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事件描述
　　央行公布2022年全年社融&金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：12月單月新增社融1.31萬億元，同比少增1.05萬億元；單月新增人民幣貸款1.4萬億元，同比多增2665億元。
　　事件評(píng)論
　　社融依然疲弱，信貸有所回暖。社融角度，單月僅新增1.31萬億元，同比大幅少增1.05萬億元，明顯弱于往年同期，月末總量同比增長(zhǎng)9.6%，增速環(huán)比回落0.4pct。其中，政府債券和企業(yè)債券明顯拖累，政府債券新增2781億元，同比大幅少增8893億元，主要由于去年年末集中發(fā)放導(dǎo)致基數(shù)較高，而今年集中于上半年發(fā)放；企業(yè)債券減少4439億元，同比大幅少增6606億元；社融口徑人民幣貸款單月新增1.44萬億元，同比多增4004億元。人民幣貸款角度，單月新增1.4萬億元，同比多增2665億元，月末余額同比增長(zhǎng)11.1%，增速環(huán)比回升0.1pct。
　　企業(yè)中長(zhǎng)貸加速放量，居民部門延續(xù)疲弱。1）企業(yè)貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)）新增1.26萬億元，同比多增6017億元，其中中長(zhǎng)期貸款依然是增長(zhǎng)主力，單月新增1.21萬億元，同比大幅多增8717億元，月末余額同比增長(zhǎng)14.7%，增速環(huán)比上升1.1pct，主要由于：a）基建依然高景氣。去年三季度投放7400億開發(fā)性金融工具后，預(yù)計(jì)撬動(dòng)6~7萬億總投資規(guī)模，配套貸款和實(shí)物工作量預(yù)計(jì)自去年四季度起至今年陸續(xù)落地。b）監(jiān)管要求四季度銀行新增1~1.5萬億元制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款，不排除存在部分短貸轉(zhuǎn)中長(zhǎng)貸情況。c）房地產(chǎn)融資大幅放松后，國(guó)有大行新增相關(guān)對(duì)公貸款。短期貸款減少416億元。2）居民部門繼續(xù)拖累，新增同比少增1963億元。其中短期貸款減少113億元，同比少增270億元，中長(zhǎng)期貸款新增1865億元，同比少增1693億元。居民中長(zhǎng)期貸款受房地產(chǎn)銷售低迷拖累，而且居民主動(dòng)提前歸還按揭貸款也是主因。2022年全年新增人民幣貸款21.31萬億元，同比多增1.36萬億元，其中企業(yè)短期貸款和票據(jù)融資分別大幅同比多增2.08萬億元、1.46萬億元，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款下半年放量源于基建拉動(dòng)，全年同比大幅多增1.83萬億元，而居民貸款大幅拖累，同比大幅少增4.09萬億元，整體信貸結(jié)構(gòu)不理想。
　　2023年上半年基建預(yù)計(jì)仍將發(fā)力，二季度起關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇和地產(chǎn)銷售企穩(wěn)。展望2023年全年，在疫情政策優(yōu)化和地產(chǎn)政策寬松的背景下，經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑和節(jié)奏方面，預(yù)計(jì)一季度因尚未擺脫疫情影響而延續(xù)疲弱，不過市場(chǎng)已有充分預(yù)期。基建上半年仍將承擔(dān)穩(wěn)增長(zhǎng)主力，預(yù)計(jì)政策性開發(fā)性金融工具將推出更多額度。二季度起重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇和房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)，居民部門的信用有望迎來擴(kuò)張拐點(diǎn)。從信貸角度來看，居民部門的信用擴(kuò)張是今年的核心關(guān)注點(diǎn)。
　　投資建議：把握銀行股周期復(fù)蘇行情。我們認(rèn)為2023年在地產(chǎn)復(fù)蘇帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、修復(fù)的背景下，銀行股存在估值持續(xù)回升的投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦寧波銀行，在復(fù)蘇預(yù)期推動(dòng)下，作為當(dāng)前銀行股的白馬龍頭，有動(dòng)力率先修復(fù)估值，且其本身沒有房地產(chǎn)等重大風(fēng)險(xiǎn)瑕疵。繼續(xù)推薦常熟銀行，作為小微金融龍頭，疫情影響改善有利于小微信貸需求回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、信貸需求持續(xù)低迷；
　　2、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化