>> 國泰君安國際-即時市場點評：疫情逐步消退，經(jīng)濟回升有利于港股盈利端修復-230105
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安國際 |
| 評級： |
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作者： |
石恒 |
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國內(nèi)部分省市疫情逐步到達退坡階段，整體來看疫情達峰與修復快于市場預期。對著內(nèi)地疫情逐漸度過峰值階段，未來經(jīng)濟將逐步回升，有利于港股盈利端的修復，盡管短期內(nèi)擾動依舊，但中長期回升走勢不會改變。
本輪疫情峰值已過，進入逐步復工復產(chǎn)階段。12月大范圍的感染造成了勞動力暫時性的大幅減員，對生產(chǎn)端與消費端都造成了較大沖擊。然而我們看到疫情達峰快與修復的速度較。經(jīng)過短暫的停滯后多個城市已逐步恢復正常。依據(jù)百度搜索指數(shù)，健康問診指數(shù)、疫情搜索指數(shù)周環(huán)比下滑14.5%與28.8%，表現(xiàn)出多數(shù)人群步入后期癥狀。人員流動方面，地鐵客運量數(shù)據(jù)顯示，特大城市地鐵客運量在12月下旬顯著下滑。國內(nèi)航班客運量數(shù)據(jù)亦表明出行人數(shù)在年尾大幅走低。貨運量方面，公路、港口皆有所下滑，公路貨運流量指數(shù)年尾周環(huán)比下滑6.1%，同比下降35.2%，表現(xiàn)出大范圍疫情感染對民眾出行消費造成了顯著影響。然而我們也看到，地鐵運營數(shù)據(jù)在年初迅速反彈，說明本輪疫情或已度過峰值，預計在度過1-2周康復期后將逐步復工復產(chǎn)。
疫情過后社會迎來復蘇，有望進入上行周期，內(nèi)外部刺激下港股將表現(xiàn)出更大彈性。國內(nèi)疫情防控政策放開的影響下預計12月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)受到的沖擊較為明顯。然而隨著此輪疫情陣痛的逐漸緩解，生產(chǎn)與需求端有望迎來快速修復。而政策性金融工具及寬信用政策也將對經(jīng)濟活動形成推動作用。而隨著內(nèi)地經(jīng)濟預期的遍及改善，以及前期壓制港股市場的力量有所松動，港股市場相較于A股將表現(xiàn)出更大彈性，中長期會有較好的表現(xiàn)。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇有望持續(xù)增強，四季度基建開工及制造業(yè)都受到疫情影響，但整體保持較高韌性，隨著疫情緩解，基建將繼續(xù)發(fā)揮調(diào)控的重要作用，保持較大增長。同時房地產(chǎn)亦受到疫情拖累，盡管前期相關(guān)政策支持下房地產(chǎn)企業(yè)預期有所改善，但需求端依然較為低迷，銷售數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟。隨著后續(xù)需求端政策力度的加大及居民收入的改善，房地產(chǎn)市場有望轉(zhuǎn)正。另一方面，2022年消費受到疫情沖擊較為明顯，消費場景的放開有望為國內(nèi)消費市場帶來較大的提升，預計2023年社會消費品零售總額有望錄得較高的同比增長。海外市場方面，美國加息放緩的背景也有利于港股打開估值修復的大門。當前美聯(lián)儲貨幣政策收緊的節(jié)奏已經(jīng)開始放緩，盡管市場預期更高的利率終點和加息周期，但對港股的壓力已經(jīng)逐漸開始減弱。同時隨著港股盈利預期的不斷改善，未來港股有望表現(xiàn)出剛強的彈性，并產(chǎn)生相對A股的超額回報。
通過政策落地，香港本地經(jīng)濟進入恢復階段預計，全面復蘇仍需時間。香港經(jīng)濟在經(jīng)歷了三年時間的限制措施后經(jīng)濟備受打擊，近期內(nèi)地疫情防控政策的放開為香港經(jīng)濟的復蘇重燃希望。盡管如此，疫情對香港的沖擊影響深遠，人才與資本的流失并非短期內(nèi)可以恢復，未來香港仍然需要漫長的恢復過程逐步回到疫情以前的正常狀態(tài)。香港本地防疫限制已基本全面放開，海外游客數(shù)量近期已大幅回升。通關(guān)方面，由于各方面配套仍需逐步跟進，首階段通關(guān)只包含部分口岸，且依然設(shè)置配額，后續(xù)其他口岸及高鐵將逐步開放。盡管如此，預計和內(nèi)地通關(guān)后旅客數(shù)量將會大幅提振。此前伴隨著防疫措施的放開，旅客數(shù)量已經(jīng)有所回升，11月訪港旅客達11.4萬人次，環(huán)比上漲超40%，盡管如此仍遠低于疫情前水平。隨著香港與內(nèi)地逐步恢復通關(guān)，預計將進一步拉動本地零售企業(yè)表現(xiàn)，但考慮到內(nèi)地旅客會部分抵消海外旅客的利好，預計全面復蘇仍需時間，而本地零售、酒店、餐飲等個股中長期估值有望持續(xù)修復。
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