>> 中信證券-金屬行業(yè)鋁板塊點(diǎn)評：貴州電解鋁減產(chǎn)再擴(kuò)大，供給壓力料將緩和-230106
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
敖翀,拜俊飛 |
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2023年1月5日，貴州電網(wǎng)對鋁企實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷要求。至此，貴州三輪減產(chǎn)規(guī)模共達(dá)94萬噸，占國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能的2.3%。本次減產(chǎn)有助緩解國內(nèi)電解鋁供給壓力。當(dāng)前，國內(nèi)電解鋁進(jìn)入累庫周期，但高企的生產(chǎn)成本仍可為鋁價提供有效支撐。展望未來，鋁需求與地產(chǎn)密切相關(guān)，地產(chǎn)回暖的情況下，預(yù)計鋁板塊將具備顯著彈性，建議關(guān)注神火股份、云鋁股份和索通發(fā)展。
▍貴州電網(wǎng)對電解鋁企業(yè)實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷要求。據(jù)上海有色網(wǎng)，2023年1月5日，貴州電網(wǎng)發(fā)布通知，稱在對電解鋁企業(yè)實(shí)施兩輪負(fù)荷管理后仍無法覆蓋電力缺口，且水電蓄能已降至近十年低點(diǎn)，因此將對省內(nèi)鋁企實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷50萬千瓦，要求省內(nèi)五家鋁企于1月5日啟動停槽減負(fù)荷，在5日內(nèi)執(zhí)行到位。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2022年11月，貴州省電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約為135萬噸，前兩輪限電減產(chǎn)規(guī)模達(dá)64萬噸，第三輪減產(chǎn)落地后減產(chǎn)規(guī)模將增至94萬噸。
▍三輪減產(chǎn)共影響國內(nèi)2.3%產(chǎn)能，電解鋁供給壓力料將緩和。據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，截至2022年11月，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4062.3萬噸。貴州當(dāng)前減產(chǎn)規(guī)模共達(dá)到國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能的2.3%。此外，受限電影響，貴州新增產(chǎn)能項目興仁登高和貴州元豪進(jìn)展緩慢。由于貴州正持續(xù)遭遇低溫天氣，電力供給緊張，鋁企后續(xù)免于減產(chǎn)的可能性較小。本次限電減產(chǎn)將有助緩解國內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力。
▍疫情疊加季節(jié)性影響，國內(nèi)電解鋁進(jìn)入累庫周期。由于疫情導(dǎo)致下游工廠到崗率下降疊加季節(jié)性訂單萎縮影響，國內(nèi)電解鋁于2022年年末開始累庫。國內(nèi)電解鋁社會庫存已由2022年12月22日47.5萬噸的低點(diǎn)升至2023年1月3日的56.1萬噸。據(jù)阿拉丁預(yù)測，春節(jié)后國內(nèi)電解鋁社會庫存有望重回110萬噸左右，但大概率低于2022年同期水平。
▍生產(chǎn)成本高企，鋁價具備有效支撐。截至2023年1月5日，SHFE鋁價為17905元/噸。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2022年12月，國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均現(xiàn)金成本和完全成本分別為15600元/噸和17800元/噸，處于高位的生產(chǎn)成本預(yù)計將為鋁價提供有效支撐。
▍若房地產(chǎn)市場回暖，鋁消費(fèi)將獲顯著提振。2022年11月以來，我國密集出臺房地產(chǎn)行業(yè)支持性政策，信貸、債券、股權(quán)“三箭齊發(fā)”，拓寬房企融資渠道，促進(jìn)市場信心恢復(fù)。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2021年，建筑和家電領(lǐng)域分別占國內(nèi)鋁消費(fèi)量的25.5%和8.4%。預(yù)期房地產(chǎn)行業(yè)需求回暖將對鋁需求產(chǎn)生顯著拉動。
▍風(fēng)險因素：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；上游冶煉產(chǎn)能產(chǎn)量增長超預(yù)期；美聯(lián)儲加息程度以及維持時間超預(yù)期。
▍投資策略：本次貴州限電減產(chǎn)有助緩解國內(nèi)電解鋁供給壓力。當(dāng)前，由于疫情以及季節(jié)性因素，國內(nèi)電解鋁進(jìn)入累庫周期，但高企的生產(chǎn)成本仍能夠?yàn)殇X價提供有效支撐。展望未來，鋁需求與地產(chǎn)密切相關(guān)，地產(chǎn)回暖的情況下，預(yù)計鋁板塊將具備顯著彈性，建議關(guān)注神火股份、云鋁股份和索通發(fā)展。
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