>> 華泰證券-千味央廚(001215)更新報告：看好后續(xù)需求修復(fù)，成長性有望延續(xù)-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 856KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,張墨 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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短看餐飲需求修復(fù)，長看食品工業(yè)化大勢所趨
22Q4以來，伴隨疫情防控方案的優(yōu)化，下游餐飲需求有望修復(fù)，大B端需求改善，大客戶產(chǎn)品推新進(jìn)度加快；春節(jié)前通常為宴席高峰期，受益于返鄉(xiāng)熱情高漲，小B端鄉(xiāng)村宴席渠道迎來明顯回補，公司積極搶占渠道補庫存的機(jī)會，收入端有望環(huán)比修復(fù)，同時成本下行趨勢下，公司利潤率有望穩(wěn)中有升。展望來看，公司短期有望受益于下游需求彈性修復(fù)，中長期食品工業(yè)化大勢所趨，我們看好餐飲供應(yīng)鏈行業(yè)空間及公司自身更具張力的成長路徑，大B客戶構(gòu)建業(yè)績穩(wěn)定性，小B客戶挖掘空間仍足，擴(kuò)品邏輯有望持續(xù)驗證。預(yù)計22-24年EPS 1.15/1.56/2.10元，參考可比公司23年P(guān)E平均40x（Wind一致預(yù)期），因其22-24年凈利CAGR（27%）高于可比（14%），給予23年55xPE，目標(biāo)價86.01元（前次79.53元），“買入”。
疫情防控方案動態(tài)優(yōu)化，鄉(xiāng)村宴席場景回補有望釋放彈性
收入端，隨著疫情防控方案的動態(tài)優(yōu)化，下游消費需求逐步回歸常態(tài)，大B端門店客流恢復(fù)、需求進(jìn)一步改善，小B端鄉(xiāng)村宴席渠道迎來明顯回補，公司積極搶占渠道補庫存的機(jī)會，有望從中受益；成本端，據(jù)Wind，22Q4棕櫚油期貨價/面粉批發(fā)價同比分別下滑12%/3%，預(yù)計公司利潤端有望同比改善（剔除激勵費用影響）。展望23年，餐飲需求有望持續(xù)復(fù)蘇，疊加大客戶產(chǎn)品推新速度加快，大B端有望進(jìn)一步修復(fù)；小B端社會餐飲及團(tuán)餐渠道預(yù)計逐步恢復(fù)，受益于返鄉(xiāng)熱情高漲，鄉(xiāng)村宴席場景有望維持快速增長；亮劍C端、有望錦上添花，我們預(yù)計公司23年成長性有望延續(xù)。
自身優(yōu)勢不斷強(qiáng)化，長短期邏輯兼具
公司自身優(yōu)勢不斷強(qiáng)化，B端存量大客戶自身增長、單品訂購量、合作品類擴(kuò)容仍有進(jìn)一步挖掘的空間，大客戶的品牌效應(yīng)有望助力增量客戶開拓，同時公司加強(qiáng)經(jīng)銷體系建設(shè)，中小客戶有望快速擴(kuò)容，大客戶背書下增長勢能更足，C端發(fā)力補齊短板，構(gòu)建第二增長曲線。短期看，疫情催化下餐飲連鎖化加速演繹，餐飲端需求復(fù)蘇有望助力公司實現(xiàn)業(yè)績彈性修復(fù)；中長期視角下，餐飲連鎖化大勢所趨，公司作為餐飲供應(yīng)鏈代表企業(yè)，伴隨餐飲供應(yīng)領(lǐng)域工業(yè)化的滲透率逐步提升，公司亦有望乘風(fēng)而起、未來成長可期。
看好公司增長勢能持續(xù)釋放，維持“買入”評級
考慮公司大B端客戶需求修復(fù)，小B端鄉(xiāng)村宴席市場回補明顯、勢頭強(qiáng)勁，同時成本壓力有所緩解，我們略上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS1.15/1.56/2.10元（前次1.09/1.47/2.00元），給予23年55xPE，目標(biāo)價86.01元，“買入”。
風(fēng)險提示：省內(nèi)競爭加劇、行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期、食品安全問題。
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