>> 安信證券-可轉(zhuǎn)債市場周報(13)：可轉(zhuǎn)債能否演繹春季躁動？-230107
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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觀市思考與后市展望
本周A股實現(xiàn)開門紅，市場情緒有所恢復(fù)，截至周五全A單日成交額增長至8000億左右，外資回流明顯，以國證2000為代表的小盤股相對占優(yōu)。
后市關(guān)注有以下幾點：
行業(yè)方面：（1）地產(chǎn)寬松再加碼，后續(xù)仍有政策空間。1月5日，人民銀行與銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制。我們認(rèn)為，無論是供給端、需求端還是地產(chǎn)項目端地產(chǎn)政策尚未出盡，根據(jù)過往經(jīng)驗來看春節(jié)前后為政策發(fā)布的窗口期，當(dāng)前市場博弈的不僅有地產(chǎn)基本面即將改善，也在博弈后續(xù)的政策落地，預(yù)計地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈相關(guān)行情有望持續(xù)。（2）新型電力系統(tǒng)頂層設(shè)計即將出臺，打造“新能源+”模式，加強(qiáng)儲能規(guī)模化布局應(yīng)用體系建設(shè)。1月6日，《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書（征求意見稿）》發(fā)布，意見稿為新型電力系統(tǒng)的政策頂層設(shè)計明確方向，重點關(guān)注“加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系”、“加強(qiáng)儲能規(guī)?；季謶?yīng)用體系建設(shè)”，“電網(wǎng)智能化升級”方向。
中短期需重視風(fēng)格和板塊輪動。短期來看市場主線尚未形成合力之勢，市場短期將博弈地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，以及此前受損品種的修復(fù)機(jī)會，因此短期操作上需要重視風(fēng)格和板塊輪動。建議關(guān)注與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度較高的周期性行業(yè)，中國特色估值體系建立過程中受益的國央企及低估值行業(yè)，高端制造、安全發(fā)展相關(guān)如信創(chuàng)、工業(yè)母機(jī)、數(shù)據(jù)要素、工業(yè)機(jī)器人、軍工裝備等領(lǐng)域，有需求預(yù)期的成長領(lǐng)域如國內(nèi)電站大儲、新能源板塊，以及擴(kuò)大內(nèi)需疫情修復(fù)方向的部分消費領(lǐng)域如交運、食品飲料、醫(yī)療服務(wù)等板塊，階段性看好地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈相關(guān)機(jī)會。
轉(zhuǎn)債能否迎來春季躁動
轉(zhuǎn)債當(dāng)前位置。當(dāng)前節(jié)點轉(zhuǎn)債絕對價格中位數(shù)較2022年初有明顯回落，轉(zhuǎn)股溢價率相對年初出現(xiàn)抬升，但相對年內(nèi)估值高點壓縮幅度已接近10%。截至12月30日，轉(zhuǎn)債絕對價格中位數(shù)位于2019年以來56.83%分位數(shù),相對年初99%的水平大幅回落，轉(zhuǎn)債與自身相比性價比適中。
春季躁動能否演繹。（1）復(fù)盤2017年以來的A股春季躁動行情，觸發(fā)和終結(jié)因素多來自于政策驅(qū)動和基本面環(huán)境的變化，而轉(zhuǎn)債在歷輪行情中的表現(xiàn)并不突出，可能是由于春季行情時間較短，轉(zhuǎn)債在消化估值中完成，但在典型的貨幣政策和經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期驅(qū)動下全面啟動的春季行情中如2019年，轉(zhuǎn)債也能獲得不錯收益。（2）對于理財贖回的影響方面，理財規(guī)模在2022年12月最后一周周度環(huán)比下行超2000億，存續(xù)規(guī)模再創(chuàng)新低，此前環(huán)比下行幅度已邊際減緩，但隨著債市利率短期修復(fù)，預(yù)計理財贖回情況在春節(jié)前后有望企穩(wěn)，對轉(zhuǎn)債影響趨弱。綜合當(dāng)前市場預(yù)期偏暖，轉(zhuǎn)債自身性價比適中以及相關(guān)制約因素趨弱的影響，春季躁動或值得期待。
二級市場回顧
截至本周五收盤，截至本周五收盤，上證指數(shù)報收3157.64點，全周上漲2.21%；全市場指數(shù)普漲，恒生指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，漲幅持續(xù)居前達(dá)6.23%,其次是國證2000，漲幅達(dá)3.63%。行業(yè)表現(xiàn)方面，計算機(jī)、建筑材料、電力設(shè)備、通信、輕工制造漲幅居前；僅社會服務(wù)和美容護(hù)理下跌。
轉(zhuǎn)債方面，本周整體轉(zhuǎn)債整體轉(zhuǎn)債成交額小幅上升，環(huán)比1.43%，對應(yīng)正股成交額同時小幅上升。漲跌幅排名前三個券為今飛(24.72%)、合力(24.33%)、大元(24.31%)；藍(lán)盾(-22.69%)、盤龍(-16.18%)、臺華(-13.66%)。
一級市場動態(tài)與轉(zhuǎn)債條款跟蹤
截至2022年1月7日，轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)模8,290.69億元。一級市場方面，本周更新發(fā)行進(jìn)展（審批/過會/股東大會通過/公布發(fā)行預(yù)案）的公司共6家，截至目前待發(fā)轉(zhuǎn)債規(guī)模合計超420億元；本周共3只轉(zhuǎn)債發(fā)行，4只轉(zhuǎn)債上市，規(guī)模合計76.58億元。轉(zhuǎn)債條款方面，金誠轉(zhuǎn)債、海波轉(zhuǎn)債本次不提前贖回；鋒龍、新星等8只轉(zhuǎn)債公告本次不向下修正；中裝轉(zhuǎn)2回售價格為100.360元/張，模塑轉(zhuǎn)債回售價格為101.233元/張。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、信用風(fēng)險超預(yù)期等。
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