>> 中信證券-晨會-230110
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
大小： |
1272KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
華鵬偉,程強(qiáng),童成墩 |
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重點推薦
▍資產(chǎn)配置專題報告二—領(lǐng)先資產(chǎn)價格的四個高頻宏觀指數(shù)
宏觀經(jīng)濟(jì)｜本篇報告中我們尋找選取更符合中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行邏輯、更與資產(chǎn)估值方法的本質(zhì)相匹配的四方面宏觀指標(biāo)：實物量、房地產(chǎn)景氣、貨幣流動性、信用條件，基于宏觀指標(biāo)對大類資產(chǎn)價格的領(lǐng)先性，通過宏觀高頻數(shù)據(jù)擬合出相應(yīng)的指數(shù)進(jìn)行“預(yù)測擇時”。研究發(fā)現(xiàn)，實物量指標(biāo)對權(quán)益、國債、黃金有一定預(yù)測能力，房地產(chǎn)景氣指標(biāo)的預(yù)測能力主要體現(xiàn)在權(quán)益類資產(chǎn)（擠出效應(yīng)）和螺紋鋼等基建相關(guān)的大宗商品，貨幣流動性對權(quán)益類資產(chǎn)具備較強(qiáng)預(yù)測能力，而信用條件指標(biāo)對權(quán)益資產(chǎn)具備正向預(yù)測能力，對國債負(fù)向預(yù)測能力顯著。
▍電力設(shè)備及新能源行業(yè)風(fēng)電板塊2023年投資策略—走出低谷，乘風(fēng)破浪
電力設(shè)備及新能源｜在大兆瓦降本加速和項目儲備豐富的情況下，2023年風(fēng)電行業(yè)有望走出景氣低谷，迎來裝機(jī)顯著復(fù)蘇。重點推薦：1）葉片、鑄件、法蘭等環(huán)節(jié)有望受益于原材料成本下降和價格回穩(wěn)，實現(xiàn)盈利能力顯著修復(fù)；2）持續(xù)推薦格局優(yōu)且有明顯抗價值“通縮”能力的海纜、樁基、軸承等環(huán)節(jié)；3）看好受益于出口需求增長的零部件廠商；4）建議關(guān)注具備以量補(bǔ)價能力，并優(yōu)化“雙?！苯Y(jié)構(gòu)，有望穿越盈利低谷的優(yōu)質(zhì)整機(jī)廠。
▍非銀行金融行業(yè)保險行業(yè)專題報告—正困境反轉(zhuǎn)，未來三年走向健康發(fā)展
非銀行金融｜未來一年看，保險行業(yè)困境反轉(zhuǎn)邏輯仍然有空間，我們判斷合理估值區(qū)間為1-1.5倍PB；未來三年看，行業(yè)有可能走向健康發(fā)展，負(fù)債端企穩(wěn)復(fù)蘇后可能實現(xiàn)估值切換，至少值1倍PEV；我們上調(diào)保險行業(yè)評級至“強(qiáng)于大市”。公司方面：短期關(guān)注中國平安/中國太保/中國太平/新華保險等內(nèi)資保險股，中長期關(guān)注友邦保險。
▍白酒行業(yè)跟蹤點評—春節(jié)返鄉(xiāng)積極，期待白酒開門紅
酒類｜2022年12月中以來，白酒板塊在政策拐點推動下完成了一輪明顯的估值修復(fù)。當(dāng)前時點，新冠病毒感染速度超預(yù)期帶來的春節(jié)市場預(yù)期抬升，有望繼續(xù)推動行業(yè)上行。2023年春節(jié)返鄉(xiāng)客流預(yù)計將恢復(fù)至2019年同期70%以上，高端、大眾價格帶白酒，地產(chǎn)酒品牌預(yù)計最為受益。在估值合理、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，任何邊際抬升均將推動板塊表現(xiàn)。重點兩條主線：①低庫存高端酒企（如茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份等）；②終端動銷有望明顯改善地產(chǎn)酒企（如安徽、湖南、河南、河北等春節(jié)銷售占比高的龍頭企業(yè)）。
▍債市啟明系列20230110—政策刺激與防控優(yōu)化的共振對地產(chǎn)銷售影響有多大？
固定收益｜疫情擾動下，四季度地產(chǎn)銷售持續(xù)走弱。與之對應(yīng)的是地產(chǎn)政策不達(dá)目的不罷休的態(tài)度。央行、銀保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于建立新發(fā)放首套住房個人住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整長效機(jī)制的通知》，從機(jī)制上給予了地方在按揭貸款利率上更多的自由裁量權(quán)。隨著疫情沖擊逐漸過去；需求端利率下行，限購限貸放松；供給端三箭齊發(fā)保地產(chǎn)、保交樓，市場信心逐漸恢復(fù)，2023年地產(chǎn)銷售將迎來反彈，全年實現(xiàn)正增長概率較大。
▍ 2022年網(wǎng)下打新盤點暨2023年展望—柳暗花明，回暖可期
量化與配置｜2022年新股發(fā)行規(guī)模超5500億，同比提升12%；詢價賬戶數(shù)量減少疊加報價入圍率下降，中簽率明顯提升；“雙創(chuàng)板”新股破發(fā)率約3成，上市首日漲幅同比顯著下滑。我們測算2022年打新收益下滑明顯，2~5億A類賬戶打新收益約1.8%~2.4%。展望2023年，考慮到行情修復(fù)帶來新股上市表現(xiàn)回暖，同時主板注冊制改革有望對打新收益起到提振作用，預(yù)計2023年網(wǎng)下打新收益將環(huán)比改善，中性假設(shè)下，2~5億A類賬戶打新收益約3.1%~4.5%。
▍ 2022年12月銀行理財市場回顧—業(yè)績比較基準(zhǔn)延續(xù)下行
銀行｜2022年12月銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量3,187只，環(huán)比增加14.7%，同比減少23.0%。12月產(chǎn)品整體業(yè)績比較基準(zhǔn)延續(xù)下降，而封閉式產(chǎn)品尤其是1-3個月短期限封閉式產(chǎn)品占比明顯提升。根據(jù)統(tǒng)計樣本我們測算，2022年12月1日前成立產(chǎn)品在12月末合計存續(xù)規(guī)模較11月末下降幅度約4.8%，對應(yīng)全市場贖回量級約1.4萬億元。
▍萬里石（002785.SZ）投資價值分析報告—恰逢其時，原鹵提鋰新秀
主題策略｜萬里石攜手泰利信，進(jìn)軍鹽湖提鋰，開啟第二成長曲線。泰利信具備國際領(lǐng)先的原鹵提鋰技術(shù)，能有效解決我國鹽湖高鎂鋰比下提鋰?yán)щy、建設(shè)周期長的問題。目前，萬里石與泰利信成立的合資公司萬鋰資源已在青海、新疆等地布局了多個鹽湖提鋰項目。隨著鹽湖提鋰業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步釋放，公司的盈利能力將得到顯著增強(qiáng)，原鹵提鋰技術(shù)亦有望開啟規(guī)?；瘡?fù)制。我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.09/0.94/1.72元?？紤]可比公司估值水平，以及原鹵提鋰技術(shù)先進(jìn)性，給予公司2023年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)股價38元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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