>> 信達(dá)證券-宏觀研究專題報告：居民房貸的拖累問題仍未解決-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮 |
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人民幣貸款年末沖高，企業(yè)中長貸大幅多增。12月人民幣貸款延續(xù)季末沖高特征，同比多增2700億元，超市場預(yù)期。分項上，居民預(yù)期轉(zhuǎn)弱，消費與購房意愿客觀上受到感染高峰抑制，居民房貸與短期貸款均延續(xù)少增局面。企業(yè)中長貸同比多增8717億元，創(chuàng)下有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來最高單月增幅。1月10日央行聯(lián)合銀保監(jiān)會召開信貸座談會，多項政策工具有望在2023年延續(xù)使用，繼續(xù)為企業(yè)中長貸回升增添助力。票據(jù)融資同比少增2941億元，11月頒布的“票據(jù)新規(guī)”影響已開始體現(xiàn)。
社融增速首次低于10%，政府和企業(yè)債融資拖累最大。12月新增社融1.31萬億元，不及人民幣貸款單項增幅，存量增速降至9.6%，歷史上首次低于10%。分項上，國債凈融資額少增與地方債發(fā)行節(jié)奏錯位下，政府債融資同比少增8893億元，為最大拖累項。企業(yè)債融資受理財、債基贖回，發(fā)行利率上升等影響，同比少增4876億元。表外融資呈現(xiàn)為正向貢獻(xiàn)，其中委托貸款連續(xù)第2月減少，與PSL表現(xiàn)同步，與政策性開發(fā)性金融工具投放完畢有關(guān)。外幣貸款受匯率影響表現(xiàn)為同比多減。
居民儲蓄率高企，M2增速維持高位。12月M2增速下降0.6個百分點至11.8%，仍居高位，M1增速降至3.7%，反映出實體經(jīng)濟(jì)的資金活躍度依然偏低。分項上，居民存款貢獻(xiàn)存款增長的特征明顯。企業(yè)存款同比少增幅度較大，或與今年春節(jié)時點靠前，“存款搬家”現(xiàn)象有關(guān)。非銀存款同比多減，或與理財、債基贖回有關(guān)。財政存款持續(xù)放量。
居民預(yù)期有待扭轉(zhuǎn)，關(guān)注政策加碼空間。2022年以來，新增居民貸款持續(xù)弱于往年，其中居民房貸的拖累最為明顯。從央行調(diào)查問卷結(jié)果來看，2022Q4居民房價預(yù)期較為悲觀，居民預(yù)期轉(zhuǎn)弱、需求收縮的壓力仍然比較大。從2023年經(jīng)濟(jì)工作擴(kuò)大內(nèi)需的角度出發(fā)，居民需求復(fù)蘇是未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)的關(guān)鍵一環(huán)。關(guān)注未來有關(guān)政策的加碼空間，包括可能出現(xiàn)的降息、LPR下調(diào)，主要城市限購限貸政策的進(jìn)一步放松等。
風(fēng)險因素：防疫政策調(diào)整早期感染率上升，國內(nèi)政策推出不及預(yù)期，美歐經(jīng)濟(jì)衰退等
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