需求小幅好轉，全年社融增速走勢類似2019年，相對平穩(wěn)，年末社融增速9.5%左右。
投資建議：積極看多銀行，把握兩條主線
我們認為，銀行行情主要取決于市場對經(jīng)濟的預期。近期，防疫顯著優(yōu)化調整，房地產(chǎn)融資政策大幅放松，經(jīng)濟有望走向復蘇。當前，銀行板塊PB估值及機構持倉比例仍處于歷史低位，經(jīng)濟預期好轉驅動估值修復，積極看多。
把握兩條主線：1）房地產(chǎn)彈性標的，關注房企融資占比相對較高的優(yōu)質股份行-招行、平安及興業(yè)銀行等；2）江浙優(yōu)質城商行，業(yè)績高增長預計仍將延續(xù)，主推江蘇、寧波、南京、杭州銀行等。1月金股-平安銀行、江蘇銀行。
風險提示：金融讓利，息差收窄；疫情多發(fā)，經(jīng)濟下行超預期，資產(chǎn)質量惡化。
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