>> 中信證券-晨會-230105
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 1323KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳聰,明明,王冠然 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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▍大類資產(chǎn)配置專題報告—2023年大類資產(chǎn)十大展望
固定收益｜預計2023年國內(nèi)經(jīng)濟如預期修復疊加海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，全球權益類資產(chǎn)有望取得正收益，A/H股性價比更高。預計全球債券市場表現(xiàn)不差，但發(fā)達國家市場更優(yōu)。工業(yè)品價格內(nèi)外分化，貴金屬值得關注。人民幣匯率的趨勢性貶值或已結(jié)束，另類資產(chǎn)中REITs擴募帶來新的機會。
▍互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度跟蹤—海外疫情管控/放開背景下互聯(lián)網(wǎng)App跟蹤
傳媒｜對于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在疫情管控放開后的表現(xiàn)，目前市場認為正向影響因素是宏觀經(jīng)濟有望回暖，但是負向影響因素是線上消費娛樂時間下滑。我們通過數(shù)據(jù)跟蹤看到海外互聯(lián)網(wǎng)App在疫情管控放開后，用戶和收入絕對值規(guī)模并未出現(xiàn)大幅下滑的情況，疫情對于用戶線上消費心智存在潛移默化的影響，在海外宏觀經(jīng)濟逆風的環(huán)境下為互聯(lián)網(wǎng)App提供一定韌性。因此我們預計在2023年國內(nèi)經(jīng)濟有望逐漸回暖的預期下，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)App將獲得相比海外App在2022年更好的大環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊未來的跟蹤重點將回歸到長期增長性和估值業(yè)績匹配性上。2023年整體宏觀經(jīng)濟和消費環(huán)境有望回暖，收入端有望獲得直接促進，疊加互聯(lián)網(wǎng)公司降本增效的持續(xù)推進，業(yè)績有望保持逐季修復的趨勢。同時我們對于政策的預期是中性偏積極的，我們預計未來政策不會成為壓制行業(yè)發(fā)展的因素，同時監(jiān)管層在虛擬現(xiàn)實、數(shù)字經(jīng)濟、文化數(shù)字化等領域出臺了促進政策，為互聯(lián)網(wǎng)公司估值提供修復的空間，同時打開新的收入增量空間。目前互聯(lián)網(wǎng)的估值水平仍處于歷史較低分位數(shù)，我們建議重點關注核心業(yè)務穩(wěn)健，估值處于低位的互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊控股、快手-W、嗶哩嗶哩、愛奇藝、閱文集團等，以及游戲公司網(wǎng)易、心動公司、三七互娛、完美世界、吉比特等。
▍房地產(chǎn)行業(yè)專題報告—地產(chǎn)行業(yè)研究的四個常見誤區(qū)
房地產(chǎn)和物業(yè)服務｜我們認為，房地產(chǎn)研究可能存在在周期拐點片面強調(diào)銷售先行指標，低估政策的效果，過于重視滯后的利潤表兌現(xiàn)度，忽視房地產(chǎn)銷售季節(jié)性特征等方法論誤區(qū)。厘清房地產(chǎn)行業(yè)研究方法論，準確把握行業(yè)長周期和中周期的位置，是我們開展研究和投資決策的重要理論基礎。
▍汽車行業(yè)重卡銷量點評—12月銷量同比-6%，重卡行業(yè)大周期拐點已至
汽車｜據(jù)第一商用車網(wǎng)報道，2022年12月，我國重卡市場銷售各類車型約5.4萬輛，同比-6%，環(huán)比+16%，行業(yè)跌幅相比22年上半年及三季度已顯著收窄。展望未來，在重卡更新替換周期到來+國四淘汰+出口快速增長等利好因素加持下，重卡行業(yè)大周期維度的拐點已至，行業(yè)有望迎來復蘇與增長。
▍潤禾材料（300727.SZ）投資價值分析報告—立足硅油基本盤，技術賦能轉(zhuǎn)型高端
能源化工｜公司專注于有機硅深加工，立足改性硅油，技術不斷升級，布局高端化妝品、光學及集成電路材料、導熱界面材料，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步高端化。隨公司新增產(chǎn)能釋放，預計高端新材料產(chǎn)能占比將超50%，疊加原材料成本低位，公司毛利率有望提升。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.01/1.33/1.80億元，對應EPS為0.79/1.05/1.42元。參考可比公司PE估值與DCF估值方法，給予公司目標價34元，對應2023年32倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍晶晨股份（688099.SH）深度跟蹤報告—中短期受益運營招標開啟，長期關注新品成長
電子｜公司是多媒體APSoC領先企業(yè)，核心業(yè)務為智能機頂盒芯片和智能電視芯片，我們測算2022年公司兩項國內(nèi)份額分別約60%/50%，海外份額分別約10%-20%/10%-20%。中短期，公司料將受益國內(nèi)逐步開啟機頂盒招標，同時在海外搶占傳統(tǒng)大廠份額；中長期公司拓展8K芯片、WiFi6芯片、車載等新品，有望打開長期成長空間。我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預測至2.00/2.69/3.63元，維持“買入”評級。
▍紫光股份（000938.SZ）重大事項點評—收回新華三剩余49%股權，看好公司業(yè)績增長與價值重估
通信｜2023年1月3日，公司公告稱HPE實體將向紫光國際出售其持有的新華三49%的股權，交易完成后紫光國際將持有新華三100%的股權，支付對價為2022年4月30日前12個月新華三扣除非經(jīng)常性損益后稅后利潤的15倍。我們認為，若紫光股份以較低的價格收回核心子公司股份，有助于增厚利潤、提升估值，中長期將進一步改善公司激勵機制，持續(xù)推動公司競爭力提升和業(yè)績增長。我們給予公司2023年30倍PE，對應目標價31元，維持“買入”評級。
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