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主要觀點(diǎn)
　　行情回顧：上周（01.02-01.06日，下同），A股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)上漲2.41%，板塊整體跑輸滬深300指數(shù)0.41pct、跑輸創(chuàng)業(yè)板綜指0.80pct。在申萬31個(gè)子行業(yè)中，醫(yī)藥生物排名第11位，整體表現(xiàn)一般。港股恒生醫(yī)療保健指數(shù)上周上漲5.99%，跑贏恒生指數(shù)0.13pct，在12個(gè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，排名第2位。
　　本周觀點(diǎn)：醫(yī)保談判提升用藥可及性，助力國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥商業(yè)化提速
　　多款重磅腫瘤藥、罕見病藥參與競(jìng)逐，將大大提升用藥可及性。1月5日，國(guó)家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整的現(xiàn)場(chǎng)談判正式開始，此次談判將持續(xù)四天。根據(jù)通過“國(guó)談”初審的藥品名單，此次談判的藥品涉及腫瘤、罕見病、新冠病毒感染治療等343個(gè)品種，目錄內(nèi)原有品種145個(gè)，目錄外新進(jìn)品種198個(gè)，其中非獨(dú)家競(jìng)價(jià)涉及品種預(yù)計(jì)38個(gè)左右。腫瘤和罕見病的治療，臨床上尚無法滿足眾多患者的需求，進(jìn)入醫(yī)保將大大提升臨床用藥可及性。其中首款國(guó)產(chǎn)雙抗（PD-1/CTLA4）卡度尼利單抗、治療年費(fèi)上百萬的國(guó)產(chǎn)CAR-T、罕見病Castleman治療藥物司妥昔單抗等多款重磅新藥首次“開談”。
　　醫(yī)保盈余為創(chuàng)新藥留出空間，以使更多患者受益。2022年1-10月，醫(yī)?；鹂偸杖?3677.15億元，同比增長(zhǎng)6.9%，總支出19187.16億元，同比增長(zhǎng)0.9%，醫(yī)?；鸾Y(jié)余情況持續(xù)改善。2022年醫(yī)保談判的規(guī)則改變也主要聚焦在非獨(dú)家競(jìng)價(jià)單元以及簡(jiǎn)易續(xù)約規(guī)則。我們認(rèn)為國(guó)家醫(yī)保局成立以來的多次醫(yī)保談判和多批次的集中采購(gòu)為醫(yī)?；鸾Y(jié)余情況的改善做出了貢獻(xiàn)，也為創(chuàng)新藥留出更多支付空間，未來可使更多患者受益。
　　醫(yī)保談判助力創(chuàng)新藥商業(yè)化提速，部分創(chuàng)新藥企或?qū)⑹芤妗Ｒ?019年和2021年進(jìn)入醫(yī)保的信迪利單抗和伏美替尼為例，兩款產(chǎn)品均在進(jìn)入醫(yī)保后迅速放量。我們認(rèn)為在靶點(diǎn)或機(jī)制競(jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域中，率先進(jìn)入醫(yī)保有望在商業(yè)化中占得先機(jī)，在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得生存機(jī)會(huì)。而相較于傳統(tǒng)大藥企，部分創(chuàng)新藥企商業(yè)化能力較弱，其產(chǎn)品亦可通過進(jìn)入醫(yī)保，獲得迅速推廣的機(jī)會(huì)，提升患者可及性，以實(shí)現(xiàn)迅速放量，商業(yè)化提速。
　　投資建議
　　建議關(guān)注有望在醫(yī)保談判中實(shí)現(xiàn)商業(yè)化提速，迎來業(yè)績(jī)放量的創(chuàng)新藥企，如榮昌生物、康方生物、艾力斯、貝達(dá)藥業(yè)、百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新冠疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥械臨床研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。