>> 招商銀行-行內(nèi)偕作·快評號外(第505期)-2022年12月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評：動能持續(xù)放緩，韌性略超預(yù)期-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓，劉一多，王天程 |
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2022年12月美國新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬人（市場預(yù)期20.3萬人），失業(yè)率3.5%（市場預(yù)期3.7%），勞動參與率62.3%（市場預(yù)期62.2%），平均時薪環(huán)比增速0.3%（市場預(yù)期0.5%），同比增速4.6%（市場預(yù)期5.0%）。
一、新增就業(yè)：動能持續(xù)放緩，韌性略超預(yù)期
美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)自去年下半年以來持續(xù)快速下行，12月為22.3萬人，較前值下行3.3萬，較7月53.7萬的峰值減少31.4萬，11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)小幅下修至25.6萬人。當(dāng)月制造業(yè)新增就業(yè)表現(xiàn)亮眼，令總新增非農(nóng)就業(yè)略超市場預(yù)期，但服務(wù)業(yè)就業(yè)加速轉(zhuǎn)冷。
制造業(yè)新增就業(yè)4萬人，較前值上行1.3萬人，主要受建筑業(yè)驅(qū)動。建筑業(yè)新增就業(yè)2.8萬人，較前值大幅上行1.3萬人，大幅超出全年1.9萬的月均值。建筑業(yè)新增就業(yè)人數(shù)逆勢反彈，或因美國房貸利率見頂回落之下行業(yè)預(yù)期邊際改善。
服務(wù)業(yè)新增就業(yè)18.3萬人，較前值回落4.6萬人，自2021年以來首次降至20萬人以下，或受需求明顯走弱影響。12月美國ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)超預(yù)期由11月的56.5大幅下行至49.6，在2020年5月后首度落入收縮區(qū)間。分行業(yè)看，信息（-0.5萬人）、教育與醫(yī)療（7.8萬人）、休閑酒店（6.7萬人）等行業(yè)新增就業(yè)均顯著下行，僅商貿(mào)（2.7萬人）逆勢走強(qiáng)。
前瞻地看，由于除休閑酒店外的各行業(yè)就業(yè)人數(shù)均已超過疫前水平，且總需求特別是服務(wù)業(yè)需求在持續(xù)加息影響下加速收縮，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)或?qū)⒂诮衲暌患径冗M(jìn)一步回落至20萬人以下。
二、失業(yè)率下行至最低位，勞動力參與率邊際回升
12月美國失業(yè)率較前值進(jìn)一步下行0.1pct至3.5%，持平2020年初水平，為1970年以來的最低值。11月美國失業(yè)人數(shù)為572萬，職位空缺數(shù)則高達(dá)1,046萬，平均1個失業(yè)者對應(yīng)1.74個崗位空缺，仍然大幅高于疫前峰值（1.25）。但值得注意的是，高度緊張的勞動力市場，盡管反映出美國強(qiáng)勁的用工需求，但另一方面也反映出勞動力市場供給短缺、匹配效率下降。12月勞動參與率62.3%，盡管較前置反彈0.1pct，但仍低于疫前（2019年12月）1.0pct。
三、薪資增速：顯著低于預(yù)期
12月美國平均時薪增速環(huán)比增速0.3%，同比增速4.6%，顯著低于市場預(yù)期，指向就業(yè)市場正實質(zhì)性轉(zhuǎn)冷。
服務(wù)業(yè)是薪資增速回落的主要貢獻(xiàn)項。服務(wù)業(yè)平均時薪環(huán)比增速0.3%，較前值回落0.1pct；同比增速4.6%，較前值回落0.2pct。商貿(mào)（0.1%）、專業(yè)服務(wù)（0.2%）、教育醫(yī)療（0.2%）和其他服務(wù)（-0.2%）四個分項薪資環(huán)比增速較前值走低，信息（0.4%）、金融（0.8%）、休閑酒店（0.7%）三個分項環(huán)比增速則較前值有所上行。制造業(yè)薪資環(huán)比增速逆勢走強(qiáng)，較前值上行0.1pct至0.4%，其中采掘業(yè)（1.2%）和非耐用品制造業(yè)（0.8%）薪資環(huán)比增速較前值顯著上行。
薪資增速的超預(yù)期回落或預(yù)示核心通脹將明顯下行。薪資增速與核心通脹密切相關(guān)，其下行將令“工資-物價螺旋”失去支撐，抑制服務(wù)通脹動能。前瞻地看，隨著總需求的進(jìn)一步收縮和休閑酒店行業(yè)就業(yè)缺口的進(jìn)一步收斂，平均時薪環(huán)比增速或?qū)⒒芈渲?.2%的合意水平。
四、影響及前瞻：美國就業(yè)市場或持續(xù)轉(zhuǎn)冷
12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的焦點在薪資增速，由于“工資-物價螺旋”的存在，美聯(lián)儲高度關(guān)注薪資增速對通脹韌性的影響。數(shù)據(jù)出爐后，CME利率期貨隱含的2023年2月僅加息25bp概率從62.6%上升至75.7%，市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期再度轉(zhuǎn)鴿。美元指數(shù)大幅下跌，從105.0滑落至收盤時的103.9。美元人民幣匯率也觸及了自2022年8月以來的最低水平（6.82）。國債利率大幅下跌，2年期利率較前日下跌20bp，5年期利率下跌22bp，10年期下跌16bp，30年期利率下跌11bp。美國股市創(chuàng)下一個多月以來的單日最佳表現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上漲超過2%。
非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖仍超出市場預(yù)期，但仍在下行。失業(yè)率跌回歷史最低位，或指向自然失業(yè)率位置已經(jīng)低于疫前，主因在勞動參與率或已永久性低于疫前。
前瞻地看，隨著高利率對需求的抑制效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，美國就業(yè)市場或進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷。非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)或進(jìn)一步下行；失業(yè)率和勞動參與率或均邊際上行，但幅度小于預(yù)期；薪資環(huán)比增速或回落至0.2%的美聯(lián)儲合意水平。
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