>> 國盛證券-輕工制造行業(yè)周報-2022Q4前瞻：消費承壓，制造顯韌性，拐點將至-230109
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
大小： |
2334KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
國盛證券 |
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增持 |
作者： |
姜春波 |
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家居：Q4經(jīng)營承壓，工程韌性強，零售經(jīng)營觸底。Q4竣工數(shù)據(jù)弱復(fù)蘇，工程增長高于零售，零售端疫情沖擊需求，經(jīng)營整體承壓，預(yù)計伴隨原材料成本回落&規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利水平有望修復(fù)。推薦顧家家居（預(yù)計Q4收入同比下滑5%-10%，利潤保持正增長）、歐派家居（預(yù)計Q4收入同比+0%-5%，利潤同比+25%）、喜臨門（預(yù)計Q4收入、利潤均同比下滑0%-5%），保交樓推薦江山歐派、志邦家居（預(yù)計Q4收入、利潤均小個位數(shù)增長）、金牌廚柜預(yù)計Q4收入、利潤均小個位數(shù)增長）、王力安防、皮阿諾等；軟體關(guān)注敏華控股、慕思股份（預(yù)計Q4收入同比雙位數(shù)下降、利潤壓力更為明顯），定制關(guān)注索菲亞（預(yù)計Q4收入同比+5%、利潤率保持穩(wěn)定）、曲美家居等。
造紙：Q4結(jié)構(gòu)分化、廢紙線延續(xù)壓力、紙漿線經(jīng)營改善。1）大宗紙：Q4漿紙系盈利修復(fù)，2023Q1-Q2漿價下行確定強，成本進入下行通道；廢紙系盈利承壓，靜待需求復(fù)蘇，此外布局海外廢紙漿、高端箱板紙盈利彈性逐步顯現(xiàn)。推薦太陽紙業(yè)（預(yù)計Q4利潤約5億元，環(huán)比下行）、博匯紙業(yè)，關(guān)注山鷹國際（預(yù)計Q4虧損）、玖龍紙業(yè)、岳陽林紙（預(yù)計Q4利潤約2.1億元、環(huán)比上行）、晨鳴紙業(yè)等。2）特種紙：Q4表現(xiàn)穩(wěn)定，華旺科技盈利率先復(fù)蘇。Q4動銷穩(wěn)健，成本壓力仍存，部分賽道仍在提價，板塊盈利延續(xù)韌性。持續(xù)推薦仙鶴股份（預(yù)計Q4利潤2.1億元，環(huán)比上行）、華旺科技（預(yù)計Q4利潤1.3億元、環(huán)比上行）、五洲特紙（預(yù)計Q4利潤0.38億元、環(huán)比上行），重點關(guān)注冠豪高新（預(yù)計Q4利潤1.25億元、環(huán)比上行）。
消費：把握需求復(fù)蘇&景氣賽道。我國進入疫情優(yōu)化階段，Q4線下客流仍受影響，優(yōu)選核心競爭壁壘穩(wěn)定、市占率提升的消費龍頭，推薦疫后需求復(fù)蘇，龍頭把握產(chǎn)品&渠道變革、市占率穩(wěn)定向上、長期布局價值顯現(xiàn)的公牛集團、晨光股份（預(yù)計Q4收入同比+15%-20%、利潤同比下降0%-5%）、百亞股份（預(yù)計Q4收入同比+20%，利潤同比+10%）；關(guān)注成本下降有望貢獻利潤彈性的中順潔柔、依依股份（預(yù)計Q4收入增長5%-10%，利潤+190%），高景氣賽道、近視防控長期滲透率提升邏輯順暢的明月鏡片（預(yù)計Q4收入小個位數(shù)下滑，利潤同比+20%-30%）。
新型煙草：美國換彈式&一次性表現(xiàn)承壓，開放式表現(xiàn)靚麗。近日CDC公布美國零售商電子煙10月銷售數(shù)據(jù)（不包含電子煙專賣店及線上渠道），受制于行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，單10月總銷量為2286萬顆（同比-12.0%），分品類來看：1）封閉換彈式電子煙：10月銷量為1134萬顆（同比-18.5%，環(huán)比-1.5%）；2）一次性電子煙：10月銷量為1147萬顆（同比-4.9%，環(huán)比-4.0%）；3）開放式電子煙：10月銷量為5萬顆（同比+545.3%，環(huán)比+25.9%）。國內(nèi)Q4正式步入新國標(biāo)時代，目前由于消費者前期囤貨且對新國標(biāo)口味仍處適應(yīng)階段，預(yù)計Q4行業(yè)銷量承壓；伴隨庫風(fēng)味庫存消耗&替煙需求顯現(xiàn)，2023年有望逐季改善。關(guān)注思摩爾國際（預(yù)計Q4收入環(huán)比延續(xù)承壓）。
包裝：Q4表現(xiàn)分化，裕同表現(xiàn)靚麗。1）紙包裝：Q4受疫情影響、行業(yè)增速預(yù)計放緩，龍頭多維擴張，且伴隨供應(yīng)鏈優(yōu)化以及原材料價格低位，預(yù)計盈利表現(xiàn)更佳。推薦裕同科技（預(yù)計Q4收入同比+17.0%，利潤同比+47.0%）、新巨豐、上海艾錄（預(yù)計Q4收入同比持平，利潤同比-38%），關(guān)注勁嘉股份。2）金屬包裝：Q4受疫情&淡季影響，預(yù)計行業(yè)產(chǎn)銷承壓；目前主要原材料價格仍延續(xù)下滑，但需求疲軟背景下產(chǎn)品降價、產(chǎn)能利用率不足，Q4盈利環(huán)比預(yù)計承壓，建議關(guān)注昇興股份、寶鋼包裝、奧瑞金。3）塑料包裝：下游分散、需求韌性較強，預(yù)計行業(yè)收入保持穩(wěn)健；且原材料價格回落，預(yù)計盈利能力改善，建議關(guān)注經(jīng)營韌性較強、現(xiàn)金分紅率高的永新股份（預(yù)計Q4收入同比+5%-10%，利潤同比+15.0%）。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，地產(chǎn)超預(yù)期下滑，原材料價格波動，測算誤差風(fēng)險。
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