>> 山西證券-2022年12月金融數(shù)據(jù)點評：社融不佳，寬信用有望加碼-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大小： |
714KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭瑞 |
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12月新增社融大幅低于預(yù)期，寬信用仍需發(fā)力。12月社融存量344.21萬億元，同比增長9.6%（前值10.0%）。12月社融新增1.31萬億元，低于wind一致預(yù)期，也是2015年以來同期的最低值。2022年社融累計增長2.1%，邊際看，近三個月社融合計同比大幅下降36.04%（前值-9.51%），降幅為近5年次低值，最低值為2021年3-5月的社融合計同比。12月M2增速為11.8%（前值12.4%）。M2和社融增速差由上月的2.4%微幅收窄至2.2%，M1和M2增速差負向擴大至-8.1%（前值-7.8%）。
12月人民幣貸款是社融主力，地方專項債和企業(yè)債券融資形成拖累。12月人民幣貸款新增1.44萬億元，創(chuàng)近五年同期新高，是當月新增社融的主力。非標三項均為負值，尤其是信托貸款下降764億元。當月企業(yè)債券融資在歷年同期中罕見為負，和11月以來的債券融資成本上行有較大關(guān)系。由于今年地方債發(fā)行節(jié)奏前置，且已度過專項債結(jié)存限額發(fā)行支撐階段，因此12月專項債融資對社融由支撐轉(zhuǎn)為拖累。
企業(yè)仍是加杠桿主力，居民貸款增速繼續(xù)回落。12月企業(yè)貸款增加1.29萬億元，大幅好于歷年同期，企業(yè)貸款存量增長14.19%，創(chuàng)2016年2月以來新高。另一方面，住戶加杠桿動力非常弱。12月住戶貸款僅增加1753億元，從7月以來一直保持近五年同期最低值，存量增速也創(chuàng)2016年以來最低值。存款角度看，12月住戶存款增速進一步走高至17.4%，當月大幅增加2.88萬億元。這主要和10月以來多地疫情爆發(fā)制約居民終端需求有關(guān)。企業(yè)存款增速進一步下降至7.31%。
企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，居民中長期貸款不足。12月，企業(yè)中長期貸款增加1.28萬億元，同比多增9440元。企業(yè)中長期貸款存量增速今年8月以來持續(xù)增長，近三個月同比更是大幅增長176.21%。反觀居民中長期貸款增速回落至5.11%，12月僅增加1853億元，主要還是和地產(chǎn)銷售的低迷有關(guān)。
市場啟示：12月社融雖不佳，但寬信用力度加碼，債市應(yīng)再度回歸謹慎。12月社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期對債市影響不大，市場更關(guān)心的是第一波疫情感染潮過后經(jīng)濟和社融的修復(fù)高度。12月人民幣貸款高增得益于11月以來信貸政策逆周期推動。往前看，信貸推力不減，而且政府債發(fā)行節(jié)奏大概率繼續(xù)前置。同日人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會，研究部署落實金融支持穩(wěn)增長有關(guān)工作，繼續(xù)在基建、科創(chuàng)、制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域推動金融服務(wù)，并強調(diào)保持地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序。發(fā)力節(jié)奏方面強調(diào)要“適度靠前發(fā)力”。地產(chǎn)政策優(yōu)化、基建及信貸靠前發(fā)力疊加經(jīng)濟自發(fā)修復(fù)，宏觀環(huán)境整體對債市不利。短期的寬貨幣預(yù)期和資金面寬松仍壓制債券收益率上行的高度，在經(jīng)濟修復(fù)博弈之下，更應(yīng)關(guān)注寬信用及穩(wěn)增長政策超預(yù)期帶來的風(fēng)險。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策布局超預(yù)期；疫后經(jīng)濟修復(fù)超預(yù)期；寬貨幣操作預(yù)期落空。
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