>> 申萬宏源-銀行業(yè)2022年12月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：中長貸發(fā)力支撐信貸同比多增，寬信用進(jìn)程中積極看好銀行-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大小： |
990KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：12月新增社融1.31萬億元，存量社融同比增長9.6%，增速環(huán)比-0.4pct。12月新增信貸1.4萬億元，同比多增2700億元。M1同比增長3.7%，增速環(huán)比-0.9pct；M2同比增長11.8%，增速環(huán)比-0.6pct。
全國性銀行繼續(xù)發(fā)揮頭雁作用，企業(yè)中長貸高增支撐信貸超預(yù)期?！翱壳鞍l(fā)力、精準(zhǔn)有力”定調(diào)下，我們對銀行如期完成開門紅目標(biāo)持積極態(tài)度：12月新增信貸1.4萬億元（Wind一致預(yù)期新增1.24萬億元），同比多增2700億元。2022年全年累計新增信貸21.3萬億元，同比多增近1.36萬億元。從結(jié)構(gòu)上來看，①企業(yè)中長貸高增，預(yù)計全國性銀行是投放主力。12月新增企業(yè)中長貸1.2萬億元，同比多增超8700億元，占新增貸款比重超86%。11月底央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開全國性銀行信貸工作座談會，明確要求21家全國性銀行靠前發(fā)力、擴(kuò)大中長貸投放。預(yù)計全國性銀行仍是中長期貸款投放的“頭雁”，全年制造業(yè)中長貸增速保持30%以上，不排除提前落地部分項(xiàng)目儲備的可能（與12月末周國有行、股份行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率快速回升也有所印證）。②企業(yè)短期融資降幅收斂，新增票據(jù)大幅收縮。12月企業(yè)短貸凈減少416億元，同比少減約640億元；新增票據(jù)貼現(xiàn)1146億元，同比少增近3000億元。③居民端延續(xù)拖累，發(fā)揮“消費(fèi)的基礎(chǔ)作用”政策落地見效仍待顯現(xiàn)。12月新增居民貸款僅1753億元，同比少增超1960億元。其中居民短貸凈減少113億元，同比少增270億元，新增居民中長貸1865億元，同比少增近1700億元。展望來看，1月10日央行、銀保監(jiān)會再度召開主要銀行信貸工作座談會，要求加大金融對國內(nèi)需求的支持，強(qiáng)調(diào)合理把握信貸投放節(jié)奏，要求“適度靠前發(fā)力”、“精準(zhǔn)有力支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)”、“力爭形成更多實(shí)務(wù)工作量”，我們對實(shí)體信貸需求從被動到主動轉(zhuǎn)變?nèi)杂行判?；預(yù)計2023年信貸全年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比多增，1月各家銀行有望以既定目標(biāo)順利完成開門紅工作。從結(jié)構(gòu)上看，一季度信貸投放仍以對公為主，根據(jù)調(diào)研，年初一周南京、江蘇、蘇州等江浙地區(qū)銀行對公投放亮眼，而零售信貸投放恢復(fù)仍需時日。我們判斷，伴隨各地疫情相繼平穩(wěn)渡過達(dá)峰期后、疊加中央層面擴(kuò)大內(nèi)需的積極政策催化，消費(fèi)邊際復(fù)蘇有望在二季度驅(qū)動銀行零售信貸投放回暖。
政府債同期高基數(shù)及企業(yè)債同比大幅少增拖累社融表現(xiàn)：12月新增社融1.31萬億元，同比少增1.06萬億元，存量社融增速9.6%，增速環(huán)比放緩0.4pct；2022年全年新增社融32萬億元，同比多增約6440億元。從結(jié)構(gòu)上來，①對實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款仍是社融增長主力。12月對實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款新增1.44萬億元，同比多增約4000億元。②市場利率上行影響融資意愿，企業(yè)債大幅凈償還拖累社融。12月十年期國債收益率維持約2.9%的年內(nèi)高點(diǎn)，受此影響，12月企業(yè)債凈償還超2700億元，同比少增近4900億元，時隔近20個月再度出現(xiàn)單月凈減少。③高基數(shù)下政府債也延續(xù)同比少增。12月新增政府債券2781億元，同比少增近8900億元。
居民存款顯著同比多增，M1、M2增速放緩：12月M1同比增長3.7%，增速環(huán)比放緩0.9pct，M2同比增長11.8%，增速環(huán)比放緩0.6pct。12月新增存款7242億元，同比少增4358億元。其中12月居民存款新增2.89萬億元，同比多增超1萬億元，反映銀行理財回歸凈值化、居民風(fēng)險偏好下行趨勢下加速存款定期化；預(yù)計也與2023年春節(jié)假期較早、階段性驅(qū)使企業(yè)存款向居民存款轉(zhuǎn)移有關(guān)，12月企業(yè)存款新增824億元，同比少增達(dá)1.28萬億元。此外財政存款和非銀機(jī)構(gòu)存款分別減少1.09萬億元和5328億元，同比分別多減555億元和1485億元
投資分析意見：穩(wěn)增長政策加碼、寬信用持續(xù)演繹，疫后復(fù)蘇是大趨勢，過去兩年掣肘銀行的地產(chǎn)風(fēng)險、需求疲弱兩大因素在逐步消除，積極看好銀行。恰逢1月銀行年報快報時間窗口，本輪估值修復(fù)行情已經(jīng)啟動，政策面、資金面、基本面有望共振板塊行情。前期受風(fēng)險預(yù)期壓制而超跌的標(biāo)桿銀行（寧波銀行、招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行）現(xiàn)階段已開始修復(fù)，帶動板塊β行情；中長期來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新周期下，未來具備α屬性的銀行與優(yōu)質(zhì)區(qū)域、先進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群相伴相生，三大方向：1）市場機(jī)制靈活、區(qū)域活力充沛、利潤貢獻(xiàn)多元的優(yōu)質(zhì)城商行（首推蘇州銀行、寧波銀行）；2）長期深耕本土客群、成長邏輯清晰并形成護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行（首推常熟銀行，包括無錫銀行、滬農(nóng)商行）；3）牌照優(yōu)勢齊全、綜合化經(jīng)營出色、高效融入新經(jīng)濟(jì)客群的優(yōu)質(zhì)股份行（首推興業(yè)銀行，包括平安銀行、招商銀行）。此外，“中國特色估值體系”恰逢其時，在政策面催化的關(guān)鍵窗口，提示關(guān)注低估值、高股息的國有大行估值修復(fù)機(jī)會。
風(fēng)險提示：1）穩(wěn)增長政策成效低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期。2）國內(nèi)疫情持續(xù)時間超預(yù)期。3）房地產(chǎn)、城投平臺、消費(fèi)類貸款等不良風(fēng)險暴露引發(fā)風(fēng)險擔(dān)憂。
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