>> 華泰證券-基礎材料／能源行業(yè)動態(tài)點評-Q4前瞻：磨底蓄勢，迎接新周期-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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化工周期品盈利有望筑底，等待新一輪景氣復蘇
22Q4地產(chǎn)/家電/紡服等終端需求延續(xù)低迷，出口需求因海外經(jīng)濟增速回落亦承壓，而供給端新增產(chǎn)能仍在投放，產(chǎn)品盈利低迷下企業(yè)普遍減開工，但需求拖累及成本端油氣等價格下移，多數(shù)周期品價格價差仍處近十年相對低位。我們預計22Q4傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工企業(yè)盈利環(huán)比多數(shù)或仍走弱，但下行幅度有望趨緩、盈利逐漸筑底；油氣/純堿等資源型品種盈利仍處相對高位，但環(huán)比或有下行。相較而言，合成生物/助劑/中間體/膜材料等下游材料及精細品，受益于國產(chǎn)替代、海外產(chǎn)能轉移及成本減壓等因素，疊加需求具備一定韌性，企業(yè)盈利環(huán)比有望增長，但幅度亦或有限。推薦萬華化學、華魯恒升、中國海油、賽輪輪胎。
油氣資源、化肥及純堿相關企業(yè)高盈利延續(xù)，但環(huán)比預計下行
油氣方面，美元加息和海外經(jīng)濟增速回落等拖累需求，西方對俄能源價格上限設置等亦抑制價格表現(xiàn)，但俄烏沖突及行業(yè)資本開支不足等的影響延續(xù)，22Q4油氣仍在高價區(qū)間但中樞環(huán)比有下移，我們預計油氣資源企業(yè)盈利高位但環(huán)比略有走弱?；史矫妫瑖鴥榷瑑χ涡枨?，疊加原料合成氨/磷礦石等供給偏緊及高價，尿素/磷肥等價格仍相對景氣，但供給壓力逐漸緩解及海外價格漸回落，價格價差中樞漸下移，我們預計22Q4企業(yè)盈利仍較好，但環(huán)比下滑為主。純堿仍受益于供給限制及光伏需求增長，但平板玻璃等需求低迷拖累價格價差，企業(yè)盈利預計22Q4環(huán)比整體變動較小。標的方面我們繼續(xù)推薦中國海油。
化纖/石化/聚氨酯/氯堿等傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工景氣低谷，盈利或筑底企穩(wěn)
由于22Q4地產(chǎn)/家電/紡服等需求延續(xù)弱勢，且化工品出口需求亦較弱，而供給端行業(yè)新增產(chǎn)能仍在投放，供需雙弱疊加成本端油氣等價格中樞下移，多數(shù)化工周期品價格價差仍處近十年低位。我們預計石化、化纖、氯堿和聚氨酯等傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工企業(yè)盈利觸底，環(huán)比漲跌互現(xiàn)，下行幅度有望趨緩。伴隨產(chǎn)品盈利步入谷底，企業(yè)端主動去庫存意愿增強，22Q4多數(shù)子行業(yè)開工率仍處低位，部分產(chǎn)品因下游需求復蘇預期及庫存顯著去化，價格逐漸企穩(wěn)或已呈現(xiàn)階段性回暖，我們認為磨底震蕩開始，23年伴隨需求端復蘇，新周期啟動，相關領域頭部企業(yè)具備顯著的投資價值，推薦萬華化學、華魯恒升。
下游材料及精細化工企業(yè)盈利具備韌性
合成生物、助劑、中間體、膜材料等下游材料及精細化工品，受益于新材料國產(chǎn)替代、海外部分供應鏈轉移國內以及成本端減壓等因素，我們預計22Q4相關企業(yè)盈利環(huán)比有望延續(xù)增長，但內外需整體偏弱或拖累增速。農(nóng)藥方面，雖全球農(nóng)化行業(yè)整體仍處于相對景氣周期，但22Q3高基數(shù)及淡旺季影響下，我們預計22Q4企業(yè)盈利環(huán)比或逐漸回落。新能源化學品因終端需求增速階段性回落，行業(yè)競爭加劇致相關企業(yè)22Q4盈利亦或有所承壓。中長期而言，跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展的中下游化工企業(yè)伴隨未來需求端的復蘇及產(chǎn)品滲透率的提升有望持續(xù)受益，推薦賽輪輪胎。
風險提示：原油價格大幅波動風險；化工品需求改善低于預期風險。
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