>> 信達證券-宏觀研究專題報告：出口增速壓力或大于進口-230114
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮 |
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出口增速再創(chuàng)年內(nèi)新低。12月出口同比增速繼續(xù)下滑，再創(chuàng)年內(nèi)新低。一是外需仍在下行通道，二是價格對出口的支撐作用減少。1）分國別看，美國對我國出口的拖累作用依舊最大，東盟繼續(xù)支撐總出口，而中國對歐盟出口增速降幅擴大，繼續(xù)拖累我國出口。從成員國結(jié)構(gòu)上看，11月東盟出口增速的主要支撐來源于新加坡，從目前已公布的6個東盟成員國數(shù)據(jù)來看，12月新加坡和越南對東盟出口增速的貢獻均有明顯回升。2）分商品結(jié)構(gòu)看，能源產(chǎn)品中成品油量價齊升，表現(xiàn)亮眼；出口增速邊際走弱幅度較大的是稀土和鋼材，12月稀土和鋼材量漲價跌，同比增速走弱主要是受價格變動的拖累。
內(nèi)需不振拖累進口，成品油仍是亮點。12月進口同比降幅有所收窄，背后有一部分原因是源于上年同期基數(shù)走低。而12月進口同比增速維持負增長，主要是受到內(nèi)需修復(fù)不足的拖累。12月作為疫情管控優(yōu)化調(diào)整首月，內(nèi)需修復(fù)不足，原因有二：1）從生產(chǎn)端來看，防控措施優(yōu)化調(diào)整后出現(xiàn)大范圍感染，客觀上導(dǎo)致企業(yè)用工緊張，疊加春節(jié)假期臨近，制造業(yè)企業(yè)陸續(xù)停工放假，12月制造業(yè)景氣度有所回落；2）從消費端來看，受2022年兩輪疫情影響，居民收入受損，阻礙內(nèi)需修復(fù)。分產(chǎn)品看，工業(yè)原料及高新技術(shù)產(chǎn)品延續(xù)下滑態(tài)勢，機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品進口同比增速已連續(xù)10個月保持負增長。值得注意的是，在進口數(shù)量高增的支撐下，成品油同比增速成為12月進口的一個結(jié)構(gòu)性亮點。
出口增速壓力或大于進口。2022年底，出口和進口增速的壓力都增大，但出口面臨的壓力或更大。我們認為今年上半年的出口增速表現(xiàn)可能還會延續(xù)弱勢，進口同比增速或呈逐步修復(fù)態(tài)勢。一方面，全球需求放緩持續(xù)對出口增速施加壓力。我們認為今年上半年出口增速的弱表現(xiàn)或仍將持續(xù)，中國對東盟的出口或難以扭轉(zhuǎn)出口繼續(xù)負增長的局面。另一方面，隨著國內(nèi)防控措施優(yōu)化，國內(nèi)消費和生產(chǎn)需求潛力有待釋放。12月疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整后，各大城市經(jīng)歷疫情峰值，國內(nèi)生產(chǎn)階段性放緩，進口增速跌入低點。我們認為在國內(nèi)防控措施優(yōu)化的背景之下，疫情峰值過后國內(nèi)需求將逐步復(fù)蘇。隨著國內(nèi)生產(chǎn)和消費逐漸回暖，進口增速或呈逐步修復(fù)態(tài)勢。
風(fēng)險因素：國內(nèi)疫情再度反彈，東盟景氣度超預(yù)期等。
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