>> 中信證券-晨會-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1710KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,程強(qiáng),裘翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍ A股策略聚焦20230108—增量資金搶跑入場，推動行情輪動擴(kuò)散
投資策略｜元旦后全國各地疫情快速“過峰”，刺激政策頻出推動經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)，全年關(guān)鍵做多窗口已經(jīng)開啟，增量資金“搶跑”入場，市場流動性快速改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回暖，資金不斷積極尋找“洼地”推動行情輪動擴(kuò)散，從政策博弈驅(qū)動的第一階段正在轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動的第二階段，配置上逐步由均衡轉(zhuǎn)向業(yè)績彈性。首先，從經(jīng)濟(jì)基本盤來看，全國陸續(xù)度過疫情快速流行頂峰，疫情擾動持續(xù)時(shí)間比預(yù)期更短，各類穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)的趨勢更加明確。其次，從市場流動性環(huán)境來看，外資回流中國資產(chǎn)速度加快，活躍資金倉位迅速抬升，此前被主題交易虹吸的資金快速釋放，成長股流動性環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)。最后，從行情特征來看，國內(nèi)疫情和美國加息預(yù)期均度過頂點(diǎn)，一季度全球風(fēng)險(xiǎn)偏好同步上升，行情輪動的接力效應(yīng)明顯強(qiáng)于替代效應(yīng)，預(yù)計(jì)三類“洼地”板塊將受益于市場流動性持續(xù)好轉(zhuǎn)和擴(kuò)散的過程。
▍債市啟明系列20230109—11月央行資產(chǎn)負(fù)債表解析
固定收益｜2022年11月央行延續(xù)小幅擴(kuò)表，資產(chǎn)端增量主要來自存款準(zhǔn)備金幣種轉(zhuǎn)換下的外匯占款多增，負(fù)債端增量則是M0季節(jié)性多增。央行緩慢擴(kuò)表的同時(shí)銀行停止縮表，但在信貸乏力的背景下本輪擴(kuò)表幅度較小。往后看，后疫情時(shí)代的銀行擴(kuò)表仍需央行加碼寬信用工具，供需兩側(cè)共同乏力促進(jìn)存款向投資、消費(fèi)轉(zhuǎn)化。
▍一周宏觀專題述評（第五十七期）—全國人流數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)開始恢復(fù)
宏觀經(jīng)濟(jì)｜高頻數(shù)據(jù)顯示多數(shù)城市已經(jīng)在12月中下旬開始復(fù)蘇，2023年第1周部分早達(dá)峰城市擁堵指數(shù)已經(jīng)好于去年第1周，預(yù)計(jì)春運(yùn)客流的顯著恢復(fù)將帶動春節(jié)期間消費(fèi)等其他經(jīng)濟(jì)活動的復(fù)蘇。國常會也提到做好重要民生商品和能源保供穩(wěn)價(jià)等工作，確保春節(jié)期間的重要民生商品、醫(yī)療物資、能源等供應(yīng)充足和價(jià)格平穩(wěn)，同時(shí)力爭春節(jié)后農(nóng)民工就業(yè)、返崗穩(wěn)中有升。此外，本周政策再發(fā)力聚焦房地產(chǎn)，推出降低首貸利率，并且支持地方積極出臺房地產(chǎn)需求端的鼓勵政策，帶動住房消費(fèi)恢復(fù)。海外方面，盡管12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)下降，但近期一系列指標(biāo)均顯示美國就業(yè)市場仍然緊俏。聯(lián)儲鷹派立場短期難改，政策變化仍需關(guān)注后續(xù)通脹和通脹預(yù)期走勢。
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