>> 安信證券-12月城投債發(fā)行監(jiān)管跟蹤：銀行間和交易所監(jiān)管力度分化加大-230109
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝,陳雨田 |
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當前城投債發(fā)行監(jiān)管延續(xù)2021年以來的偏緊態(tài)勢。本文梳理2022年12月城投發(fā)債資金用途和項目終止情況，側(cè)面觀察城投債發(fā)行監(jiān)管的最新變化。
1、“補流債”發(fā)行數(shù)量占比小幅上升。2022年12月，“可用于項目建設(shè)或補流”（簡稱“補流債”）的城投債發(fā)行數(shù)量占比相比11月上升1.3pct，至9.2%，為四季度最高值?！爸挥糜趥栊逻€舊”的城投債（簡稱“借新還舊債”）發(fā)行數(shù)量占比相比11月下降6.9pct，至45.3%，仍明顯高于2022年初的水平?！翱捎糜趦斶€有息債務(wù)但不用于項目建設(shè)或補流”的城投債發(fā)行數(shù)量占比相比11月上升5.6pct，至45.5%。
2、銀行間發(fā)債用途限制邊際放寬，交易所加嚴。此前交易所對發(fā)債資金用途的限制持續(xù)嚴于銀行間，2022年12月這一趨勢繼續(xù)強化，銀行間“借新還舊債”發(fā)行占比由11月的49.3%降至37.4%，“補流債”發(fā)行占比由11月的8.8%升至12.1%。而交易所“借新還舊債”發(fā)行占比再攀升至58.5%，“補流債”發(fā)行占比繼續(xù)降至4.4%。全年來看，交易所城投債發(fā)行監(jiān)管的收緊力度明顯高于銀行間。2022年，交易所“借新還舊債”發(fā)行數(shù)量占比為48.1%，相比2021年大幅上升22.0pct；而銀行間則是從24.9%上升至38.4%，抬升13.5pct。
對于“補流債”占比，交易所2022年為7.9%，相比2021年大幅下降20.6pct；銀行間與2021年相比僅小幅下降，降幅為3.5pct。
3、天津、江蘇等省份借新還舊債占比較高。（1）從區(qū)域來看，12月天津、江蘇發(fā)行的城投債中50%以上為“借新還舊債”。江西、福建、湖南等省份“補流債”占比相對更高，在20%以上。（2）從平臺層級來看，區(qū)縣平臺發(fā)債資金用途受限更嚴。12月區(qū)縣“借新還舊債”發(fā)行占比為50.4%，明顯高于省級、地市的24.0%、41.6%。（3）從評級來看，不同評級“借新還舊債”發(fā)行占比收斂，AAA、AA+、AA平臺“借新還舊債券”占比分別為46.4%、47.5%和42.1%。
4、高債務(wù)率區(qū)域城投發(fā)債用途受限更明顯。2022年“借新還舊債”發(fā)行數(shù)量占比前五的地級市為西寧、遵義、貴陽、天津和柳州，均在75%以上。
5、12月城投債項目終止數(shù)量回升。2022年12月有10只城投公司債終止審查，相比11月（7只）小幅回升，總體處于年內(nèi)較低水平。10只債券均為私募債，未披露終止債項反饋意見。
■風(fēng)險提示：部分私募債未披露募集資金用途；募集資金用途數(shù)據(jù)來源wind,可能存在信息提取偏差；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑和處理偏差；信用風(fēng)險超預(yù)期等。
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