>> 中銀證券-大類資產(chǎn)交易周報：全球主要資產(chǎn)走勢再次分化-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 3305KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,周亞齊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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大類資產(chǎn)交易主題缺乏明確主線，全球主要資產(chǎn)價格走勢分化。
全球資產(chǎn)：交易主題缺乏明確主線，全球主要資產(chǎn)價格走勢分化。我們維持未來一段時間全球市場可能從“緊縮交易”逐漸邁向“衰退交易”，而在那之后逐步重啟“復(fù)蘇交易”的判斷。我們維持對于全球風(fēng)險資產(chǎn)短期震蕩&長期樂觀的態(tài)度，并持續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險釋放的過程。
中國在岸資產(chǎn)：限制性政策持續(xù)松綁但短期實際需求可能仍較弱；股票漲，商品跌，人民幣走強(qiáng)，債券小幅回暖；我們維持對于中國風(fēng)險資產(chǎn)短期震蕩&長期樂觀的態(tài)度。限制性政策有望持續(xù)松綁以對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力；“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實”的市場特征可能會延續(xù)。
本周專題討論：港股和美股的背離或不可持續(xù)。標(biāo)普500和恒生指數(shù)從盈利和估值端都存在著較為緊密的聯(lián)系。從歷史走勢上來看，恒生指數(shù)和標(biāo)普500的關(guān)聯(lián)性是較好的。在中國對限制性經(jīng)濟(jì)政策松綁的推動下，恒生指數(shù)在標(biāo)普500表現(xiàn)疲軟的背景下持續(xù)走高。從月度級別的表現(xiàn)來看，恒生指數(shù)和標(biāo)普500大概率不會持續(xù)背離。我們預(yù)期的基準(zhǔn)情形是近期港股和美股盤整——市場等待中美經(jīng)濟(jì)周期更清晰的發(fā)展路徑以及相關(guān)政策更清晰的信號；強(qiáng)勢的港股可能需要更多強(qiáng)力的政策支持。
我們的大類資產(chǎn)觀點(diǎn)是：A股短期震蕩，中長期配置機(jī)會顯現(xiàn)。美股短期震蕩，但2023年上半年可能會迎來轉(zhuǎn)機(jī)。港股短期持續(xù)上行壓力較大，趨勢性反轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)在2023年上半年。中債10年收益率短期震蕩，2023年中后期存在上行風(fēng)險。美債10年收益率短期進(jìn)一步快速下行可能性不大，但未來數(shù)月可能隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯而開始新一輪下行。美元指數(shù)短期進(jìn)一步快速下行可能性不大，但未來數(shù)月的走勢可能取決于全球經(jīng)濟(jì)下行的程度。銅油短期可能整體呈現(xiàn)震蕩行情，且存在下行風(fēng)險；2023年年中左右可能會迎來轉(zhuǎn)機(jī)。黃金短期可能整體呈現(xiàn)震蕩行情，未來數(shù)月的走勢或?qū)⑷Q于通脹預(yù)期變動和美聯(lián)儲的貨幣政策路徑引導(dǎo)。
我們預(yù)計全球風(fēng)險類資產(chǎn)的反轉(zhuǎn)時機(jī)可能會出現(xiàn)在2023年上半年。屆時，本輪全球經(jīng)濟(jì)增長觸底反彈的領(lǐng)先信號可能會更為清晰；同時，市場可能也會處于一個情緒非常悲觀但是資產(chǎn)價格變動對邊際利空開始逐漸鈍化的狀態(tài)。
風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)實際運(yùn)行情況偏離預(yù)期，預(yù)測模型失效以及黑天鵝事件。
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