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2022年12月舜宇光學(xué)（“公司”）的出貨量數(shù)據(jù)反映了仍然疲弱的智能手機(jī)市場(chǎng)需求。2022年12月手機(jī)鏡頭和手機(jī)攝像模組的出貨量分別同比下滑了40.1%和28.9%。尤其是手機(jī)鏡頭2022年12月出現(xiàn)了相對(duì)較大的20.5%環(huán)比下滑，這主要是由于一些客戶在年底進(jìn)行了庫(kù)存管控。車載鏡頭2022年12月出貨量環(huán)比下滑33.6%，主要是受客戶端圣誕節(jié)假期的影響。
　　 2022年全年車載鏡頭出貨量同比上升16.1%，同期手機(jī)鏡頭出貨量同比下滑17.2%。我們預(yù)計(jì)公司的車載鏡頭業(yè)務(wù)將維持較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)能，考慮到（1）汽車供應(yīng)鏈中關(guān)鍵零部件缺貨問(wèn)題逐步得到緩解，以及（2）新能源汽車和智能化汽車發(fā)展加速。雖然近期中國(guó)對(duì)疫情動(dòng)態(tài)清零政策的調(diào)整有可能刺激國(guó)內(nèi)對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品的需求，但我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)需求和規(guī)格升級(jí)趨勢(shì)的明顯修復(fù)仍需時(shí)日。考慮到與北美和韓國(guó)大客戶的穩(wěn)定合作，我們預(yù)計(jì)公司2023年的手機(jī)鏡頭出貨量對(duì)于全球消費(fèi)電子市場(chǎng)的恢復(fù)將會(huì)非常敏感。
　　公司將在香港發(fā)行以美元計(jì)價(jià)的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券來(lái)進(jìn)行再融資。該債券的總發(fā)行額度為4億美元，年化票息率5.95%。該債券計(jì)劃于2023年1月17日正式發(fā)行并于2026年7月17日到期。初始發(fā)行價(jià)為本金金額的99.788%。公司計(jì)劃將此次發(fā)行的所得款項(xiàng)凈額用于現(xiàn)有債務(wù)的再融資。該債券的穆迪評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)為“Baa1”。
　　我們對(duì)于公司2023年出貨量的修復(fù)持樂(lè)觀態(tài)度。我們預(yù)計(jì)2023年將是蘋果的創(chuàng)新大年，一些主力新品的性能將得到顯著提高，而其革命性的混合現(xiàn)實(shí)（MR）設(shè)備也已經(jīng)呼之欲出。因此，中長(zhǎng)期來(lái)看整個(gè)蘋果供應(yīng)鏈有望深度受益于需求恢復(fù)與產(chǎn)品升級(jí)。然而，加息與持續(xù)性的新冠疫情影響給全球消費(fèi)電子市場(chǎng)帶來(lái)了更多不確定性。一些投資者相信轉(zhuǎn)折點(diǎn)將出現(xiàn)在2023年下半年。我們目前對(duì)公司的投資評(píng)級(jí)為“收集”，每股目標(biāo)價(jià)為131.00港元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于24.0倍2024年市盈率。