>> 華泰證券-醫(yī)藥健康行業(yè)年度策略：萬事俱備，復(fù)蘇啟動在即-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 6529KB |
| 格式： |
pdf 共76頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
代雯 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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醫(yī)保結(jié)余充裕，政策觸底回暖
盡管疫情防控下2022年醫(yī)院診療延續(xù)疲軟態(tài)勢，但醫(yī)保結(jié)余創(chuàng)歷史新高（我們預(yù)計2022年結(jié)余有望超6000億元，累計結(jié)余有望超4.2萬億元）。隨著新冠疫情影響減弱，患者就診意愿2023年有望強(qiáng)勁恢復(fù)，國家醫(yī)保中短期有望展現(xiàn)強(qiáng)有力的支付能力。政策層面，我們認(rèn)為2022年為觸底轉(zhuǎn)向年，首先藥品與重要高值耗材的國家集采已基本結(jié)束且降幅不斷收窄，集采對企業(yè)的負(fù)面影響邊際遞減，其次藥審新規(guī)下中國創(chuàng)新藥的內(nèi)卷格局有望大幅改善，展望2023年，政策回暖趨向顯著，板塊估值壓力有望逐步解除。
新冠疫情對2023診療影響預(yù)計減弱，醫(yī)院端有望強(qiáng)勁復(fù)蘇
國內(nèi)疫情防控優(yōu)化，新冠疫情較快演繹，我們預(yù)計23年新冠疫情對診療的影響將逐漸式微：1）新冠病毒存在再感染的風(fēng)險，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控發(fā)布會表明再次感染一般有間隔期，新加坡衛(wèi)生部數(shù)據(jù)顯示2022年10月1日~14日期間70%左右的重復(fù)感染者距上次感染間隔在7~10個月。我們預(yù)計短期再感染風(fēng)險較小，后續(xù)新冠疫情對國內(nèi)診療的影響有望邊際減弱；2）隨著新冠疫情影響減弱，我們預(yù)計醫(yī)院診療有望迎來3個季度以上的修復(fù)期，2023年醫(yī)院端有望呈現(xiàn)強(qiáng)勁的需求恢復(fù)與供給恢復(fù)。
醫(yī)院端修復(fù)為全年主線
2023年醫(yī)院端需求有望隨診療量與手術(shù)量的修復(fù)而復(fù)蘇，子板塊有望受益：1）醫(yī)療服務(wù)：看好具有消費(fèi)屬性的醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的，需求恢復(fù)更強(qiáng)勁、更能承接公立醫(yī)院的外溢需求，如愛爾眼科、固生堂；2）處方藥：看好未來創(chuàng)新藥產(chǎn)品多的頭部制藥企業(yè)和Biotech獲取更多增量份額，與手術(shù)量相關(guān)的麻醉鎮(zhèn)痛及血制品也將迎來較高增長，如恩華藥業(yè)、迪哲醫(yī)藥、榮昌生物、華東醫(yī)藥等；3）器械耗材：前期受損較重的擇期手術(shù)高值耗材彈性較大，建議關(guān)注骨科、內(nèi)鏡、電生理等，IVD與低值/消費(fèi)器械亦將受益，相關(guān)公司包括新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、邁克生物、南微醫(yī)學(xué)、春立醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、三諾生物等。
多板塊呈現(xiàn)出較強(qiáng)的估值吸引力
醫(yī)藥板塊經(jīng)歷2021-2022年多輪調(diào)整后，絕大部分子板塊2023年Wind預(yù)期市盈率處于2017年來低位，其中我們較為看好：1）中成藥：首選創(chuàng)新藥、低估值與存在國企改革的品種，如以嶺藥業(yè)等；2）疫苗：新冠疫苗有望轉(zhuǎn)二類及常態(tài)化接種，有望催生近200億元的可持續(xù)性需求，看好新冠疫苗迭代能力強(qiáng)的玩家；社會活動恢復(fù)后流感流行度有望提升，看好流感疫苗表現(xiàn)，建議關(guān)注華蘭疫苗；3）CXO：看好海外需求逐步修復(fù)，新冠相關(guān)訂單擾動減弱后，龍頭CDMO有望恢復(fù)強(qiáng)勢高增長，建議關(guān)注藥明康德、凱萊英等。
風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)且嚴(yán)重程度超預(yù)期，國家集采與創(chuàng)新藥談判降價超預(yù)期，患者就診意愿恢復(fù)不達(dá)預(yù)期。
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