>> 華創(chuàng)證券-吉利汽車(0175.HK)2022年12月銷量點評：12月新能源占比提升，23年新能源目標翻倍-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張程航,夏涼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布12月產(chǎn)銷快報，全月合計批發(fā)14.6萬輛、同比-8%、環(huán)比+1%，4Q批發(fā)44.3萬輛、同比+9%、環(huán)比+18%，2022年143.3萬輛、同比+8%。
公司公布2023年銷量目標165萬輛、同比+15%，其中新能源汽車銷量目標較2022年增加100%以上。
評論：
12月疫情擾動整體略低于預期，新能源占比超三成。公司12月批發(fā)14.6萬輛、同比-8%、環(huán)比+1%，新能源4.5萬輛、占比31%。12月出口2.0萬輛、同比+14%、環(huán)比+5%，內銷12.6萬輛、同比-11%、環(huán)比持平。2022年整體批發(fā)143.3萬輛、同比+8%，新能源32.9萬輛、同比+3倍、占比23%。具體：
分系列：中國星系列：12月2.3萬輛、同比-12%、環(huán)比-11%，4Q 7.9萬輛、同比+13%、環(huán)比+14%，2022年25.9萬輛、同比+25%。雷神系列：12月0.33萬輛、環(huán)比+28%、其中星越LHi-P版826輛，4Q 1.0萬輛、環(huán)比-67%，2022年5.4萬輛。
分品牌和車型：
1)吉利：12月10.1萬輛、同比-21%、環(huán)比-7%，其中幾何1.9萬輛、同比+94%、環(huán)比+35%，繽越1.6萬輛、同比-15%、環(huán)比-12%，博越L 1.4萬輛、環(huán)比+34%，新帝豪1.3萬輛、同比-47%、環(huán)比-22%，星瑞1.0萬輛、同比-21%、環(huán)比-19%，星越L1.0萬輛、同比-14%、環(huán)比-8%。4Q 33.0萬輛、同比+1%、環(huán)比+12%；2022年112.5萬輛、同比+2%。
2)領克：12月2.2萬輛、同比-15%、環(huán)比+21%，其中領克030.7萬輛、同比-28%、環(huán)比+3%，領克060.7萬輛、同比+31%、環(huán)比+7%。領克歐洲12月訂閱客戶交付1989輛，全年累計交付14571輛；4Q 5.7萬輛、同比-22%、環(huán)比+22%；2022年18.0萬輛、同比-18%。
3)極氪：12月11337輛、環(huán)比+3%，4Q 3.2萬輛、環(huán)比+59%，2022年7.2萬輛。
4)睿藍：12月11323輛、環(huán)比+54%，4Q 2.5萬輛、環(huán)比+71%，2022年5.6萬輛。
預計吉利今年推出的重要全新車型有望達到5款以上，推動公司總銷量、新能源車占比上行。經(jīng)歷過去三年產(chǎn)品低谷、產(chǎn)品矩陣規(guī)劃調整后，吉利有望于今年二季度加速全新產(chǎn)品上市，值得注意的是，公司ICE新車計劃較大幅度調整，重磅車型僅去年三季度上市的博越L，其它新車均為新能源：
1) BEV：4Q22主要新車為極氪009 MPV，幾何熊貓MINIA00小車；2023年預計極氪將有兩款新車——A級SUV、B級轎車——分別于上下半年推出；這四款車我們預計穩(wěn)態(tài)合計月銷可達到1.5-2.0萬輛。
2) PHEV：在去年帝豪LPHEV疲弱之后，我們估計公司在后續(xù)10-20萬元核心混動價格帶的新車將著力瞄準全新產(chǎn)品策劃以匹配目標消費群體需求，并進一步打磨產(chǎn)品成熟度，強化與合資的競爭。其中吉利品牌新車我們預計2023年有望上市15-20萬元的混動轎車和SUV，帝豪LPHEV也將進行大幅度換新；領克品牌預計一款B級混動SUV。結合其余已上市的四款PHEV，估計穩(wěn)態(tài)月銷合計有望達到3-4萬輛。
投資建議：當前吉利估值依然處于相對偏低水平，今年混動及純電新車有望推動公司基本面發(fā)生顯著變化，具備較好風險收益比。根據(jù)行業(yè)情況及吉利車型預期，我們預計吉利2023-25年全口徑銷量為170萬、195萬、207萬輛，新能源占比分別35%、51%、56%，將2022-2024年歸母凈利預期由49億、68億、118億元調整至46億、68億、118億元，對應增速-3%、+49%、+73%，對應EPS 0.46元、0.68元、1.18元，對應PE 23.5倍、15.8倍、9.1倍，維持公司2023年目標PE 20倍，目標價15.7港元，維持“強推”評級。
風險提示：缺芯、原材料漲價、疫情影響超預期，極氪調整低于預期、新車發(fā)售推遲等。
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