>> 中信證券-晨會-221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 1169KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,陳竹,程強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
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▍中央經(jīng)濟(jì)工作會議專題—以史為鑒：過去十年經(jīng)濟(jì)工作會議的關(guān)鍵詞
宏觀經(jīng)濟(jì)｜中央經(jīng)濟(jì)工作會議一般每年12月上中旬召開，為各部門部署來年經(jīng)濟(jì)工作（會后即開始）、各地方制定《政府工作報(bào)告》（次年1-2月）、全國兩會形成《政府工作報(bào)告》（次年3月初）提供頂層指導(dǎo)。資本市場一般會在12月份初步對經(jīng)濟(jì)工作會議精神進(jìn)行快速表征和反映，但可能對次年更大力度的落實(shí)措施疏于考量和布局。以史為鑒，我們梳理了2013-2022年十年間經(jīng)濟(jì)工作會議的10個關(guān)鍵部署，并回溯提煉規(guī)律性認(rèn)識。建議持續(xù)加強(qiáng)對今年經(jīng)濟(jì)工作會所提“擴(kuò)內(nèi)需”政策的關(guān)注。
▍ 2022年1-11月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點(diǎn)評—工企利潤增速有所回落，利潤結(jié)構(gòu)持續(xù)改善
宏觀經(jīng)濟(jì)｜1-11月，規(guī)上工企利潤同比下降3.6%，較前值下降0.6個百分點(diǎn)。上中下游行業(yè)間利潤格局繼續(xù)改善，下游行業(yè)利潤占比持續(xù)回升。1-11月，裝備制造業(yè)利潤持續(xù)恢復(fù)，汽車制造業(yè)利潤保持增長。預(yù)計(jì)后續(xù)各地防控逐步放開后感染人數(shù)高峰到來、出口回落及PPI高基數(shù)等問題仍會對工企利潤增長構(gòu)成拖累，不過隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施的落地見效，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，預(yù)計(jì)12月工業(yè)企業(yè)盈利將基本保持穩(wěn)定。
▍債市啟明系列—債市超調(diào)后鋼鐵債將如何演繹？
固定收益｜本輪債市超調(diào)漸入尾聲，隨著年末流動性的持續(xù)呵護(hù)，政策端穩(wěn)定債券市場的決心明顯，信用債市場短旱后即逢甘霖，利差沖高后開始回調(diào)。而對于諸多板塊而言，修復(fù)路徑各不相同。本期我們將目光放到與基建、地產(chǎn)糾纏頗深的鋼鐵領(lǐng)域。今年以來鋼鐵板塊曾出現(xiàn)盈利低和利差低的“雙低”異象，利差走勢與基本面出現(xiàn)背離，也導(dǎo)致這一輪在利差回調(diào)過程中“糾偏”加劇。年末過激調(diào)整后，鋼鐵收益空間已然“居高不下”。雖然市場中樞在修復(fù)，但家家有本難念的經(jīng)，板塊利差恢復(fù)困難重重，鋼鐵債如何演繹是我們側(cè)重討論的方向。
▍醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新藥前沿專題—從難治到突破，EGFR 20外顯子插入突變正被攻克
醫(yī)藥｜在非小細(xì)胞肺癌中，EGFR（Epidermal growth factor receptor，表皮生長因子受體）20外顯子插入突變（EGFR ex20ins）是發(fā)生概率第三大的EGFR突變亞型，約占到所有NSCLC（Non small-cell lung cancer，非小細(xì)胞肺癌）患者人群的2%。目前已經(jīng)獲批的三代EGFR小分子抑制劑均未獲批ex20ins突變適應(yīng)癥，真實(shí)世界研究表明ex20ins的中位無進(jìn)展生存期僅約為常見突變（ex19del和L858R）的一半，存在大量未滿足的臨床需求。目前，全球已有強(qiáng)生的Amivantamab雙抗和武田的Mobocertinib小分子抑制劑獲批上市，迪哲醫(yī)藥的舒沃替尼、Cullinan的CLN-081等披露了積極的臨床數(shù)據(jù)，ex20ins突變適應(yīng)癥正在逐漸被攻克。
▍ 2023年地產(chǎn)債展望—從山重水復(fù)走向柳暗花明
固定收益｜2022年地產(chǎn)市場穿越從信用風(fēng)險(xiǎn)到行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)波，債券投資者也經(jīng)歷了從初期茫然無措到三支箭后信心筑底，11月以來房地產(chǎn)行業(yè)政策連續(xù)出臺，歷史上鮮有如此般對某一行業(yè)的密集支持性政策出臺，支持范圍在擴(kuò)大，支持力度也在加強(qiáng)，近期多重因素交織下，地產(chǎn)債二級市場表現(xiàn)升溫。我們相信政策-銷售融資的逐步修復(fù)確定性在加大，當(dāng)前政策底已現(xiàn)，接下來需要關(guān)注和期待疫情平穩(wěn)后銷售數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。而經(jīng)歷了一年多的行業(yè)動蕩，站在政策轉(zhuǎn)向的新起點(diǎn)，2023年地產(chǎn)債又將何去何從，我們將從政策、資金、風(fēng)險(xiǎn)、基本面、利差五大方面展望2023年地產(chǎn)債的走勢與投資策略。
▍消費(fèi)數(shù)據(jù)全景系列—出行消費(fèi)和本地生活：新階段，新復(fù)蘇，新機(jī)遇
數(shù)據(jù)科技｜疫情影響從防疫封控轉(zhuǎn)為感染高峰，預(yù)計(jì)隨著各個城市疫情逐步過峰，居民出行意愿將快速提升，出行經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)快車道。參考海外消費(fèi)復(fù)蘇與客流修復(fù)水平，客流修復(fù)將在未來一段時間內(nèi)主導(dǎo)消費(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏，建議關(guān)注現(xiàn)階段客流水平處于底部即將受益于出行需求復(fù)蘇的服務(wù)行業(yè)，如旅游、免稅、酒店、餐飲等。
▍國博電子（688375.SH）投資價(jià)值分析報(bào)告—立足院所資源優(yōu)勢，鑄造TR組件銷量冠軍
軍工｜公司是中電科五十五所旗下國內(nèi)軍品領(lǐng)域T/R組件銷量最大的供應(yīng)商，背靠五十五所管理、技術(shù)、原材料供應(yīng)支持競爭優(yōu)勢顯著。2021年9月公司與A01客戶簽訂T/R組件業(yè)務(wù)合同，且預(yù)計(jì)訂單金額40.9億元。隨著彈載需求持續(xù)釋放，公司業(yè)績有望保持快速增長?？紤]到公司是國內(nèi)面向各軍工集團(tuán)銷量最大的有源相控陣T/R組件研發(fā)生產(chǎn)平臺，在手訂單充足，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，首次覆蓋、給予公司“買入”評級，目標(biāo)價(jià)120元。
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