>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)-22Q4前瞻：金屬價(jià)格多數(shù)上漲-230112
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2023/1/12 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
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作者： |
李斌，馬曉晨 |
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22Q4前瞻：金屬價(jià)格多數(shù)上漲，各板塊歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)或有所分化
對(duì)于黃金子板塊，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度放緩，美元指數(shù)進(jìn)入震蕩偏弱階段、實(shí)際利率高點(diǎn)或已出現(xiàn)，金價(jià)底部或確認(rèn)，22Q4金價(jià)環(huán)比上升，黃金板塊業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善，但需關(guān)注部分企業(yè)因非基本面因素對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響的可能。對(duì)于基本金屬子板塊，22Q4銅鋁價(jià)格及冶煉費(fèi)等環(huán)比上漲，銅鋁板塊業(yè)績(jī)或環(huán)比有所提升。對(duì)于新能源金屬子板塊，鋰板塊業(yè)績(jī)或繼續(xù)分化，鋰礦自給率高的企業(yè)22Q4同環(huán)比或能繼續(xù)增長(zhǎng)；稀土企業(yè)22Q4業(yè)績(jī)環(huán)比或有壓力；磁材企業(yè)計(jì)提資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)或逐步釋放，22Q4業(yè)績(jī)環(huán)比或企穩(wěn)回升。對(duì)于鋼鐵子板塊，鋼價(jià)及利潤(rùn)延續(xù)低迷，22Q4鋼企業(yè)績(jī)或仍承壓。
黃金：22Q4價(jià)格底部或確認(rèn)，黃金板塊業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善
據(jù)Wind，22Q4上期所黃金均價(jià)約401元/克，環(huán)比Q3均價(jià)384元/克上升17元/克；金價(jià)環(huán)比上升或帶動(dòng)多數(shù)黃金礦企業(yè)績(jī)環(huán)比改善，但需關(guān)注部分企業(yè)因非基本面因素對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響的可能。聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC決議加息50個(gè)基點(diǎn)，加息幅度放緩符合市場(chǎng)預(yù)期，金價(jià)底部或已確認(rèn)。綜合來(lái)看，22年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度放緩，流動(dòng)性邊際改善，疊加美元指數(shù)已進(jìn)入震蕩略偏弱階段、實(shí)際利率高點(diǎn)或已經(jīng)出現(xiàn)，我們認(rèn)為制約金價(jià)的因素可能均已現(xiàn)拐點(diǎn)，黃金或迎來(lái)增配窗口。黃金股一般跟隨金價(jià)上漲，看好2023年黃金板塊的投資機(jī)會(huì)。
銅鋁：銅鋁價(jià)格及冶煉費(fèi)等環(huán)比上漲，銅鋁板塊業(yè)績(jī)或環(huán)比有所提升
銅方面，據(jù)Wind，22Q4銅均價(jià)6.57萬(wàn)元/噸（yoy-7.6%，qoq+7.3%），銅粗煉加工費(fèi)均價(jià)88.55美元/噸（yoy+42.3%，qoq+15.2%）；硫酸價(jià)格繼續(xù)下跌，22Q4硫酸均價(jià)283.34元/噸（yoy-59.8%，qoq-38.9%），預(yù)計(jì)22Q4銅企業(yè)績(jī)或環(huán)比修復(fù)。鋁方面，據(jù)Wind，22Q4鋁均價(jià)1.88萬(wàn)元/噸（yoy-6.4%，qoq+2.0%），據(jù)SMM，22Q4電解鋁測(cè)算利潤(rùn)均值846.4元/噸（yoy+64.8%，qoq+87.9%）。22Q4鋁價(jià)中樞略有提升，而成本相對(duì)穩(wěn)定，利潤(rùn)跟隨鋁價(jià)改善，預(yù)計(jì)電解鋁企業(yè)22Q4業(yè)績(jī)環(huán)比有所提升。
新能源金屬：鋰板塊業(yè)績(jī)或繼續(xù)分化，磁材業(yè)績(jī)環(huán)比或企穩(wěn)回升
22Q4鋰精礦、碳酸鋰、氫氧化鋰均價(jià)同比分別+212%、+172%、+198%，環(huán)比分別+23%、+16%、+15%。從剪刀差走勢(shì)看，我們測(cè)算22Q4鋰鹽加工利潤(rùn)先走強(qiáng)再走弱，整體環(huán)比略有下滑，而鋰礦利潤(rùn)繼續(xù)走闊。我們認(rèn)為22Q4鋰企業(yè)績(jī)將繼續(xù)分化，鋰礦自給率較高的鋰企業(yè)績(jī)同環(huán)比或能繼續(xù)增長(zhǎng)。稀土22Q4氧化鐠釹市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-9%，板塊業(yè)績(jī)環(huán)比或有壓力；此外，北方稀土因向包鋼股份采購(gòu)精礦價(jià)格在Q4上調(diào)，從而推動(dòng)成本提高，業(yè)績(jī)環(huán)比壓力或較大。而稀土價(jià)格22Q4跌幅環(huán)比收斂，磁材企業(yè)計(jì)提資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)或逐步釋放，22Q4磁材企業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比或企穩(wěn)回升。
鋼鐵：22Q4鋼價(jià)及利潤(rùn)延續(xù)低迷，鋼企業(yè)績(jī)或仍承壓
10月下旬以來(lái)，隨著地產(chǎn)支持政策陸續(xù)出臺(tái)，以及疫情防控政策優(yōu)化，市場(chǎng)信心開(kāi)始修復(fù)，22Q4黑色商品價(jià)格也隨之先降后升。鋼材方面，22Q4螺紋、熱卷均價(jià)分別4023、3947元/噸（qoq-3.8%、-2.2%），環(huán)比略有下滑；原料方面，22Q4澳洲PB粉、焦炭均價(jià)分別771、2423元/噸（qoq-0.8%、-0.7%），環(huán)比基本持平。而我們測(cè)算22Q4測(cè)算實(shí)時(shí)噸鋼利潤(rùn)環(huán)比有所下滑，其中螺紋為-109元/噸（qoq-140元/噸），熱卷為-375元/噸（qoq-80元/噸），因此預(yù)計(jì)22Q4鋼企業(yè)績(jī)或仍承壓。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，海外宏觀環(huán)境出現(xiàn)變化，供給側(cè)出現(xiàn)擾動(dòng)。
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