>> 中信證券-晨會(huì)-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 1342KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,程強(qiáng),裘翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍ A股策略聚焦20221225—調(diào)倉(cāng)博弈持續(xù)，觀察期臨近尾聲
投資策略｜當(dāng)前是接近市場(chǎng)底部的最后觀察期，全國(guó)疫情正處于快速流行期，疫情擾動(dòng)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下修，存量資金年末加速調(diào)倉(cāng)趨向均衡配置，成交低迷程度接近9月末水平，預(yù)計(jì)情緒影響在1月份逐步明朗，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將迎來(lái)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的全面修復(fù)行情下半場(chǎng)的起點(diǎn)。首先，全國(guó)疫情快速流行帶來(lái)短暫的階段性生產(chǎn)和消費(fèi)疲軟，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期正動(dòng)態(tài)下修，低位行業(yè)和主題交易降溫，北上資金流入節(jié)奏趨緩。其次，過往防疫政策下制造業(yè)相對(duì)消費(fèi)有優(yōu)勢(shì)，而未來(lái)消費(fèi)領(lǐng)域積極變化明顯增多，當(dāng)前公募持倉(cāng)仍整體偏向制造業(yè)，因此年末持續(xù)調(diào)倉(cāng)轉(zhuǎn)向均衡配置。再次，市場(chǎng)整體估值水平極具長(zhǎng)期吸引力，中小市值板塊估值處于歷史低位，交投清淡、接近9月末水平，成交僅聚集在少數(shù)高熱度主題。最后，預(yù)計(jì)1月份主要城市疫情達(dá)峰后市場(chǎng)底部將確認(rèn)，迎來(lái)明年最佳配置時(shí)點(diǎn)，當(dāng)前繼續(xù)圍繞醫(yī)藥醫(yī)療、地產(chǎn)鏈和疫后復(fù)蘇三條內(nèi)需主線均衡配置。
▍一周宏觀專題述評(píng)（第五十六期）—政策部署期，靜待花開
宏觀經(jīng)濟(jì)｜當(dāng)前，全國(guó)新冠感染人數(shù)仍然在快速上升，但根據(jù)多項(xiàng)高頻數(shù)據(jù)，北京、廣州、石家莊、武漢、成都等地近一周交通運(yùn)輸和人員流動(dòng)已經(jīng)開始出現(xiàn)復(fù)蘇。上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后，各部委學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)精神，從財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策等多方面綱舉目張謀劃明年工作。同時(shí)，本周國(guó)常會(huì)部署深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地見效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)鞏固回穩(wěn)基礎(chǔ)、保持運(yùn)行在合理區(qū)間。具體政策方面，近期各地開始陸續(xù)發(fā)放新一輪消費(fèi)券，我們預(yù)計(jì)后續(xù)各省各市將繼續(xù)因地制宜、小步快走、少量多次推出消費(fèi)券活動(dòng)，帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇。貨幣政策方面，12月LPR報(bào)價(jià)保持不變，降準(zhǔn)沒能推動(dòng)LPR下調(diào)，但我們預(yù)計(jì)明年一季度大概有貨幣政策降息或降準(zhǔn)的操作，1月就是非常重要的一個(gè)窗口期。海外本周日本央行意外擴(kuò)大收益率控制目標(biāo)區(qū)間，雖然其稱僅為技術(shù)性調(diào)整，但引起了市場(chǎng)短線震蕩。根據(jù)對(duì)日本通脹問題的分析判斷，日本央行貨幣政策在明年具有轉(zhuǎn)向的可能性，或?qū)⒊蔀槊髂旰Ｍ馐袌?chǎng)的灰犀牛，需保持關(guān)注。
▍債市啟明系列20221226—2023年更鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)票委意味什么？
固定收益｜明年美聯(lián)儲(chǔ)新票委底色較2022年更具鴿派色彩，這可能會(huì)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)更鴿派的轉(zhuǎn)向，但美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿的關(guān)鍵仍在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變動(dòng)。我們認(rèn)為核心商品項(xiàng)有望推動(dòng)美國(guó)通脹增速出現(xiàn)明顯下行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)較快惡化最早或發(fā)生于明年一季度，我們?nèi)跃S持此前美聯(lián)儲(chǔ)將于明年一季度停止加息、2023年降息的判斷，終點(diǎn)利率水平高度依賴于未來(lái)幾個(gè)月通脹下行速度，或在5%左右。
▍前瞻研究行業(yè)美股互聯(lián)網(wǎng)專題報(bào)告—降本增效：美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭2023年利潤(rùn)彈性主要來(lái)源
前瞻研究｜面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜且難以預(yù)期的全球宏觀環(huán)境，疊加歐美互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展逐步趨于成熟，相較于收入端增長(zhǎng)，通過業(yè)務(wù)聚焦、降本增效實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的改善，是當(dāng)下美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭最為可行的舉措，資本市場(chǎng)亦對(duì)此給予較高期待。當(dāng)前Meta、亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)巨頭已開始啟動(dòng)冗余人員裁撤、邊緣業(yè)務(wù)關(guān)停、成本費(fèi)用控制等舉措，谷歌等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)后續(xù)亦有望跟隨。我們大致測(cè)算，得益于系列降本增效舉措的推進(jìn)，三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭2023年有望獲得5-10pcts的利潤(rùn)率改善空間，疊加2022年低基數(shù)、市場(chǎng)當(dāng)前估值所反映的悲觀預(yù)期等，我們看好明年美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資機(jī)會(huì)，分子端業(yè)績(jī)改善料將是主要驅(qū)動(dòng)力，未來(lái)6-12個(gè)月維度，我們對(duì)于美股互聯(lián)網(wǎng)板塊個(gè)股偏好順序?yàn)椋簛嗰R遜、Meta、谷歌。
▍ ESG評(píng)價(jià)系列行業(yè)專題（四）—乘用車行業(yè)ESG：出海應(yīng)關(guān)注ESG監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，電動(dòng)智能議題蘊(yùn)藏機(jī)遇
數(shù)據(jù)科技｜在“雙碳”背景下，中國(guó)整車行業(yè)正在邁入智能化、電動(dòng)化與出?；陌l(fā)展新階段。ESG理念作為重要工具可推動(dòng)“雙碳”目標(biāo)落實(shí)，同時(shí)助力汽車企業(yè)在新發(fā)展階段中，高效實(shí)現(xiàn)社會(huì)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的雙贏。我們基于行業(yè)發(fā)展大勢(shì)，結(jié)合中信證券通用ESG評(píng)價(jià)準(zhǔn)則，面向乘用車子行業(yè)，圍繞管理層背景、研發(fā)投入、研發(fā)成果、綠色業(yè)務(wù)機(jī)遇與企業(yè)產(chǎn)品，針對(duì)性提煉出5個(gè)行業(yè)實(shí)質(zhì)性議題?？偨Y(jié)看，出海應(yīng)關(guān)注ESG監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，電動(dòng)智能議題蘊(yùn)藏投資機(jī)遇。
▍ REITS專題研究—打造保租房REITs板塊的影響評(píng)估
REITS研究｜保障性租賃住房REITs板塊擴(kuò)容在即，我們預(yù)計(jì)相關(guān)REITs產(chǎn)品將迎來(lái)上市高峰，當(dāng)前產(chǎn)品供不應(yīng)求狀態(tài)將有所扭轉(zhuǎn)。當(dāng)前，保租房已成為我國(guó)住房政策支持的最新發(fā)力點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將迎來(lái)建成高峰，并將長(zhǎng)期影響我國(guó)住房供應(yīng)體系。隨著存量房納保路徑持續(xù)清晰，持有物業(yè)中以長(zhǎng)租公寓納保作為底層資產(chǎn)發(fā)行REITs產(chǎn)品預(yù)計(jì)將成為房企最順暢出表通道，并長(zhǎng)期增厚企業(yè)利潤(rùn)。
▍農(nóng)林牧漁行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)—錨定農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)目標(biāo)，夯實(shí)糧食安全根基
農(nóng)林牧漁｜2022年中央農(nóng)村工作會(huì)議于12月23日至24日在京舉行。作為“二十大”之后的第一次中央農(nóng)村工作會(huì)議，本次會(huì)議是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期農(nóng)業(yè)農(nóng)村政策的重要風(fēng)向標(biāo)，將對(duì)
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