>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測：疫情沖擊集中釋放，“弱現(xiàn)實”加速筑底-230108
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通脹方面，預計12月CPI同比或維持在1.6%附近，PPI同比或上行至-0.2%附近。豬價和菜價對食品項影響對沖，油價和疫情大幅拖累非食品項，疊加高基數(shù)作用消退，預計12月CPI同比維持在1.6%附近；油價大幅下跌與黑色系價格走漲對沖，高基數(shù)作用消退或推動12月PPI同比上行至-0.2%附近。
進出口方面，預計12月出口增速-8.5%、進口增速-10.4%左右。11月高頻指標CCFI指數(shù)持續(xù)走低，港口協(xié)會披露外貿(mào)重箱同比延續(xù)下降，反映外貿(mào)景氣進一步下滑，出口或維持負增，而國內(nèi)疫情令生產(chǎn)采購受擾動，進口需求或也偏弱。
生產(chǎn)方面，預計12月工業(yè)增速或在1.3%左右。12月疫情快速擴散，制造業(yè)PMI生產(chǎn)分項成為最大拖累項，供給側(cè)收縮壓力凸顯，工業(yè)增速或進一步回落。
投資方面，固投累計增速或在5.5%左右。（1）制造業(yè)投資：12月制造業(yè)投資單月增速或在6.1%，累計增速在9.0%左右。（2）基建投資（不含電力）：預計單月增速或在10.6%，累計增速或在9.1%附近；（3）地產(chǎn)投資：預計單月增速或在-10%左右，累計增速約為-9.8%。
社零方面，餐飲增速進一步下探，汽車表現(xiàn)或偏強，社零增速或下至-6.0%。12月乘用車銷售增速由負轉(zhuǎn)正，環(huán)比11月同期多47%，汽車消費動能明顯轉(zhuǎn)強；但同時餐飲收入增速可能進一步回落?？紤]到去年較低基數(shù)，判斷社零增速或較11月小幅下滑在-6.0%。
金融數(shù)據(jù)方面，預計12月新增信貸1.1億，新增社融1.2萬億。融資需求邊際表現(xiàn)偏弱，受到疫情擾動，票據(jù)利率也在年末翹尾上行；受債券市場調(diào)整影響，企業(yè)信用債券取消發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高，當月凈融資或創(chuàng)歷史低位，對社融構(gòu)成拖累。
總結(jié)來看，“新十條”落地之后，人員流動逐步向正常化回歸，同時也帶來全國疫情快速蔓延，12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)或階段性筑底。投資施工淡季特征更為顯著，而消費受本輪大范圍疫情沖擊加劇，餐飲等服務消費可能尤為低迷，但汽車消費或是一大亮點。此外，12月疫情疊加春節(jié)放假影響人員到崗，工業(yè)供給側(cè)收縮的壓力較為突出?？紤]到疫情擾動貫穿四季度，GDP增速或降至3.0%下方。12月數(shù)據(jù)“砸坑”之后，2023年一季度有望迎來基本面修復的窗口期，關(guān)注年初穩(wěn)增長政策的發(fā)力情況。
風險提示：疫情反復，消費復蘇進度不及預期。
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