>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：春季行情行業(yè)輪動的兩條線索-230107
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 1201KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、重申看好春季行情的判斷：春季是政策布局(著力提振居民信心)和基本面拐點(各地人流恢復(fù))共振的窗口，指數(shù)中樞有望上臺階。結(jié)構(gòu)上，“消費搭臺，成長唱戲”的行情正在演繹，景氣更容易外推的消費核心資產(chǎn)底倉配置是行情的基本盤，科技成長(科創(chuàng)、恒生科技)是向上彈性的主要來源。
2023年A股迎來開門紅，2022年底我們重點提示的“春季行情隨時出發(fā)：消費搭臺，成長唱戲”的判斷正在驗證。這里重申看好春季行情的邏輯：春季是政策布局和基本面拐點共振的窗口。政策面，中央經(jīng)濟工作會議將提振居民信心，促進居民支出作為穩(wěn)增長的核心抓手。防疫措施優(yōu)化就是最重要的政策；另外，刺激居民支出，居民買房意愿回升是繞不開的環(huán)節(jié)。房地產(chǎn)政策刺激繼續(xù)加碼也勢在必行，本周地產(chǎn)增量刺激預(yù)期明顯升溫，也在情理之中?；久?，各地疫情達峰，人流恢復(fù)，物流條件改善，普遍迎來拐點。“疫后恢復(fù)，經(jīng)濟復(fù)蘇”從純粹的預(yù)期，變成了短期穩(wěn)定驗證是現(xiàn)實，這足以推動指數(shù)中樞上臺階。
二、海外環(huán)境依然撲朔迷離：市場依然預(yù)期美聯(lián)儲23H1結(jié)束加息，23年底開始降息；美聯(lián)儲表態(tài)依然重點提示加息可能超預(yù)期；就業(yè)數(shù)據(jù)依然提供矛盾信號。美聯(lián)儲貨幣政策導(dǎo)向不是春季行情的主要矛盾，大是大非的驗證窗口在23Q2。
春季行情的主要矛盾在國內(nèi)，但跟蹤海外環(huán)境的變化依然重要。當(dāng)前，海外環(huán)境依然撲朔迷離。市場依然預(yù)期美聯(lián)儲加息會在23H1結(jié)束(最新的預(yù)期是3月結(jié)束加息是大概率，美國聯(lián)邦利率的高點是4.75-5%)，降息會在23年底開始(最新的預(yù)期是12月開啟降息是大概率)。如果美聯(lián)儲貨幣政策及時轉(zhuǎn)向(2023年3月停止加息)，就可能成為強化春季行情的因素。所以，海外環(huán)境不是春季行情的主要矛盾，卻可能成為春季行情錦上添花的因素。海外環(huán)境驗證大是大非的時間窗口則在23Q2，彼時海外擾動可能重新成為主要矛盾。
三、春季行情行業(yè)輪動的兩條線索：1.沿著疫后恢復(fù)-經(jīng)濟復(fù)蘇輪動，輪動從消費核心資產(chǎn)到地產(chǎn)鏈，再到部分內(nèi)需驅(qū)動的周期。2.基于相對性價比修復(fù)，演繹“消費搭臺，成長唱戲”的輪動。試圖把握每一個輪動環(huán)節(jié)可能最終效果不如“守株待兔”，繼續(xù)重點推薦消費核心資產(chǎn)(醫(yī)美、白酒、啤酒、醫(yī)療服務(wù)、免稅)、計算機和房地產(chǎn)。
春季行情指數(shù)上臺階，但行業(yè)輪動變?yōu)椴蛔?。這里提示兩條輪動線索：1.沿著疫后恢復(fù)-經(jīng)濟復(fù)蘇做輪動，從高度依賴消費場景恢復(fù)的服務(wù)業(yè)開始，到消費核心資產(chǎn)(醫(yī)美、白酒、啤酒、醫(yī)療服務(wù)、免稅等)，再到地產(chǎn)鏈(房地產(chǎn)、建材)，最后可能會輪動到一部分內(nèi)需驅(qū)動的周期品(煤炭、銅鋁)。2.基于相對性價比修復(fù)，演繹“消費搭臺，成長唱戲(計算機、傳媒，科創(chuàng)板、恒生科技)”的輪動。輪動的過程，高度依賴后續(xù)催化劑兌現(xiàn)的情況，這種情況下，把握自己能夠把握的部分至關(guān)重要。試圖把握每一個輪動環(huán)節(jié)的最終效果可能不如在確定高的方向上“守株待兔”。繼續(xù)重點推薦消費核心資產(chǎn)、計算機和房地產(chǎn)的投資機會。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期、美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期
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