>> 中信證券-晨會(huì)-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,程強(qiáng),裘翔 |
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重點(diǎn)推薦
▍ 2022年12月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)—核心CPI的修復(fù)將正式開啟
宏觀經(jīng)濟(jì)｜12月我國(guó)CPI同比較上月小幅回升，環(huán)比的持平表現(xiàn)是豬油齊跌與核心CPI回升、鮮菜鮮果價(jià)格上行綜合作用的結(jié)果。我們預(yù)計(jì)，核心CPI在疫情防控政策放開后的修復(fù)將于2023年1月正式開啟，但2023年全年通脹整體壓力有限。12月PPI環(huán)比讀數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌，原油價(jià)格下跌是最大的拖累。房地產(chǎn)利好政策帶動(dòng)下，黑色系、有色金屬相關(guān)行業(yè)出廠價(jià)格明顯回升?；鶖?shù)效應(yīng)減弱背景下，PPI同比跌幅進(jìn)一步減小，同比讀數(shù)回升至-0.7%。
▍ 2023年行業(yè)比較展望—盈利復(fù)蘇的五條主線
投資策略｜元旦后全國(guó)各地疫情快速“過峰”，刺激政策頻出推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)，疊加2023年1月下旬即將進(jìn)入年報(bào)預(yù)告披露的高峰期，2023年盈利預(yù)期成為當(dāng)前更加重要的評(píng)價(jià)因素?；谥行抛C券研究部最新觀點(diǎn)，我們梳理出2023年具備業(yè)績(jī)彈性的五條主線，包括1）出行鏈+地產(chǎn)鏈；2）后疫情時(shí)代長(zhǎng)期復(fù)蘇的醫(yī)藥子行業(yè)；3）互聯(lián)網(wǎng)+數(shù)字經(jīng)濟(jì)；4）前期業(yè)務(wù)推進(jìn)受阻的細(xì)分行業(yè)；5）高成長(zhǎng)的“四大安全”主題，具體行業(yè)邏輯和相關(guān)個(gè)股詳見正文。
▍債市啟明系列20230113—未來美國(guó)通脹可以順利下行嗎？
固定收益｜自2020年6月以來美國(guó)整體CPI首次出現(xiàn)環(huán)比通縮，12月整體與核心CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期。分項(xiàng)來看，依舊是能源項(xiàng)以及核心商品項(xiàng)推動(dòng)通脹下行，主要粘性構(gòu)成仍為核心服務(wù)項(xiàng)。雖然在核心商品項(xiàng)CPI增速中樞大幅下降以及高基數(shù)的背景下通脹下行態(tài)勢(shì)較為明晰，但未來美國(guó)通脹下行速度仍存在一定逆風(fēng)。我們?nèi)跃S持此前美聯(lián)儲(chǔ)于今年一季度停止加息、終點(diǎn)利率水平或在5%左右的判斷，今年第一次議息會(huì)議加息25bps幾成定局。
▍新能源汽車行業(yè)2022年12月銷量點(diǎn)評(píng)—全年銷量符合預(yù)期，插混增勢(shì)值得關(guān)注
新能源汽車｜2022年12月，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量81.4萬輛，同/環(huán)比+51.8%/+3.6%，2022年全年累計(jì)銷售688.6萬輛，同比+93.4%，其中EV/PHEV銷量分別為536.5/151.8萬輛，同比+81.6%/151.6%，插電混動(dòng)車型增長(zhǎng)迅速。海外方面，2022年12月歐洲市場(chǎng)受補(bǔ)貼退坡?lián)屟b效應(yīng)持續(xù)，銷量大幅提升，補(bǔ)貼退坡+增稅預(yù)期+半導(dǎo)體短缺問題緩解，前期訂單交付，銷量維持高增速。長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)全球新能源汽車將保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)繼續(xù)建議把握全球電動(dòng)化供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的機(jī)會(huì)，尤其是比亞迪、寧德時(shí)代、LG化學(xué)供應(yīng)鏈。
▍汽車行業(yè)2022年12月銷量點(diǎn)評(píng)—12月產(chǎn)銷環(huán)比正增長(zhǎng)，零售修復(fù)好于批發(fā)
汽車｜2022年12月汽車銷量環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中乘用車批發(fā)、狹義乘用車零售銷量分別實(shí)現(xiàn)226.5萬輛/245.8萬輛，同比-6.7%/+12.4%，環(huán)比+9%/+57.3%，零售修復(fù)好于批發(fā)?？紤]到燃油車購置稅減半、新能源補(bǔ)貼退坡提前透支了部分需求，我們預(yù)計(jì)2023Q1會(huì)是全年銷量的低點(diǎn)，之后隨著疫情逐步達(dá)峰、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，23Q2-Q4銷量有望迎來修復(fù)。
▍東陽光（600673.SH）投資價(jià)值分析報(bào)告—鋁加工平臺(tái)型公司，橫向布局新能源材料
新能源汽車｜公司在高端鋁箔制造經(jīng)過多年深耕，目前已形成完善的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，且已有國(guó)內(nèi)最大的化成箔工廠、電子光箔加工基地，及廣東省最大的氯堿化工生產(chǎn)基地。公司聚焦以電容與電池兩大產(chǎn)業(yè)鏈為核心的新能源賽道，積極布局產(chǎn)業(yè)上下游，有望在行業(yè)中進(jìn)一步快速發(fā)展。綜合PEG和PE估值，并從謹(jǐn)慎性原則考慮，給予公司2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值415億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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