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轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回暖，估值被動(dòng)小幅壓縮。
　　上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股上漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從前周五392.66漲至上周五400.96點(diǎn)，周度上漲2.11%，轉(zhuǎn)債估值被動(dòng)壓縮。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)日均成交額為518.26億元，較前周上漲12.47%，成交回暖，回到12月初水平。2023年第一周迎來(lái)“開門紅”，行業(yè)為普漲行情，市場(chǎng)風(fēng)格切換，中小盤占優(yōu)，賽道股反彈，從結(jié)構(gòu)上看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源、地產(chǎn)鏈、半導(dǎo)體、醫(yī)藥板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，消費(fèi)板塊回調(diào)。
　　價(jià)格中位數(shù)和高價(jià)券支數(shù)占比回升。截至1月6日，價(jià)格中位數(shù)為115.51，較前周周五上漲2.73%。收盤價(jià)位于120元以上的個(gè)券支數(shù)占比為48.62%，較前周+10.5pct；收盤價(jià)格在100-110（包含110）的個(gè)券支數(shù)占比較前周大幅下降6.55pct；收盤價(jià)在100元以下的個(gè)券支數(shù)占比較前周小幅下降0.23pct。
　　轉(zhuǎn)債估值被動(dòng)小幅壓縮，跌破90%位置。截至1月6日，按債券余額加權(quán)的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為41.41%，較前周五-0.44pct，連續(xù)位于2017年以來(lái)89.8%位置。僅80（含80）元以下區(qū)間的轉(zhuǎn)債估值仍在壓縮，小幅下降0.07pct 100-110（含110）元平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較前周五上漲3pct。
　　上周新發(fā)行的3支轉(zhuǎn)債以及12月30日發(fā)行的3支轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)均跌破1000萬(wàn)戶，維持在900萬(wàn)戶以上，近于2021年10月狀態(tài)，但仍位于高位水平。打新參與降溫，首先主要是受到齊魯轉(zhuǎn)債破發(fā)的影響，是此次打新參與降溫的主要催化因素。第二，打新的中簽率逐年降低，2019全年網(wǎng)上中簽率平均為0.084914%，2022年降低至0.004779%，今年發(fā)行的這3支轉(zhuǎn)債雖然參與熱度降溫，但中簽率依然均在0.0025%以下，“一簽難求”局面并未改善。第三，打新的收益率也在逐年降低，如果按照每戶頂格申購(gòu)計(jì)算，無(wú)論是在轉(zhuǎn)債收盤價(jià)、均價(jià)、最高價(jià)還是最低價(jià)賣出，收益率均呈下行趨勢(shì)，投資者打新積極性下降。第四，新券上市定位降低，從2022年8月1日新規(guī)生效以來(lái)，轉(zhuǎn)債新券上市的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、漲跌幅和平均收盤價(jià)均呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。并且11-12月轉(zhuǎn)債整體市場(chǎng)經(jīng)歷了估值的大幅壓縮，投資者更加謹(jǐn)慎。第五，新規(guī)提高了轉(zhuǎn)債參與者的門檻，原先個(gè)人投資者只要開通賬戶即可參與打新，新規(guī)增設(shè)了10萬(wàn)元資金量和2年交易經(jīng)驗(yàn)的規(guī)定，原有投資者不受影響。且新規(guī)嚴(yán)格限制炒作行為，增設(shè)多種制約，門檻提高和炒作情緒降溫對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的增量資金的進(jìn)入有一定影響。
　　關(guān)注具備盈利確定性高、景氣上行板塊
　　上市公司一季度和年度業(yè)績(jī)預(yù)告逐步披露，涉及轉(zhuǎn)債的公司中有5家已經(jīng)，包括高測(cè)股份、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、金禾實(shí)業(yè)、卡倍億和盛路通信。在當(dāng)前業(yè)績(jī)預(yù)告披露窗口期，需要關(guān)注業(yè)績(jī)對(duì)年初行情波動(dòng)的影響。
　　建議關(guān)注：（1）半導(dǎo)體材料和設(shè)備板塊，受益于美國(guó)供應(yīng)鏈限制、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速和政策支持的半導(dǎo)體材料板塊，可關(guān)注晶瑞轉(zhuǎn)債/晶瑞轉(zhuǎn)2、南電轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債和立昂轉(zhuǎn)債；（2）風(fēng)電板塊，有望迎來(lái)需求放量和成本改善，可關(guān)注旗濱轉(zhuǎn)債、靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、中金轉(zhuǎn)債等；（3）醫(yī)療器械板塊，訂單有望放量及常規(guī)診療需求有望修復(fù)；（4）受益于疫情防控政策優(yōu)化，出行需求增加利好的交運(yùn)和旅游板塊，可關(guān)注南航轉(zhuǎn)債和密衛(wèi)轉(zhuǎn)債；（5）金融板塊中，受地產(chǎn)利好政策提振以及存款利率下調(diào)持續(xù)作用，銀行負(fù)債端壓力有所緩解，銀行板塊估值有望修復(fù)，成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無(wú)錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債；（6）中低價(jià)龍頭轉(zhuǎn)債的中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)，關(guān)注隆22轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、中特轉(zhuǎn)債、G三峽EB2等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　正股波動(dòng)較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期、外圍市場(chǎng)波動(dòng)等。