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從歷史上看，Q1家具社零在春節(jié)時點晚的年份表現更優(yōu)，315加持的黃金三月效應不顯著。回顧2001年以來的春節(jié)時點以及家具行業(yè)數據，剔除疫情影響的年份，我們根據春節(jié)時點將對應的行業(yè)數據分為三大類，即春節(jié)早（1月）、中（2月1日-2月10日）、晚（2月10日以后）。1）一季度增速方面，從家具社零來看，春節(jié)時點早、中、晚對應年份的Q1社零平均增速分別為16.3%、18%、22.9%；從家具制造業(yè)收入來看，春節(jié)時點對應當年Q1收入平均增速差異不大，分別為17.9%、17.1%、18%。2）黃金三月對一季度貢獻方面，考慮到家具行業(yè)每年315促銷力度較大，一般而言，春節(jié)時點早的年份315促銷時間更長，從而對3月行業(yè)銷售形成一定帶動。從歷史數據可以看到，春節(jié)時點對于不同年份的黃金3月消費效應不明顯，3月單月家具社零占Q1比重基本穩(wěn)定在35%~36%左右，我們認為這可能和固定日歷天數有關，而315促銷啟動早對銷售的拉動效應部分或已體現在2月。而從工業(yè)企業(yè)制造業(yè)情況來看，春節(jié)時點對于制造業(yè)企業(yè)經營活動影響更為顯著，早、中、晚對應不同年份的3月單月家具制造業(yè)收入占Q1平均比重分別為39%、39%、37%。基于以上，考慮到23年過年時點偏早（1月22日），且疫情影響的季度性錯配（1Q22占比偏高&1Q23占比偏低），我們預計行業(yè)需求將在1Q23筑底；對于年后315促銷效果，我們保持謹慎樂觀，建議關注整體消費環(huán)境的改善和企業(yè)層面的戰(zhàn)略落地。
　　后續(xù)板塊業(yè)績復蘇節(jié)奏上，我們認為：1）To B企業(yè)受益于竣工高度同步，業(yè)績改善確定性更高。19年以后【家居大宗收入】和【當季竣工】高度同步正相關，22下半年部分企業(yè)大宗業(yè)務已現改善，隨著保交付項目的進一步推進，預計to B業(yè)務占比高的家居公司將率先迎來業(yè)績改善。2）To C企業(yè)錨定社零，業(yè)績改善空間亦可期待。家具作為典型的大件可選耐用消費品，【家具社零】與【當年GDP】增速高度同步，且疫情對家具的社零需求影響程度大、回補速度慢于全社會消費品零售總額。如果23年疫情擾動趨弱、消費環(huán)境回暖，家具的消費需求仍有較大回補空間，我們測算預計23年家具社零增速區(qū)間約+3.3%~+5.2%。其次，從歷史數據看，上市公司收入增速持續(xù)領先家具社零，龍頭提份額趨勢延續(xù)，參考過去4年上市公司較家具社零的超額增速區(qū)間10%~16%，我們測算得到對應23年上市公司收入增速區(qū)間+13.6%~+21.4%；同時，由于家居板塊利潤率經歷21-22年的持續(xù)承壓后，預計23年也有望逐步迎來盈利修復。
　　估值修復只是第一步，看好板塊2Q23起1年+維度的基本面趨勢向上，把握機遇積極布局。我們認為，雖然從基本面來看，短期內受疫情擾動或者基數效應影響，C端復蘇進度仍有波折，但相比于剛剛過去的2022年，未來1年地產環(huán)境和消費回暖的大方向有望確立，行業(yè)景氣抬升趨勢無虞。板塊估值經歷前期修復后，我們看到即使回歸匹配當前基本面的價格，多數公司估值仍處歷史較低分位，建議把握兩條投資主線：一是to C優(yōu)質白馬，零售端建議重視行業(yè)需求預期差“消費屬性強于地產后周期屬性”，在23年整體消費預期回暖的背景下，看好家居龍頭再迎戴維斯雙擊；二是to B業(yè)務占比高的家居企業(yè)，竣工修復預期下大宗業(yè)務放量確定性較高。公司推薦定制板塊【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】，軟體板塊【敏華控股】、【顧家家居】、【喜臨門】，建議關注慕思股份、金牌廚柜、尚品宅配、我樂家居、好萊客，以及to B彈性標的【江山歐派】、【皮阿諾】、【王力安防】。
　　風險因素：經濟復蘇不及預期風險；原材料價格大幅波動風險。