>> 中郵證券-建筑材料行業(yè)報告：房地產(chǎn)需求端政策放松，消費建材基本面回暖可期-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 1007KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
丁士濤 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
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本周觀點
房地產(chǎn)需求端政策加碼，市場信心修復(fù)可期。人民銀行、銀保監(jiān)會于2023/1/5發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制。新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。房地產(chǎn)需求端政策迎來放松，房地產(chǎn)基本面筑底企穩(wěn)可期；竣工端、新開工端的消費建材需求有望回暖，進(jìn)而帶來消費建材企業(yè)業(yè)績和估值的雙重改善。
玻璃漲價去庫，水泥供需雙弱。本周（2022/12/30-2023/1/5），浮法玻璃周均價1588元/噸，環(huán)比上漲0.76%，同比下降24.50%。本周全國浮法玻璃開工率78.55%，環(huán)比-0.18%；產(chǎn)能利用率79.19%，環(huán)比-0.41%。庫存方面，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6378.9萬重箱，環(huán)比-2.55%，同比+63.32%。折庫存天數(shù)28.4天，較上期-0.6天。本周整體庫存仍呈削減趨勢，尤其華北、華中地區(qū)周度平均產(chǎn)銷率超百，去庫明顯。本周全國水泥行情弱勢運(yùn)行，截止2023/1/6，P.O 42.5散裝水泥全國市場均價為471.7元/噸，環(huán)比上周下降0.84%。本周全國水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率及發(fā)運(yùn)率均有所下降，水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率為23.07%，環(huán)比上周下降4.06個百分點；水泥發(fā)運(yùn)率為28.03%，環(huán)比上周下降4.54個百分點。庫存方面，本周水泥庫容比為72.21%，環(huán)比上周增加0.07個百分點。臨近春節(jié)，北方地區(qū)大部分工地已普遍停工，市場需求低迷；南方地區(qū)工人陸續(xù)返鄉(xiāng)，下游需求加速下滑。
投資建議
消費建材：2022年以來，在房地產(chǎn)基本面走弱、疫情反復(fù)等影響下導(dǎo)致建材需求疲軟，且原材料、燃料價格高企，成本端壓力增加，地產(chǎn)鏈消費建材持續(xù)承壓。房地產(chǎn)政策支持加碼、市場信心預(yù)期修復(fù)，“保交樓”落地或?qū)⒓涌?。地產(chǎn)鏈消費建材需求端邊際回暖、應(yīng)收賬款回款壓力減輕；消費建材企業(yè)將有望獲得業(yè)績與估值的雙重改善。中長期來看，消費建材龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢顯著，市場集中度提升的邏輯將持續(xù)演繹。推薦貫穿于施工周期的防水行業(yè)龍頭東方雨虹；建議關(guān)注竣工端瓷磚龍頭蒙娜麗莎、受益于原材料價格下降、毛利率明顯改善的涂料行業(yè)龍頭三棵樹、亞士創(chuàng)能。
玻璃/玻纖：玻璃產(chǎn)線冷修數(shù)量進(jìn)一步增加，在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)收縮。同時，在“保交樓”推進(jìn)下，竣工端玻璃的需求將獲得改善。供需雙重改善推動浮法玻璃庫存下行，價格有望迎來新一輪上漲，玻璃龍頭盈利修復(fù)可期。玻纖板塊短期有望受益于下游風(fēng)電招標(biāo)高增、需求旺盛、消化新增產(chǎn)能改善供需格局；中長期內(nèi)高端產(chǎn)品占比提高、龍頭成長屬性強(qiáng)化依然是行業(yè)主邏輯，當(dāng)前板塊估值底部區(qū)間，配置性價比凸顯。推薦傳統(tǒng)浮法玻璃與光伏玻璃兼?zhèn)?、TCO鍍膜玻璃國內(nèi)領(lǐng)先的金晶科技；建議關(guān)注規(guī)模化優(yōu)勢顯著、高端產(chǎn)品占比提升的玻纖龍頭中國巨石。
水泥/外加劑：目前水泥板塊有較大的估值修復(fù)空間，且水泥行業(yè)主要龍頭股息率達(dá)近年來高點，具備較高的安全邊際，建議關(guān)注區(qū)域供需格局優(yōu)質(zhì)，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化的天山股份。外加劑將受益于基建投資加強(qiáng)、交通建設(shè)等重大項目年后有望趕工落地而帶來的需求增長，中長期內(nèi)機(jī)制砂滲透率及混凝土商品化率提升將帶來需求總量擴(kuò)容，推薦技術(shù)實力突出、功能性材料成長潛力充足的外加劑龍頭蘇博特。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)下行、基建與房地產(chǎn)投資增速大幅下降風(fēng)險；原材料及大宗商品價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇、市場集中度提升不及預(yù)期。
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