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醫(yī)藥板塊表現(xiàn)居中，醫(yī)改持續(xù)推進(jìn)但政策邊際緩和下看“創(chuàng)新”
　　2022年受政策壓制以及疫情導(dǎo)致的行業(yè)基本面下行等因素影響醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)較弱，但疫情產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)突出。雖然醫(yī)藥工業(yè)受疫情影響較大，但上市公司業(yè)績明顯表現(xiàn)更優(yōu)。在醫(yī)改持續(xù)推動之下集采已常態(tài)化，新藥研發(fā)熱度繼續(xù)，雖然醫(yī)保壓力猶存，但政策已出現(xiàn)邊際緩和跡象，尤其有利于創(chuàng)新藥械及創(chuàng)新診療項(xiàng)目。
　　“創(chuàng)新”產(chǎn)業(yè)鏈CXO景氣依舊，CGTCDMO為行業(yè)發(fā)展再添動力
　　2022年CXO板塊繼續(xù)保持高景氣，尤其布局后端CDMO業(yè)務(wù)的相關(guān)公司在新冠藥CDMO業(yè)務(wù)刺激下營收及利潤增速表現(xiàn)突出。預(yù)計(jì)國內(nèi)外醫(yī)藥研發(fā)支出將繼續(xù)增長以及醫(yī)藥研發(fā)外包滲透率繼續(xù)提升將成為CXO產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要支撐。此外，醫(yī)藥外包服務(wù)公司緊跟前沿技術(shù)，細(xì)胞基因治療的崛起也將為行業(yè)發(fā)展提供新的增長點(diǎn)。
　　老齡化下醫(yī)療服務(wù)需求持續(xù)提升，防疫政策優(yōu)化醫(yī)療需求有望復(fù)蘇
　　老齡化下消費(fèi)型醫(yī)療服務(wù)繼續(xù)保持快速增長，社會辦醫(yī)比例穩(wěn)中有升，民營醫(yī)療的成長大勢所趨，尤其是眼科、口腔等?？漆t(yī)療服務(wù)發(fā)展勢頭好。2022年部分醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目開展受阻影響行業(yè)短期基本面，預(yù)計(jì)隨著疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化，民營醫(yī)療服務(wù)的診療需求也有望快速恢復(fù)。
　　政策鼓勵I(lǐng)VD創(chuàng)新發(fā)展，常規(guī)檢測疫后恢復(fù)，抗原檢測需求旺盛
　　中國IVD行業(yè)的增長速度遠(yuǎn)高于全球不到5%的增速。IVD政策端鼓勵產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)升級，體外診斷中高端領(lǐng)域外占比大，中部及頭部國產(chǎn)企業(yè)將和國際IVD巨頭競爭，有望加速國產(chǎn)替代。在新冠疫情之下，核酸檢測的常態(tài)化以及居家抗原檢測獲批普及促使相關(guān)公司在2022年業(yè)績表現(xiàn)出眾，隨著疫情管控逐步優(yōu)化，居家抗原檢測有望替代核酸檢測。
　　2023投資展望：估值優(yōu)勢明顯，疫后復(fù)蘇三大主線優(yōu)中選優(yōu)
　　醫(yī)藥板塊經(jīng)過一年的調(diào)整，目前估值已經(jīng)回落至近十年底部位置，極具配置價(jià)值。2023年隨著疫情防控優(yōu)化，CXO相關(guān)公司與下游客戶商業(yè)活動將逐步修復(fù)，―創(chuàng)新‖產(chǎn)業(yè)鏈熱度有望重啟；隨著疫情防控政策逐步優(yōu)化，疫情退潮社會運(yùn)行恢復(fù)正常之后民營專科診療需求將迎來反彈；隨著防疫政策優(yōu)化，居家抗原檢測將成為常態(tài)且常規(guī)醫(yī)療恢復(fù)也將為行業(yè)成長注入動力。我們維持對IVD&醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的―增持‖評級，建議在以下三大主線中優(yōu)選細(xì)分方向：
　?。?）創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈CXO：臨床CRO龍頭與布局細(xì)胞基因治療的后端CDMO公司；（2）民營?？漆t(yī)療服務(wù)：受益于―消費(fèi)‖復(fù)蘇的口腔醫(yī)療、眼科等?？漆t(yī)療服務(wù)龍頭公司；（3）IVD產(chǎn)業(yè)鏈：受益于診療恢復(fù)的化學(xué)發(fā)光、POCT、分子診斷PCR相關(guān)公司及產(chǎn)業(yè)鏈下游ICL。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）醫(yī)?？刭M(fèi)執(zhí)行力度超預(yù)期；（2）藥企研發(fā)投入下降；（3）民營醫(yī)院醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；（4）新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。