>> 國(guó)金證券-2023年度公募純債與混合資產(chǎn)策略基金投資策略：撥云見日，布局疫后新紀(jì)元-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 4775KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張劍輝,田露露 |
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2023年固收市場(chǎng)展望
2022年股債雙雙遭遇多事之秋，債券市場(chǎng)全年整體以震蕩為主，1-10月收益率窄幅波動(dòng)，局部出現(xiàn)短期下行的小波段債牛行情，11-12月在政策密集出臺(tái)、資金贖回沖擊等因素的影響下收益率快速大幅上行。展望2023年，在疫情防控放開與政策密集出臺(tái)的環(huán)境下，雖然基本面尚弱，貨幣政策仍維持寬松基調(diào)，但債市并非“時(shí)間的朋友”，或呈現(xiàn)“√”型震蕩走勢(shì)。上半年尤其在一季度是債券性價(jià)比相對(duì)較高的交易與持有窗口期，后半程不確定性相對(duì)較高，核心聚焦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)節(jié)奏與通脹走勢(shì)。期限上中短端資產(chǎn)更具參與價(jià)值，品種建議關(guān)注利率品種與流動(dòng)性較好的信用債；同時(shí)在信用類屬上，建議降低組合在單個(gè)板塊的集中度，相對(duì)均衡的布局金融債、城投債與產(chǎn)業(yè)債；并適度壓降流動(dòng)性較弱品種的持倉(cāng)敞口，增強(qiáng)組合的防御屬性，更多以交易的視角把握利率波段或品種利差機(jī)會(huì)，增強(qiáng)收益。
2023年純債與混合資產(chǎn)策略基金投資策略
2023年從大類資產(chǎn)性價(jià)比角度來看，權(quán)益類資產(chǎn)整體優(yōu)于固收類資產(chǎn)，因此在純債與混合資產(chǎn)策略基金（涵蓋一級(jí)債基/二級(jí)債基/偏債混合/低倉(cāng)位靈活配置型基金）的投資策略上，建議提升含權(quán)敞口，適度壓降久期敞口。
底倉(cāng)品種上，以收益確定性更高的中短久期純債基金為主，適度配置利率波段靈活的中長(zhǎng)債品種及穩(wěn)健轉(zhuǎn)債增強(qiáng)的一級(jí)債基提升安全墊。（1）票息與杠桿策略優(yōu)于久期策略，固收類底倉(cāng)品種建議重點(diǎn)關(guān)注中短債基金，尤其是在信用品種上具備交易能力的選手，通過積極捕捉品種交易與個(gè)券交易機(jī)會(huì)，累積回報(bào)聚沙成塔。（2）從全年角度看久期策略并不占優(yōu)，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏與幅度存在較大不確定性可能帶來利率的超預(yù)期上行或下行，提供短期波段交易獲取資本利得空間，因此在短債基金的基礎(chǔ)上，可以適度配置中長(zhǎng)債基金中靈活利率策略的產(chǎn)品，增強(qiáng)底倉(cāng)收益；此外，中長(zhǎng)債基金作為固收基金的核心品類，其中也不乏久期敞口較低、深耕信用的產(chǎn)品，可以對(duì)短債基金的底倉(cāng)池起到一定的補(bǔ)充作用。（3）在正股拉動(dòng)下部分轉(zhuǎn)債也有投資機(jī)會(huì)，對(duì)于股票敞口受限的組合來說，轉(zhuǎn)債是重要的收益增強(qiáng)方式，從底倉(cāng)增強(qiáng)的角度出發(fā)，在純債基礎(chǔ)上搭配穩(wěn)健轉(zhuǎn)債的一級(jí)債基也是提升安全墊收益的不錯(cuò)選擇。
增強(qiáng)品種上，把握經(jīng)濟(jì)修復(fù)與“國(guó)家安全、自主可控”主線靈活布局，積極參與含權(quán)的混合資產(chǎn)策略產(chǎn)品。（1）2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是重要主線之一，地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈、大盤藍(lán)籌等有估值修復(fù)機(jī)會(huì)，可關(guān)注重視估值安全邊際，以周期、金融、消費(fèi)中的穩(wěn)健價(jià)值類標(biāo)的持倉(cāng)為主的穩(wěn)健價(jià)值類基金；隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)主線可能回歸中長(zhǎng)期的“國(guó)家安全、自主可控”，彈性品種機(jī)會(huì)凸顯，可提前儲(chǔ)備持倉(cāng)相對(duì)集中在制造、科技板塊，對(duì)估值有一定容忍度的彈性產(chǎn)品。（2）隨著宏觀波動(dòng)的下降，混合資產(chǎn)策略基金在貝塔層面的收益獲取難度加大，深耕權(quán)益把握阿爾法的重要性提升，權(quán)益投研背景出身的管理人在阿爾法的把握上更具優(yōu)勢(shì)，可關(guān)注具有權(quán)益背景、跨界管理混合資產(chǎn)策略產(chǎn)品的基金經(jīng)理。（3）隨著市場(chǎng)對(duì)打新“新規(guī)”的適應(yīng)以及權(quán)益市場(chǎng)的逐步回暖，2023年打新收益有望回升，若主板注冊(cè)制落地，打新收益將有進(jìn)一步增加，打新表現(xiàn)突出的低倉(cāng)位混合型基金也值得關(guān)注。
十大優(yōu)秀基金經(jīng)理推薦（排名不分先后）：王昌俊（天弘弘擇短債）、任翀（泰康安惠）、郭振宇（農(nóng)銀匯理金祿）、顏靈珊（中加豐潤(rùn)純債）、王貴君（長(zhǎng)盛安逸純債）、黃波（光大增利）、張旻（信澳信用債）、章恒（萬家雙利）、趙曉東（國(guó)富恒瑞）、于啟明（嘉合磐通）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀政策不確定性；基本面超預(yù)期沖擊債市；海外政策與經(jīng)濟(jì)變化帶來股市波動(dòng)；地緣政治摩擦沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好等。
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